Le niveau de zéro gamma (gamma flip) expliqué

Zéro gamma et bascule gamma ne sont pas la même chose

Le GEX agrège le gamma selon des unités et des hypothèses de positionnement annoncées. Notons G(S) cette exposition évaluée à un prix hypothétique du sous-jacent S. Un niveau de zéro gamma vérifie G(S) = 0. Parler de bascule suppose en plus que le signe modélisé change de part et d’autre du niveau.

Une courbe peut toucher zéro et repartir, croiser plusieurs fois, ou rester d’un seul côté de zéro sur toute la plage étudiée. Un tableau de bord qui affiche un seul chiffre doit préciser quelle racine il retient et ce qu’il renvoie lorsqu’aucun croisement n’existe.

Comment se calcule une estimation de bascule gamma

1. Choisir le sous-jacent, les échéances d’options, les multiplicateurs de contrat et l’heure d’observation.
2. Dire comment les positions longues et courtes sont connues ou déduites de l’open interest.
3. Recalculer le gamma des options sur une plage de prix hypothétiques du sous-jacent, avec une convention explicite de volatilité et de temps.
4. Agréger chaque point dans des unités d’exposition cohérentes.
5. Repérer les changements de signe et affiner les croisements ; publier la racine retenue et la plage de recherche.

Garder tous les gammas figés en déplaçant simplement un marqueur de spot n’est pas le même calcul. L’Options Industry Council rappelle que le gamma varie avec la moneyness, le temps et la volatilité. Une méthode qui revalorise la chaîne doit indiquer ce qui reste fixe par ailleurs.

Exemple chiffré : interpoler un croisement

Supposons qu’un modèle hypothétique produise ces expositions nettes, en millions de dollars par mouvement de 1 % du sous-jacent :

Une interpolation linéaire entre ces deux points donne :

S* ≈ 100 + (12 / (12 + 8)) × (101 − 100) = 100.6

L’estimation interpolée vaut 100.6 ; ce n’est pas un niveau de marché précisément observé. La vraie courbe du modèle n’est pas forcément linéaire : évaluer plus de points ou utiliser un solveur de racine peut changer le résultat. Les deux expositions doivent partager les mêmes unités et les mêmes hypothèses. Enfin, un croisement numérique n’identifie pas qui détient réellement les positions.

Ce que le signe peut suggérer sur la couverture

Sous une hypothèse de couverture delta neutre, une position longue en gamma impose de vendre du sous-jacent après une hausse et d’en acheter après une baisse ; une position courte en gamma inverse ces ajustements. Le signe appartient à une position ou à un livre modélisé, pas au mot call ou put pris isolément. La compensation entre positions, les autres couvertures et le calendrier réel d’exécution peuvent modifier le flux observé.

Par conséquent, un GEX modélisé positif ne garantit pas un range et un GEX modélisé négatif ne garantit pas une sortie de range. Vérifiez le signe calculé de chaque côté : positif au-dessus et négatif en dessous est un exemple, pas une règle valable pour toute courbe.

Un profil pour l’illustration

Le module ci-dessous utilise des niveaux générés et une bascule supposée fixe. Déplacer son curseur sélectionne un scénario illustratif ; il ne revalorise aucune chaîne d’options et ne fournit pas de GEX en direct.

Pourquoi les niveaux de bascule gamma bougent ou divergent

• Une chaîne 0DTE seule et une chaîne toutes échéances représentent deux portefeuilles différents.
• L’open interest peut être périmé par rapport aux échanges de la séance.
• Une hypothèse de surface de volatilité modifie le calcul à prix hypothétique.
• Une racine peut se situer hors de la plage de recherche, ou plusieurs racines peuvent coexister.
• SPX, SPY et ES n’ont ni la même échelle ni les mêmes contrats ; transposer un chiffre exige une conversion documentée.

Relier l’hypothèse au flux d’ordres observé

Enregistrez l’horodatage du modèle et le niveau avant d’examiner la suite du prix. Au niveau étudié, comparez le volume exécuté au bid et à l’ask, la réaction du prix et la liquidité au repos. Une impression de marché près du zéro gamma ne prouve pas une couverture de dealer, et la delta cumulée seule n’identifie pas le participant.

Utilisez un protocole de recherche défini à l’avance pour consigner les observations qui confirment comme celles qui contredisent. Gardez les concentrations de calls et de puts séparées du zéro de la courbe nette : elles répondent à des questions différentes.

La démonstration GEX de Senzoukria présente ces notions. Pour une recherche réelle, vérifiez la source connectée, l’horodatage, la couverture et les hypothèses du modèle avant de comparer sa sortie à votre instrument.