El skew de volatilidad explicado (put skew y call skew)

El skew de volatilidad es la asimetría de la volatilidad implícita entre puts y calls. Revela dónde se concentra la demanda de opciones —y con ella el miedo o la codicia—, a menudo antes de que el precio gire. Así se lee.

Senzoukria · Guías · Actualizado en septiembre de 2026

Dos opciones pueden estar a la misma distancia del dinero y costar cosas muy distintas. Esa diferencia es el skew de volatilidad: la asimetría de la volatilidad implícita (VI) entre puts y calls. Es una lectura directa de aquello por lo que el mercado paga de más, protección o recorrido al alza, y encaja de forma natural con el gamma exposure.

Las tres formas del skew

Put skew (skew de miedo)

Las puts fuera del dinero cargan más VI que las calls fuera del dinero. Se paga una prima por cubrir la caída: un sesgo de protección bajista. El mercado teme la bajada más de lo que espera el rebote. Es el estado «normal» de los índices de renta variable.

Call skew (skew de codicia)

Las calls fuera del dinero cargan más VI que las puts fuera del dinero. La demanda va al alza —especulación o cobertura de cortos—, es decir, un sesgo alcista. Menos frecuente; suele aparecer en subidas agresivas o en squeezes.

Skew plano

VI simétrica: ningún sesgo direccional claro. Un mercado equilibrado a la espera de un catalizador.

Puestos uno al lado del otro, los tres casos se distinguen antes que sus definiciones: la curva equilibrada es el caso plano, y el ala por la que el mercado paga de más es la que se levanta.

Balancedboth wings priced alikePut skew — feardownside protection bid upCall skew — chaseupside paid up (rare on indexes)The shape moves before price does — skew steepening on a quiet tape is an early warning.
Three smile shapes: balanced, put-skewed (fear, downside protection bid), and call-skewed (upside chase, rare on indexes). The shape often moves before price.

Cómo se mide el skew: el risk reversal 25 delta

El indicador estándar es el risk reversal 25 delta (RR):

RR = VI(call 25δ) − VI(put 25δ)

  • RR negativo → domina el put skew → sesgo de protección bajista.
  • RR positivo → domina el call skew → sesgo alcista.
  • Entre −2 % y +2 % aproximadamente → neutro; más allá de ±5 % → skew marcado.

El skew también tiene estructura temporal: el skew de corto plazo refleja el ánimo inmediato, mientras que el de 30–90 días refleja el posicionamiento y el contexto macro.

El convenio de signos se entiende mejor manipulándolo que memorizándolo: arrastra el risk reversal de abajo y mira qué ala se levanta.

Try it — turn the fear dialSimulated · DEMO
PUT WING 90%ATMCALL WING 110%10%20%30%26.1%16.5%
PUT SKEW — FEAR BID25Δ risk reversal -2.50put wing 26.1% · call wing 16.5%
The market is paying up for downside protection: put IV over call IV. That premium is fear, priced.For you: skew often steepens BEFORE price breaks — a fear bid on a quiet tape is an early warning worth respecting.

Skew frente a precio: la señal de aviso temprano

El skew se mueve a menudo antes que el precio:

  • Divergencia de skew: el precio marca nuevos máximos pero el skew se vuelve más bajista (RR a la baja) → la demanda de protección sube dentro de la fuerza, un aviso.
  • Confirmación por el skew: precio y skew se mueven juntos → la tendencia tiene detrás el posicionamiento en opciones.
  • Put skew extremo en un soporte más coberturas masivas puede marcar capitulación: vigila la absorción en la cinta para confirmar el giro.

Juntando las piezas

  • Put skew alto + precio fuerte → instituciones cubriéndose dentro de la fuerza (posible distribución).
  • Call skew + precio débil → posicionamiento alcista a contracorriente → posible squeeze.
  • Skew plano en un nivel clave → sin convicción → espera confirmación.

Idea clave: el skew muestra dónde se está poniendo precio al miedo y a la codicia en el mercado de opciones, y gira con frecuencia antes que el precio. Léelo junto al GEX y al footprint, nunca solo.

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Preguntas frecuentes

¿Qué es el skew de volatilidad?
El skew de volatilidad es la diferencia de volatilidad implícita (VI) entre puts y calls a lo largo de los strikes. Cuando las puts fuera del dinero cargan más VI que las calls fuera del dinero, tienes put skew (miedo); cuando son las calls las que cargan más VI, tienes call skew (codicia).
¿Qué es el risk reversal 25 delta?
El risk reversal 25 delta (RR) mide el skew como VI(call 25 delta) menos VI(put 25 delta). Un RR negativo significa que domina el put skew (sesgo de protección bajista); un RR positivo significa que domina el call skew (sesgo alcista). Entre -2 % y +2 % aproximadamente la lectura es neutra.
¿Por qué le importa el skew a un trader?
El skew muestra dónde se concentran la demanda de opciones y las coberturas, y suele girar antes que el precio. Un skew que se vuelve bajista mientras el precio todavía sube («divergencia de skew») es un aviso; un skew alineado con el precio confirma la tendencia.