На этой странице
Начните с определения стены
Прежде чем наносить стену коллов или стену путов на график фьючерса, определите базовый актив, включённые экспирации и метрику. Одни панели берут наибольший открытый интерес по коллам или путам; другие выбирают концентрацию гаммы, абсолютную экспозицию или экспозицию со знаком. Эти рейтинги не взаимозаменяемы.
Открытый интерес считает открытые контракты. У каждого есть длинная и короткая сторона; итоговое число не показывает, на какой стороне дилер. Стена — это и не заявка, ожидающая в стакане фьючерса. Сравнивайте её с видимой ликвидностью, но держите эти два наблюдения раздельно.
Открытый интерес и гамма могут указывать на разные страйки
| Страйк | Открытый интерес | Гамма на 1 $ | OI × гамма × 100 |
|---|---|---|---|
| 100 | 10,000 | 0.005 | 5,000 |
| 105 | 4,000 | 0.030 | 12,000 |
У первого страйка больше открытый интерес; у второго — больше величина, взвешенная по гамме, при этих вымышленных данных. Последний столбец измеряет изменение дельты в единицах, эквивалентных базовому активу, на движение в 1 $ — до каких-либо допущений о знаке позиции. Это не долларовая гамма на движение в 1 %; см. формулу GEX и её единицы.
Поэтому стена по числу контрактов может отличаться от стены по гамме. Выбор экспираций и отсутствующие котировки тоже способны изменить рейтинг. Никогда не выдавайте молча одну меру за другую.
Проданный колл не означает автоматически продажи на росте
Options Industry Council описывает отрицательную гамму проданных коллов и путов. Возьмём изолированную гипотетическую короткую позицию из 10 стандартных коллов с мультипликатором 100. Если дельта длинного колла меняется с +0.40 до +0.50, короткая опционная позиция меняется с −400 до −500 единиц, эквивалентных базовому активу.
Дельта-нейтральный хедж изменился бы с +400 до +500 единиц базового актива: после роста нужно купить ещё 100. Этот пример опровергает представление, что дилер с проданными коллами обязан продавать на каждом росте у стены коллов. Он не описывает полную книгу дилера, в которой могут быть компенсирующие опционы и другие хеджи.
Направление хеджа зависит от экспозиции со знаком и политики хеджирования. Метка call/put или крупное значение открытого интереса сами по себе не могут его установить.
Может ли стена работать как поддержка или сопротивление?
Концентрация — это кандидат в опорные уровни для изучения. Чтобы установить, что он ведёт себя как поддержка или сопротивление по конкретному правилу, задайте окно наблюдения и измерьте исходы. Ни метка, ни положительный GEX не гарантируют, что цена там остановится.
Прохождение цены может совпасть с исполнениями, снятиями заявок, новой информацией и хеджированием через другие инструменты. Видимый отбой не указывает на свою причину. Точно так же пробитая стена сама по себе не доказывает, что гамма дилеров сменила знак.
Стены и точка разворота гаммы
Стена указывает концентрацию на оси страйков. Уровень нуля гаммы решает другую задачу: найти, где кривая чистой экспозиции равна нулю при изменении гипотетической цены базового актива. Возможны несколько корней или ни одного пересечения.
Иллюстрация ниже использует фиксированные сгенерированные концентрации и предполагаемую точку разворота. Она помогает различать эти метки; она не рассчитывает текущие позиции и не прогнозирует цену.
Журнал сессии для изучения гамма-уровней
- Сохраняйте источник, временную метку, охват экспираций, единицы и правило выбора стены.
- Проверьте пересчёт цены, если переносите уровень ETF или индекса на фьючерсный контракт (см. GEX на ES и NQ).
- Фиксируйте реальные исполнения в footprint и реакцию цены вокруг уровня.
- Держите изменения лимитного стакана отдельно от проторгованного объёма.
- Записывайте срывы уровня наравне с видимыми реакциями, по тому же правилу наблюдения.
- Повторите на независимых сессиях и учтите издержки, прежде чем считать паттерн полезным.
Сочетайте рабочее пространство GEX с footprint для наблюдения, затем используйте чек-лист бэктеста, чтобы проверить гипотезу. Публичные демонстрации — это сгенерированные примеры. Доступ к программе и подписки на рыночные данные имеют отдельные требования; см. актуальные цены.
Частые вопросы
- Что такое стена коллов?
- Это концентрация колл-опционов на страйке по заданной мере, чаще всего по открытому интересу или смоделированной гамме. У разных поставщиков определения различаются. Сама метка не устанавливает ни сопротивление, ни знак позиционирования дилеров.
- Что такое стена путов?
- Это концентрация пут-опционов на страйке по метрике, выбранной поставщиком. Она не доказывает наличие ожидающей заявки на покупку и не гарантирует поддержку.
- Продают ли дилеры, когда цена растёт к стене коллов?
- Не как универсальное правило. В изолированной короткой позиции по коллам, захеджированной до дельта-нейтральности, рост цены делает дельту опционной позиции более отрицательной, и для сохранения хеджа нужно докупать базовый актив. Реальная чистая книга дилеров может быть иной.
- Чем гамма-стены отличаются от нуля гаммы?
- Стены описывают концентрации на страйках. Ноль гаммы — это корень выбранной кривой чистой экспозиции при изменении цены базового актива. Страйк с наибольшим открытым интересом не обязательно совпадает со страйком с наибольшей гаммой или с точкой разворота гаммы.