Market maker

Un market maker è un partecipante che quota in continuo un bid e un'offerta su uno strumento, guadagnando lo spread e gestendo l'inventario che accumula, e che aggiusta o annulla quelle quotazioni al variare delle condizioni. Gran parte della taglia in attesa e gran parte del traffico di annullamenti visibili in un book vengono da questa attività.

Senzoukria · Glossario · Aggiornato a settembre 2026

Ruolo nel book

Un market maker posa ordini limite passivi su entrambi i lati del mercato. Quando un aggressore colpisce l'offerta il maker è corto e deve ricomprare; quando un aggressore prende il bid vale il contrario. Il mestiere è lo spread catturato su molti giri completi, meno le perdite subite quando l'inventario si muove contro le quotazioni.

Poiché le quotazioni sono funzione dell'inventario del maker e della sua stima corrente del valore equo, si muovono di continuo. Una quotazione corretta un tick fa viene annullata e riproposta quando il prezzo medio si sposta. Quel comportamento è normale e non è, di per sé, un tentativo di ingannare nessuno.

  • Bilaterale: bid e offerta allo stesso tempo, di solito vicino al tocco.
  • Sensibile all'inventario: le quotazioni si inclinano lontano dal lato di cui il maker ha già troppo.
  • Di breve durata: annullate e riproposte al variare di prezzo o volatilità, il che è la fonte del riposizionamento.

Perché conta per leggere il flusso ordini

  • Lo squilibrio del flusso ordini misura la variazione netta della taglia al miglior bid e alla migliore offerta. La quotazione dei market maker è una parte importante di quelle variazioni, quindi una lettura di OFI riflette la gestione delle quotazioni tanto quanto la domanda direzionale.
  • Su una heatmap, una banda che tremola un tick sopra o sotto il prezzo e non scambia mai è spesso attività di quotazione che segue il mercato, non un livello difeso.
  • La distinzione fra liquidità ritirata ed eseguita separa la gestione delle quotazioni del maker dall'assorbimento vero da parte degli ordini in attesa.

In Senzoukria

Il pannello tracker di liquidità della schermata heatmap riporta, per livello di prezzo, quanta liquidità è stata ritirata senza scambiare e quanta è stata eseguita. La sua nota dice esplicitamente che «ritirata» include il normale riposizionamento di un market maker, annullare per riproporre un tick più in là, e che il pannello distingue il ritiro dall'esecuzione senza definire il ritiro ingannevole.

Quel pannello richiede il flusso ordine per ordine; su un flusso aggregato l'applicazione non tenta di attribuire gli annullamenti a un tipo di partecipante. L'identità dei singoli partecipanti non è mai osservabile dai dati di mercato.

Errori frequenti

  • Etichettare gli annullamenti come spoofing. Una quotazione annullata è osservabile; l'intenzione no.
  • Supporre che un grosso ordine in attesa appartenga a un market maker, o a chiunque in particolare. Il flusso porta taglie, non identità.
  • Leggere la taglia riproposta come interesse nuovo ogni volta che riappare. La stessa quotazione spostata di un tick non è nuova domanda.

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Domande frequenti

Come guadagna un market maker se non prende mai direzione?
Comprando al bid e vendendo all'offerta ripetutamente, tenendosi lo spread su ogni giro completo. Il rischio è l'inventario: quando il prezzo va in tendenza il maker accumula una posizione dal lato sbagliato e deve chiuderla in perdita. Il piazzamento e l'annullamento delle quotazioni sono il modo in cui quel rischio di inventario viene gestito.
Posso identificare i market maker sul DOM o sulla heatmap?
Non come identità. I dati di mercato portano prezzi e taglie, e su un flusso ordine per ordine la vita di ogni ordine, ma mai chi l'abbia inviato. Quello che puoi osservare è un comportamento compatibile con la quotazione: taglia bilaterale vicino al tocco, che si muove con il prezzo e scambia di rado.
Perché tanta profondità sparisce senza mai scambiare?
Perché le quotazioni vengono riprezzate mentre il mercato si muove. Un maker la cui stima del valore equo si sposta di un tick annulla e ripropone al nuovo livello. Su una sessione questo produce di norma più taglia annullata che eseguita, ed è esattamente ciò che rende visibile la ripartizione fra ritirata ed eseguita.