Murs gamma : call wall et put wall expliqués
Un call wall ou un put wall désigne une concentration d’options selon la métrique choisie par le fournisseur. Il peut s’agir de l’open interest ou du gamma modélisé sur un strike. L’étiquette seule ne prouve ni le positionnement des dealers, ni un support ou une résistance garantis, ni le sens de la prochaine couverture.
Senzoukria · Guides · Mis à jour en septembre 2026
Commencez par la définition du mur
Avant de tracer un call wall ou un put wall sur un graphique de futures, identifiez le sous-jacent, les échéances incluses et la métrique. Certains tableaux de bord retiennent le plus gros open interest en calls ou en puts ; d’autres sélectionnent une concentration de gamma, une exposition absolue ou une exposition signée. Ces classements ne sont pas interchangeables.
L’open interest compte les contrats ouverts. Chacun a un côté acheteur et un côté vendeur ; le total n’indique pas quel côté tient un dealer. Un mur n’est pas non plus un ordre en attente dans le carnet d’ordres des futures. Comparez-le à la liquidité affichée, mais gardez les deux observations séparées.
Open interest et gamma peuvent désigner des strikes différents
| Strike | Open interest | Gamma par 1 $ | OI × gamma × 100 |
|---|---|---|---|
| 100 | 10,000 | 0.005 | 5,000 |
| 105 | 4,000 | 0.030 | 12,000 |
Le premier strike a le plus gros open interest ; le second a la plus forte magnitude pondérée par le gamma avec ces données inventées. La dernière colonne mesure la variation du delta, en unités équivalentes de sous-jacent, pour un mouvement de 1 $, avant toute hypothèse sur le signe des positions. Ce n’est pas un gamma en dollars pour un mouvement de 1 % ; voyez la formule du GEX et ses unités.
Voilà pourquoi un mur fondé sur le nombre de contrats peut différer d’un mur fondé sur le gamma. Le choix des échéances et les cotations manquantes peuvent aussi modifier le classement. Ne renommez jamais en silence une mesure en une autre.
Un call vendu ne crée pas automatiquement de la vente pendant une hausse
L’Options Industry Council décrit le gamma négatif des calls et des puts vendus. Prenons une position hypothétique isolée, vendeuse de 10 calls standard de multiplicateur 100. Si le delta du call acheteur passe de +0.40 à +0.50, la position options vendeuse passe de −400 à −500 unités équivalentes de sous-jacent.
Une couverture delta neutre passerait de +400 à +500 unités de sous-jacent : il faut acheter 100 de plus après la hausse. Cet exemple corrige l’idée qu’un dealer vendeur de calls doit vendre à chaque hausse près d’un call wall. Il ne décrit pas le livre complet du dealer, qui peut contenir des options compensatoires et d’autres couvertures.
Le sens de la couverture dépend de l’exposition signée et de la politique de couverture. Une étiquette call/put ou un gros chiffre d’open interest ne peut pas l’établir à lui seul.
Un mur peut-il servir de support ou de résistance ?
Une concentration est un niveau de référence candidat à étudier. Pour établir qu’il se comporte comme un support ou une résistance selon une règle donnée, définissez la fenêtre d’observation et mesurez les résultats. Ni l’étiquette ni une lecture de GEX positif ne garantissent que le prix s’y arrêtera.
Un passage du prix peut coïncider avec des exécutions, des annulations, de nouvelles informations et des couvertures passées sur d’autres instruments. Un rejet apparent n’en identifie pas la cause. De même, un mur cassé ne prouve pas à lui seul que le gamma des dealers a changé de signe.
Les murs et le niveau de bascule gamma
Un mur situe une concentration sur l’axe des strikes. Le niveau de zéro gamma répond à un autre problème : trouver où une courbe d’exposition nette s’annule lorsque le prix hypothétique du sous-jacent varie. Il peut y avoir plusieurs racines, ou aucun croisement.
L’illustration ci-dessous utilise des concentrations générées fixes et une bascule supposée. Elle aide à distinguer ces étiquettes ; elle ne calcule pas les positions actuelles et ne prévoit pas le prix.
Un relevé de session pour étudier les niveaux gamma
- Enregistrez la source, l’horodatage, le périmètre d’échéances, les unités et la règle de sélection du mur.
- Vérifiez la conversion de prix si vous reportez un niveau d’ETF ou d’indice sur un contrat future (voir le GEX sur ES et NQ).
- Notez les exécutions réelles du footprint et la réaction du prix autour de la référence.
- Gardez les variations du carnet passif séparées du volume échangé.
- Consignez les échecs du niveau autant que les réactions apparentes, avec la même règle d’observation.
- Répétez sur des sessions indépendantes et intégrez les coûts avant de considérer un schéma comme utile.
Associez l’espace GEX au footprint pour observer, puis utilisez la checklist de backtest pour tester une hypothèse. Les démonstrations publiques sont des exemples générés. L’accès au logiciel et les abonnements aux données de marché ont des conditions distinctes ; consultez les tarifs actuels.
Questions fréquentes
- Qu’est-ce qu’un call wall ?
- C’est une concentration d’options call sur un strike, selon une mesure définie, souvent l’open interest ou le gamma modélisé. Les fournisseurs n’emploient pas tous la même définition. L’étiquette n’établit à elle seule ni une résistance, ni le signe du positionnement des dealers.
- Qu’est-ce qu’un put wall ?
- C’est une concentration d’options put sur un strike, selon la métrique retenue par le fournisseur. Ce n’est pas la preuve d’un ordre d’achat en attente ni d’un support garanti.
- Les dealers vendent-ils quand le prix monte vers un call wall ?
- Pas en règle générale. Pour une position isolée vendeuse de calls couverte en delta neutre, une hausse du prix rend le delta de la position options plus négatif, ce qui impose d’acheter davantage de sous-jacent pour maintenir la couverture. Le livre net réel des dealers peut être différent.
- Quelle différence entre murs gamma et zéro gamma ?
- Les murs décrivent des concentrations sur des strikes. Le zéro gamma est une racine de la courbe d’exposition nette choisie lorsque le prix du sous-jacent varie. Le strike au plus fort open interest n’est pas forcément celui au plus fort gamma, ni le niveau de bascule gamma.