Гамма-экспозиция: расчёт GEX и поток ордеров

Что измеряет гамма-экспозиция

Гамма показывает, как меняется дельта при движении цены базового актива. У купленных коллов и путов гамма положительная; у проданных позиций — отрицательная. Options Industry Council разбирает эту греку. Знак дилерской экспозиции — отдельный вопрос, вопрос позиционирования.

Открытый интерес считает действующие контракты, у каждого есть длинная и короткая сторона. Он не показывает, какую сторону держит дилер. Приписывать коллам положительную экспозицию, а путам отрицательную — это допущение модели, а не измерение всех дилерских позиций.

Расчёт GEX: формула, единицы и пример

Если гамма выражена на единицу цены базового актива, распространённое соглашение оценивает изменение долларовой экспозиции в эквиваленте дельты при движении на 1 %:

GEX_1% = Σ(знак позиции × гамма × контракты × мультипликатор × спот² × 0,01)

Используйте реальные знаковые позиции, когда они известны. Подстановка открытого интереса требует явных допущений о позициях. Мультипликаторы контрактов и скорректированные контракты имеют значение. Долларовая гамма на движение в 1 $ и долларовая гамма на движение в 1 % — разные единицы.

Арифметика такова: 0.02 × 1,000 × 100 × 100² × 0.01. Рост на 1 % здесь равен 1 $: при локально постоянной гамме дельта меняется на 2,000 единиц базового актива, что при исходном споте стоит $200,000. Точно такая же короткая позиция меняет знак на противоположный. Это ни уплаченная премия, ни прогноз денег, входящих на рынок. Более крупные движения требуют пересчёта греков.

Расчёт GEX и его влияние на поток ордеров

При допущении о дельта-нейтральном хеджировании длинная по гамме книга обычно вынуждена продавать после роста и покупать после падения. Короткая по гамме книга переворачивает эту связь. Модель не говорит, когда, где и через какой инструмент хедж действительно исполняется.

1. Зафиксируйте источник, время среза цепочки опционов, выбор экспираций и допущения о позициях.
2. Отметьте смоделированный уровень и объясните, как он переносится на торгуемый вами инструмент.
3. Смотрите исполненный объём и реакцию цены в footprint потока ордеров.
4. Сравнивайте исполнения с ожидающей ликвидностью на тепловой карте.
5. Записывайте наблюдения, которые противоречат гипотезе, а не только подтверждающие её.

Положительная оценка не гарантирует диапазон; отрицательная экспозиция не гарантирует тренд. Footprint не может признать сделку дилерским хеджем только потому, что она прошла рядом с гамма-уровнем.

Эти иллюстрации показывают условную модель и синтетический профиль, а не уровни в реальном времени.

Нулевая гамма, call wall и put wall

Уровень нулевой гаммы — это корень выбранной кривой экспозиции. В рассматриваемом диапазоне корней может быть несколько или не быть вовсе. Пересчитывать гамму при изменении спота — не то же самое, что зафиксировать текущую гамму. Гамма-стены зависят от выбранной метрики: концентрация открытого интереса не обязательно означает концентрацию гаммы или гарантированную поддержку.

GEX на фьючерсах ES и NQ

У SPX, SPY и ES разные ценовые шкалы и контракты; то же касается NDX, QQQ и NQ. Страйк ETF — не та же числовая цена, что у фьючерса. Записывайте пересчёт, базис фьючерса и время наблюдения. Когда источник позволяет, выбирайте согласованные базовый актив и цепочку. Пошаговый перенос описан в материале GEX на ES и NQ.

Почему дашборды расходятся

• Разный выбор экспираций, прежде всего 0DTE против всех экспираций.
• Разные знаки позиций, срезы открытого интереса и мультипликаторы контрактов.
• Разные спот, волатильность, ставки, единицы или обработка отсутствующих котировок.

Вблизи экспирации небольшие изменения способны быстро сдвинуть гамму. Запаздывающие данные остаются запаздывающими; открытый интерес — это не внутридневная лента опционного потока. Сравнивайте сопоставимые методики, прежде чем сравнивать итоговые цифры.

Изучить и проверить

Панель GEX в Senzoukria ставит опционный контекст рядом с инструментами потока ордеров. Демонстрации на сайте смоделированы. Используйте руководство по бэктесту фьючерсов, чтобы задать правило, издержки и критерии отбраковки прежде, чем считать наблюдение преимуществом.