Gamma (griega de opciones)
La gamma es la griega de opciones que mide con qué rapidez cambia la delta de una opción cuando se mueve el precio del subyacente. Las calls compradas y las puts compradas tienen gamma positiva, las posiciones vendidas tienen gamma negativa, y es mayor en las opciones cerca del dinero y próximas al vencimiento. La exposición gamma agrega esta magnitud sobre toda una cadena.
Senzoukria · Glosario · Actualizado en septiembre de 2026
Qué mide la gamma
La delta es la sensibilidad del precio de una opción a un movimiento del subyacente; la gamma es la sensibilidad de esa delta al mismo movimiento. Una opción con gamma alta ve cómo su delta oscila rápidamente cuando el precio pasa por el strike, así que quien la cubre tiene que ajustar la cobertura a menudo. Una opción con gamma baja, lejos del dinero o lejos del vencimiento, tiene una delta que apenas reacciona.
La gamma es una salida de un modelo de valoración, no una magnitud que publique el mercado. Depende del modelo elegido, de la volatilidad implícita que se le suministre, del tiempo que quede hasta el vencimiento y de la distancia entre el spot y el strike. Cambia cualquiera de esos elementos y la gamma cambia.
- Positiva en opciones compradas, negativa en opciones vendidas, tanto en calls como en puts.
- Máxima en el dinero; cae a ambos lados.
- Sube con fuerza cuando se acerca el vencimiento en los strikes cercanos al dinero, y por eso los vencimientos del mismo día pueden dominar un total.
Gamma frente a exposición gamma
La exposición gamma es la gamma escalada por contratos y multiplicador, con el signo de una posición supuesta, y sumada. La griega está bien definida para una posición concreta; el agregado hereda todos los supuestos que se hayan hecho por el camino.
| Gamma | Exposición gamma (GEX) | |
|---|---|---|
| Ámbito | Un contrato de opción | Todas las opciones del ámbito de vencimientos elegido |
| Origen | Modelo de valoración | Modelo de valoración más un supuesto de posicionamiento |
| Signo | Comprado o vendido en la opción | Lado del dealer supuesto en cada strike |
| Unidades | Cambio de delta por unidad de subyacente | A menudo dólares por movimiento del uno por ciento |
En Senzoukria
En el módulo GEX de la aplicación de escritorio, la gamma es una de las salidas del modelo que se muestran en la «Superficie de gamma», junto a vanna y charm; la leyenda de la superficie indica que gamma, vanna y charm son salida del modelo calculada a partir de los supuestos de arriba, mientras que el interés abierto y la volatilidad implícita vienen de la cadena tal como se publica. El panel de supuestos incluye la nota de que la gamma viene del modelo, no del mercado, y de que dos modelos defendibles sobre la misma cadena sitúan los niveles clave con unos puntos de diferencia.
El mismo panel expone la decisión que más pesa sobre la griega: si se incluyen las opciones que vencen hoy. Su gamma se dispara cerca del dinero en las últimas horas y puede dominar el total; incluidas, el perfil describe la tarde, excluidas, describe la semana.
Errores frecuentes
- Tratar la gamma como una propiedad fija de un strike en lugar de un valor que se mueve con el spot, la volatilidad y el tiempo.
- Suponer que las calls tienen gamma positiva y las puts negativa; el signo viene de estar comprado o vendido, no del tipo de opción.
- Leer la gamma de una sola opción como si describiera el posicionamiento de los dealers.
- Mantener la gamma constante a lo largo de un movimiento grande; la propia griega cambia y hay que recalcular las griegas.
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Preguntas frecuentes
- ¿Por qué le importa la gamma a un trader de futuros que nunca opera opciones?
- Porque quienes cubren libros grandes de opciones ajustan sus posiciones de futuros o de contado a medida que cambia la delta, y la gamma fija cuánto ajustan por cada punto de movimiento. Esa cobertura es una fuente modelizada de flujo cerca de ciertos strikes. El modelo no dice cuándo, dónde ni con qué instrumento ocurre una cobertura; eso lo dice la cinta.
- ¿La gamma es la misma en todos los modelos de valoración?
- No. La gamma depende del modelo y de la volatilidad implícita utilizada, así que una gamma de Black-Scholes y una gamma de un modelo con sonrisa de volatilidad difieren para la misma opción. Las diferencias suelen ser pequeñas lejos del vencimiento y mayores en strikes cercanos al dinero y de corto plazo.