Gamma (grecque d'option)
Le gamma est la grecque qui mesure la vitesse à laquelle le delta d'une option change quand le prix du sous-jacent bouge. Les calls achetés et les puts achetés ont un gamma positif, les positions vendues un gamma négatif, et il est le plus élevé pour les options proches de la monnaie et proches de l'échéance. L'exposition gamma agrège cette grandeur sur toute une chaîne.
Senzoukria · Glossaire · Mis à jour en septembre 2026
Ce que mesure le gamma
Le delta est la sensibilité du prix d'une option à un mouvement du sous-jacent ; le gamma est la sensibilité de ce delta au même mouvement. Une option à gamma élevé voit son delta varier rapidement quand le prix franchit le strike : celui qui s'en couvre doit donc ajuster sa couverture souvent. Une option à gamma faible, loin de la monnaie ou loin de l'échéance, a un delta qui réagit à peine.
Le gamma est une sortie de modèle de valorisation, pas une grandeur publiée par la bourse. Il dépend du modèle choisi, de la volatilité implicite qu'on lui donne, du temps restant jusqu'à l'échéance et de la distance entre le spot et le strike. Changez l'un de ces éléments et le gamma change.
- Positif pour les options achetées, négatif pour les options vendues, calls comme puts.
- Maximal à la monnaie ; il décroît de part et d'autre.
- Il monte fortement à l'approche de l'échéance pour les strikes proches de la monnaie, ce qui explique que les échéances du jour puissent dominer un total.
Gamma et exposition gamma
L'exposition gamma est le gamma pondéré par les contrats et le multiplicateur, signé par une position supposée, puis sommé. La grecque est bien définie pour une position unique ; l'agrégat hérite de toutes les hypothèses posées en chemin.
| Gamma | Exposition gamma (GEX) | |
|---|---|---|
| Périmètre | Un contrat d'option | Toutes les options du périmètre d'échéances choisi |
| Source | Modèle de valorisation | Modèle de valorisation plus une hypothèse de positionnement |
| Signe | Option achetée ou vendue | Côté supposé des teneurs, strike par strike |
| Unités | Variation de delta par unité de sous-jacent | Souvent des dollars par mouvement de un pour cent |
Dans Senzoukria
Dans le module GEX de l'application desktop, le gamma est l'une des sorties de modèle affichées sur la « Surface de gamma », aux côtés du vanna et du charm ; la légende de la surface précise que le gamma, le vanna et le charm sont des sorties de modèle calculées à partir des hypothèses posées au-dessus, tandis que l'open interest et la volatilité implicite viennent de la chaîne telle qu'elle est publiée. Le panneau d'hypothèses comporte la note rappelant que le gamma vient du modèle, pas de la bourse, et que deux modèles défendables sur la même chaîne placent les niveaux clés à quelques points d'écart.
Ce même panneau expose le choix qui compte le plus pour la grecque : l'inclusion ou non des options expirant le jour même. Leur gamma explose près de la monnaie dans les dernières heures et peut dominer le total ; incluses, le profil décrit l'après-midi, exclues, il décrit la semaine.
Erreurs fréquentes
- Traiter le gamma comme une propriété fixe d'un strike plutôt que comme une valeur qui bouge avec le spot, la volatilité et le temps.
- Supposer que les calls ont un gamma positif et les puts un gamma négatif : le signe vient de la position achetée ou vendue, pas du type d'option.
- Lire le gamma d'une seule option comme s'il décrivait le positionnement des teneurs.
- Garder le gamma constant sur un large mouvement : la grecque change elle-même, et les grecques doivent être recalculées.
Voir aussi
- Qu'est-ce que l'exposition gamma
- Espace GEX
- Exposition gamma (GEX)
- Les murs gamma expliqués
- Le skew de volatilité expliqué
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Questions fréquentes
- Pourquoi le gamma intéresse-t-il un trader de futures qui ne traite jamais d'options ?
- Parce que ceux qui couvrent de gros livres d'options ajustent leurs positions futures ou cash à mesure que le delta change, et le gamma fixe l'ampleur de cet ajustement par point de mouvement. Cette couverture est une source de flux modélisée près de certains strikes. Le modèle ne dit ni quand, ni où, ni par quel instrument une couverture se fait ; le tape, lui, le montre.
- Le gamma est-il le même d'un modèle de valorisation à l'autre ?
- Non. Le gamma dépend du modèle et de la volatilité implicite utilisée : un gamma de Black-Scholes et un gamma issu d'un modèle à smile de volatilité diffèrent pour une même option. Les écarts sont en général petits loin de l'échéance et plus grands pour les strikes à court terme proches de la monnaie.