Posicionamiento de los dealers

El posicionamiento de los dealers es la hipótesis que hace un modelo de GEX sobre qué lado de cada contrato abierto sostienen los creadores de mercado. El interés abierto cuenta contratos sin nombrar a quien los tiene, así que el signo de la gamma de los dealers se deduce por convención, casi siempre la de que están vendidos en las calls y comprados en las puts de sus clientes.

Senzoukria · Glosario · Actualizado en septiembre de 2026

Lo que publica el mercado y lo que no

OPRA y los mercados de cotización publican cotizaciones, operaciones y, una vez al día, el interés abierto. Todo contrato abierto tiene un lado largo y uno corto, y el informe no dice nada sobre quién ocupa cada uno. Un modelo que quiera saber si un libro de cobertura está largo o corto de gamma en un strike tiene que suponer un tenedor. Los paneles de GEX públicos suelen asignar exposición positiva a las calls y negativa a las puts, o al revés, y presentan el resultado como si estuviera medido. No lo está.

La convención habitual y su lógica

  • Se supone que los clientes compran puts para protegerse y venden calls para ingresar prima, de modo que el dealer acaba comprado en las puts y vendido en las calls.
  • Con la lectura de dealer vendido en calls y comprado en puts, el interés abierto en calls aporta gamma negativa al dealer y el de puts aporta gamma positiva. Muchos paneles públicos imprimen el esquema inverso (calls positivas, puts negativas), así que la misma cadena puede aparecer con signos opuestos en dos sitios.
  • Invertir la hipótesis invierte todos los signos del gráfico: el nivel de gamma cero se desplaza, y un muro call y un muro put intercambian la dirección de cobertura que implican.
  • La convención es una lectura del mercado, no una ley. El neteo, los spreads y otras coberturas dentro de un libro real pueden apartarse de ella cualquier día.

Por qué decide la dirección de la cobertura

Quien cubre en neutralidad de delta con un libro largo de gamma vende tras una subida y compra tras una caída; con un libro corto de gamma los ajustes se invierten. Que un strike sea largo o corto de gamma para el dealer es exactamente lo que fija la hipótesis de posicionamiento. Por eso un muro call no dice por sí solo si los dealers venden ahí en un rebote; la guía de muros de gamma de este sitio desarrolla un ejemplo aislado de call vendida en el que la cobertura compra más tras una subida.

En Senzoukria

El módulo GEX declara esta hipótesis en lugar de esconderla. El panel Hipótesis de cálculo tiene un ajuste Posicionamiento de los dealers con dos opciones, «Dealers cortos de gamma (los clientes tienen las opciones)» y «Dealers largos de gamma (los clientes vendieron las opciones)», y su ayuda explica que OPRA publica el interés abierto, nunca quién lo mantiene, y que invertir el ajuste invierte todos los signos de la página. La advertencia del panel de régimen repite que la lectura supone a los creadores netos vendidos en opciones, algo que nadie publica. La sección «Qué firmes son los niveles clave» muestra después cuánto se desplazan gamma cero, el muro call y el muro put cuando varían las hipótesis.

Errores frecuentes

  • Llamar medición de los libros de los dealers a una cifra de GEX.
  • Comparar los giros de dos proveedores sin comprobar si usan la misma convención de posicionamiento.
  • Atribuir a una cobertura de dealer una operación impresa cerca de un nivel de gamma porque el modelo lo predijo.

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Preguntas frecuentes

¿Se puede observar directamente el posicionamiento de los dealers?
No con datos públicos. El interés abierto del mercado no identifica a los tenedores y los inventarios de los dealers son privados. Algunos proveedores clasifican el lado de las operaciones de la cinta de opciones para estimar si los clientes compraron o vendieron, pero eso sigue siendo una inferencia con su propio error, no un informe de posiciones.
¿Qué le pasa al GEX si la hipótesis de posicionamiento es errónea?
Todos los signos se invierten. Un nivel presentado como amortiguador pasa a ser amplificador, la raíz de gamma cero se desplaza y los muros conservan sus strikes pero pierden la dirección de cobertura que implicaban. Por eso la hipótesis debería verse en el gráfico y por eso conviene comparar los niveles con el volumen ejecutado antes de fiarse de ellos.