Le skew de volatilité expliqué (put skew et call skew)

Le skew de volatilité est l’asymétrie de volatilité implicite entre les puts et les calls. Il indique où se concentre la demande d’options — et donc la peur ou l’avidité — souvent avant que le prix ne tourne. Voici comment le lire.

Senzoukria · Guides · Mis à jour en septembre 2026

Deux options peuvent être à la même distance de la monnaie et coûter très différemment. Cet écart, c’est le skew de volatilité — l’asymétrie de volatilité implicite (VI) entre puts et calls. C’est une lecture directe de ce pour quoi le marché surpaie : la protection ou le potentiel de hausse. Il se lit naturellement avec le gamma exposure.

Les trois formes du skew

Put skew (skew de peur)

Les puts hors de la monnaie portent une VI supérieure à celle des calls hors de la monnaie. Les intervenants paient une prime pour couvrir la baisse — un biais de protection baissier. Le marché craint la chute plus qu’il n’espère le rebond. C’est l’état « normal » des indices actions.

Call skew (skew d’avidité)

Les calls hors de la monnaie portent une VI supérieure à celle des puts hors de la monnaie. La demande porte sur la hausse — spéculation ou couverture d’un short — soit un biais haussier. Plus rare, il apparaît souvent dans les hausses agressives ou les squeezes.

Skew plat

VI symétrique — aucun biais directionnel marqué. Un marché équilibré qui attend un catalyseur.

Côte à côte, les trois cas se distinguent plus vite que leurs définitions : la courbe équilibrée est le cas plat, et l’aile que le marché surpaie est celle qui se relève.

Balancedboth wings priced alikePut skew — feardownside protection bid upCall skew — chaseupside paid up (rare on indexes)The shape moves before price does — skew steepening on a quiet tape is an early warning.
Three smile shapes: balanced, put-skewed (fear, downside protection bid), and call-skewed (upside chase, rare on indexes). The shape often moves before price.

Comment se mesure le skew : le risk reversal 25 delta

La jauge standard est le risk reversal 25 delta (RR) :

RR = VI(call 25δ) − VI(put 25δ)

  • RR négatif → put skew dominant → biais de protection baissier.
  • RR positif → call skew dominant → biais haussier.
  • Entre environ −2 % et +2 % → neutre ; au-delà de ±5 % → skew marqué.

Le skew a aussi une structure par terme : le skew court terme reflète l’humeur immédiate, tandis que le skew 30–90 jours reflète le positionnement et le contexte macro.

La convention de signe se ressent mieux qu’elle ne se retient — faites glisser le risk reversal ci-dessous et observez quelle aile se relève.

Try it — turn the fear dialSimulated · DEMO
PUT WING 90%ATMCALL WING 110%10%20%30%26.1%16.5%
PUT SKEW — FEAR BID25Δ risk reversal -2.50put wing 26.1% · call wing 16.5%
The market is paying up for downside protection: put IV over call IV. That premium is fear, priced.For you: skew often steepens BEFORE price breaks — a fear bid on a quiet tape is an early warning worth respecting.

Skew contre prix — le signal d’alerte précoce

Le skew bouge souvent avant le prix :

  • Divergence de skew : le prix inscrit de nouveaux plus hauts mais le skew devient plus baissier (RR qui baisse) → la demande de protection monte dans la force — un avertissement.
  • Confirmation par le skew : prix et skew avancent ensemble → la tendance a le positionnement optionnel derrière elle.
  • Put skew extrême sur un support avec une couverture massive peut marquer une capitulation — surveillez l’absorption sur le tape pour confirmer le retournement.

Mettre les pièces ensemble

  • Put skew élevé + prix solide → institutionnels qui se couvrent dans la force (distribution possible).
  • Call skew + prix faible → positionnement haussier à contre-courant → squeeze potentiel.
  • Skew plat sur un niveau clé → aucune conviction → attendez la confirmation.

À retenir : le skew montre où la peur et l’avidité sont valorisées sur le marché des options, et il tourne fréquemment avant le prix. Lisez-le avec le GEX et le footprint, jamais seul.

Voir le skew avec votre order flow

Senzoukria place le contexte optionnel — skew, GEX, murs de gamma — à côté de votre footprint, pour que le positionnement et le tape tiennent sur un seul écran. 9 $ le premier mois · 29 $ ensuite, verrouillé à vie — commencez ici.

Questions fréquentes

Qu’est-ce que le skew de volatilité ?
Le skew de volatilité est l’écart de volatilité implicite (VI) entre les puts et les calls selon les strikes. Quand les puts hors de la monnaie portent une VI supérieure à celle des calls hors de la monnaie, vous avez un put skew (peur) ; quand ce sont les calls qui portent la VI la plus élevée, vous avez un call skew (avidité).
Qu’est-ce que le risk reversal 25 delta ?
Le risk reversal 25 delta (RR) mesure le skew comme VI(call 25 delta) moins VI(put 25 delta). Un RR négatif signifie que le put skew domine (biais de protection baissier) ; un RR positif signifie que le call skew domine (biais haussier). Entre environ -2 % et +2 %, la lecture est neutre.
Pourquoi le skew compte-t-il pour un trader ?
Le skew montre où se concentrent la demande d’options et la couverture, et il bascule souvent avant le prix. Un skew qui devient baissier alors que le prix monte encore (« divergence de skew ») est un signal d’alerte ; un skew aligné sur le prix confirme la tendance.