期权流：权利金、扫单与活跃度

怎样读懂一条期权流记录

先看标的、行权价、到期日以及看涨／看跌类型。再看合约张数、成交价、时间戳、成交场所，以及数据源提供的成交条件。把成交价与同步的报价对照。数据商可以推断方向，但这并不能揭示开仓意图。

Cboe 公开了其基于报价的成交方向判定方法。报价在变动、记录有缺失、以及多腿委托，都会让不同数据商给出不同的标注。看到绿色或红色标记时，先读它背后的方法。

权利金：一个算例

权利金 = 成交价 × 合约张数 × 合约乘数

假设 200 张合约以 2.50 美元成交、乘数为 100，对应 50,000 美元。这是该笔成交的权利金，既不是利润，也不是 delta 敞口。注意核对调整过的合约。用最新报价乘以当日累计成交量得到的是估算值，而不是各笔成交权利金之和。

扫单、大宗交易与异常期权活跃度

一个“扫单”标签应当说明它如何归并成交、采用多长的时间窗口、覆盖了哪些交易场所。成交额大并不自动等于扫单；大宗交易也未必就是场外协商成交。数据商的阈值只是筛选活跃度，并不能证明参与者是机构。

所谓“异常”，是相对什么而言：该合约此前的成交量、权利金的分布，还是上一期的未平仓合约？分母很小时，比值会极不稳定。未平仓合约缺失时，不能悄悄当成零。由成交量与未平仓合约之比得出的标记，始终只是一个经验规则。

成交量与未平仓合约

成交量统计的是某个区间内的成交。未平仓合约描述的是某个时点上尚未了结的合约。同一批合约可以反复换手，因此成交量超过此前的未平仓合约，并不能证明所有成交都是新开仓。OCC 的资料对这两类报告做了区分。

期权链快照可以描述累计活跃度，却无法还原其间的每一笔成交。定时刷新的扫描器未必等于完整的实时成交流。解读时要保留数据延迟和缺失区间这两个事实。

期权流、订单流 footprint 与 GEX

期货的订单流视图描述的是该合约的成交，若有深度数据还包括它的订单簿。期权流针对的是另一批合约。Gamma 敞口则引入了一个模型。每一项观察的来源和时间戳都要分开记录。

在交易日志中，记下期权事件、映射到的期货价位，以及随后 footprint 的反应。失败的案例和看似应验的案例一样要保存。相关性既不能指明是谁在对冲，也不能确立因果。

阅读清单

1. 确认数据源、延迟，以及覆盖的是逐笔成交还是快照。
2. 核对合约、乘数、到期日、报价与成交条件。
3. 把成交量筛选与方向或扫单的推断分开。
4. 与标的的价格和流动性相互对照。
5. 在回测之前先写下可证伪的规则和交易成本。

体验模拟的 Senzoukria 期权流扫描器，对照 GEX 与波动率，再按回测指南操作。模拟只是展示字段，不能证明实盘数据流的覆盖范围。

评估 footprint 与 GEX 结合的工作流。