Gamma (greca delle opzioni)
La gamma è la greca che misura quanto rapidamente il delta di un'opzione cambia al muoversi del prezzo del sottostante. Call e put comprate hanno gamma positiva, le posizioni corte gamma negativa, ed è massima per le opzioni vicine allo strike e vicine alla scadenza. La gamma exposure aggrega questa grandezza su un'intera catena.
Senzoukria · Glossario · Aggiornato a settembre 2026
Cosa misura la gamma
Il delta è la sensibilità del prezzo di un'opzione a un movimento del sottostante; la gamma è la sensibilità di quel delta allo stesso movimento. Un'opzione con gamma alta vede il proprio delta oscillare rapidamente quando il prezzo attraversa lo strike, quindi chi la detiene in copertura deve aggiustare spesso l'hedge. Un'opzione con gamma bassa, lontana dallo strike o dalla scadenza, ha un delta che reagisce appena.
La gamma è un output di un modello di pricing, non una grandezza pubblicata dalla borsa. Dipende dal modello scelto, dalla volatilità implicita che gli viene data in pasto, dal tempo residuo alla scadenza e dalla distanza fra spot e strike. Cambia uno di questi elementi e la gamma cambia.
- Positiva per le opzioni comprate, negativa per quelle vendute, sia call sia put.
- Massima at the money; cala da entrambi i lati.
- Sale bruscamente con l'avvicinarsi della scadenza per gli strike vicini al denaro: è per questo che le scadenze in giornata possono dominare un totale.
Gamma e gamma exposure a confronto
La gamma exposure è la gamma scalata per contratti e moltiplicatore, firmata da una posizione ipotizzata e sommata. La greca è ben definita per una singola posizione; l'aggregato eredita ogni ipotesi fatta lungo il percorso.
| Gamma | Gamma exposure (GEX) | |
|---|---|---|
| Perimetro | Un solo contratto di opzione | Tutte le opzioni nel perimetro di scadenze scelto |
| Fonte | Modello di pricing | Modello di pricing più un'ipotesi di posizionamento |
| Segno | Opzione comprata o venduta | Lato del dealer ipotizzato per ciascuno strike |
| Unità | Variazione di delta per unità di sottostante | Spesso dollari per un movimento dell'uno per cento |
In Senzoukria
Nel modulo GEX dell'applicazione desktop la gamma è uno degli output di modello mostrati sulla «Superficie gamma», accanto a vanna e charm; la legenda della superficie precisa che gamma, vanna e charm sono output del modello calcolati dalle ipotesi indicate sopra, mentre open interest e volatilità implicita vengono dalla catena così come è pubblicata. Il pannello delle ipotesi contiene la nota che la gamma viene dal modello e non dalla borsa, e che due modelli entrambi difendibili sulla stessa catena collocano i livelli chiave a qualche punto di distanza.
Lo stesso pannello espone la scelta che più conta per la greca: se includere o meno le opzioni che scadono in giornata. La loro gamma esplode vicino al denaro nelle ultime ore e può dominare il totale; incluse, il profilo descrive il pomeriggio, escluse, descrive la settimana.
Errori frequenti
- Trattare la gamma come una proprietà fissa di uno strike invece che come un valore che si muove con spot, volatilità e tempo.
- Dare per scontato che le call abbiano gamma positiva e le put negativa: il segno viene dall'essere lunghi o corti, non dal tipo di opzione.
- Leggere la gamma di una singola opzione come se descrivesse il posizionamento dei dealer.
- Tenere la gamma costante attraverso un movimento ampio: la greca stessa cambia, e le greche vanno ricalcolate.
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Domande frequenti
- Perché la gamma interessa a chi negozia futures e non tocca le opzioni?
- Perché chi copre grandi book di opzioni aggiusta le proprie posizioni in futures o cash man mano che il delta cambia, e la gamma stabilisce quanto aggiusta per ogni punto di movimento. Quella copertura è una fonte modellata di flusso vicino a certi strike. Il modello non dice quando, dove o attraverso quale strumento avvenga una copertura; lo dice il tape.
- La gamma è la stessa con tutti i modelli di pricing?
- No. La gamma dipende dal modello e dalla volatilità implicita usata, quindi una gamma di Black-Scholes e una gamma di un modello con smile di volatilità differiscono per la stessa opzione. Le differenze sono di solito piccole lontano dalla scadenza e più ampie per gli strike a breve termine vicini al denaro.