Gamma exposure explicado: cálculo del GEX y order flow

Qué mide el gamma exposure

El gamma mide cómo cambia el delta cuando se mueve el precio del subyacente. Los calls y los puts comprados tienen gamma positivo; las posiciones vendidas tienen gamma negativo. El Options Industry Council explica esta griega. El signo de la exposición de los dealers es una cuestión aparte, la del posicionamiento.

El interés abierto cuenta los contratos vivos, cada uno con un lado comprador y un lado vendedor. No identifica qué lado mantiene un dealer. Asignar exposición positiva a los calls y negativa a los puts es un supuesto de modelización, no una medición de todas las posiciones de los dealers.

Cálculo del GEX: fórmula, unidades y ejemplo

Con el gamma expresado por unidad de precio del subyacente, una convención habitual estima el cambio de exposición en dólares equivalente a delta para un movimiento del 1 %:

GEX_1% = Σ(signo de la posición × gamma × contratos × multiplicador × spot² × 0,01)

Usa las posiciones firmadas reales cuando las conozcas. Sustituirlas por el interés abierto exige supuestos de posición explícitos. Los multiplicadores de contrato y los contratos ajustados importan. El gamma en dólares por un movimiento de 1 $ y el gamma en dólares por un movimiento del 1 % son unidades distintas.

La aritmética es 0.02 × 1,000 × 100 × 100² × 0.01. Una subida del 1 % aquí es 1 $: manteniendo el gamma localmente constante, el delta cambia en 2,000 unidades de subyacente, que valen $200,000 al spot inicial. Una posición vendida idéntica invierte el signo. Esto no es una prima pagada ni una previsión de dinero entrando en el mercado. Movimientos mayores obligan a recalcular las griegas.

El cálculo del GEX y su impacto en el order flow

Bajo un supuesto de cobertura delta neutral, un libro largo de gamma tiende a tener que vender tras una subida y comprar tras una caída. Un libro corto de gamma invierte esa relación. El modelo no revela cuándo, dónde ni con qué instrumento se ejecuta realmente una cobertura.

1. Registra la fuente, la marca de tiempo de la cadena, los vencimientos seleccionados y los supuestos de posición.
2. Marca un nivel modelado y explica su traslación al instrumento que operas.
3. Lee el volumen ejecutado y la respuesta del precio en el footprint de order flow.
4. Compara las ejecuciones con la liquidez en reposo del heatmap.
5. Anota las observaciones que contradicen la hipótesis, no solo las que la confirman.

Una estimación positiva no garantiza un rango; una exposición negativa no garantiza una tendencia. Un footprint no puede identificar una impresión como cobertura de un dealer solo porque ocurra cerca de un nivel gamma.

Estas ilustraciones muestran un modelo condicional y un perfil sintético, no niveles en vivo.

Cero gamma, call walls y put walls

Un nivel de cero gamma es una raíz de la curva de exposición elegida. Puede haber varias raíces o ninguna en el rango evaluado. Recalcular el gamma a medida que cambia el spot no es lo mismo que congelar el gamma actual. Los muros gamma dependen de la métrica elegida: interés abierto concentrado no es necesariamente gamma concentrado ni un soporte garantizado.

GEX en los futuros ES y NQ

SPX, SPY y ES tienen escalas de precio y contratos distintos; NDX, QQQ y NQ también. Un strike de ETF no es el mismo precio numérico que un futuro. Registra la conversión, la base del futuro y la hora de observación. Prefiere un subyacente y una cadena coherentes cuando la fuente lo permita. La traslación paso a paso está en GEX en ES y NQ.

Por qué los paneles no coinciden

• Selecciones de vencimientos distintas, sobre todo 0DTE frente a todos los vencimientos.
• Signos de posición, instantáneas de interés abierto y multiplicadores distintos.
• Spot, volatilidad, tipos, unidades o tratamiento de cotizaciones ausentes distintos.

Cerca del vencimiento, cambios pequeños pueden mover el gamma muy rápido. Las entradas retrasadas siguen retrasadas; el interés abierto no es una cinta de options flow intradía. Compara métodos equivalentes antes de comparar totales de portada.

Explorar y probar

El panel GEX de Senzoukria coloca el contexto de opciones junto a las herramientas de order flow. Las demostraciones del sitio están simuladas. Usa la guía de backtesting de futuros para definir una regla, los costes y los criterios de rechazo antes de tratar una observación como una ventaja.