Risk reversal 25 delta

El risk reversal 25 delta es la medida estándar del skew de volatilidad: la volatilidad implícita de la call 25 delta menos la volatilidad implícita de la put 25 delta del mismo vencimiento. Un valor negativo indica skew de puts, uno positivo skew de calls, y la guía del sitio considera neutras las lecturas comprendidas aproximadamente entre −2 % y +2 %.

Senzoukria · Glosario · Actualizado en septiembre de 2026

La fórmula

RR = IV(call 25 delta) − IV(put 25 delta). La delta mide cuánto se mueve el precio de una opción por unidad de movimiento del subyacente; una call 25 delta y una put 25 delta están ambas fuera del dinero en una medida comparable en términos de probabilidad, así que comparar sus volatilidades implícitas aísla la inclinación de la sonrisa de su nivel. El resultado se expresa en puntos de volatilidad.

El nombre viene de la estrategia de opciones homónima, que compra un ala y vende la otra. Como medida, el risk reversal es solo la diferencia entre dos IV; no implica ninguna posición.

Por qué 25 delta y no un strike fijo

  • Un strike fijo entra y sale del dinero según se mueve el spot, así que su IV cambia por motivos ajenos al skew; una delta fija se mantiene a una distancia comparable del dinero.
  • Los puntos basados en delta son comparables entre vencimientos y entre subyacentes con niveles de precio distintos.
  • Las opciones 25 delta suelen tener liquidez suficiente en los productos de índice para que sus cotizaciones, y por tanto sus IV, sean fiables.
  • Existen otros puntos de delta (los risk reversals 10 delta describen las alas lejanas); 25 delta es la referencia común.

Leer el signo y el tamaño

Un risk reversal negativo es skew de puts: la protección a la baja se paga por encima del alza. Uno positivo es skew de calls. La guía del sitio sobre el skew de volatilidad usa aproximadamente de −2 % a +2 % como banda neutra y describe las lecturas fuera de ella como sesgo de protección o sesgo alcista. El nivel de la banda es una convención, no un umbral con valor predictivo probado; importa más el cambio en el tiempo y la comparación con el precio. Un risk reversal que se vuelve más negativo mientras el subyacente sube es el caso de divergencia que la guía describe como digno de vigilar.

Como la medida se construye con dos IV, hereda sus limitaciones: el modelo del proveedor, la hora de las cotizaciones y, cuando la opción exactamente 25 delta no existe, la interpolación usada para obtenerla.

En Senzoukria

El módulo GEX calcula el skew 25 delta desde la cadena cargada y lo muestra en la barra del módulo como «Skew 25Δ», junto a Spot, Giro, Muro call, Muro put y GEX total. La página de Volatilidad lleva un panel de Skew 25Δ y un histórico de sesión («Skew 25Δ · sesión») que registra el valor a lo largo del día; con un solo punto, la pantalla indica que hace falta un segundo para trazar la línea. El valor solo se calcula cuando la cadena que devuelve la fuente de opciones configurada lleva volatilidad implícita; si no, la página informa de que nada puede calcularse.

Errores frecuentes

  • Leer el signo sin el vencimiento; los vencimientos cercanos y lejanos pueden tener risk reversals distintos.
  • Comparar un risk reversal en puntos de volatilidad con otro expresado como una ratio entre las dos IV.
  • Tratar la banda neutra como un umbral operativo en lugar de como una convención descriptiva.
  • Tomar el nombre de la estrategia al pie de la letra y suponer que hay una posición detrás de la cifra.

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Preguntas frecuentes

¿Qué significa un risk reversal 25 delta negativo?
Significa que la put 25 delta lleva una volatilidad implícita más alta que la call 25 delta en ese vencimiento: skew de puts. En los índices de renta variable es el estado habitual y refleja una demanda persistente de protección a la baja. El tamaño de la cifra y su cambio durante la sesión dicen más que el signo por sí solo.
¿Cómo se halla la opción 25 delta cuando ningún strike cotizado tiene exactamente 25 delta?
Los proveedores interpolan entre los dos strikes cotizados cuyas deltas encierran 25, ya sea sobre la curva de IV o sobre la de delta. El método de interpolación afecta al resultado en una medida pequeña, y esa es una de las razones por las que dos fuentes pueden publicar risk reversals distintos para la misma cadena.
¿Tiene relación el risk reversal con la exposición a gamma?
De forma indirecta. Ambos se calculan desde la misma cadena de opciones, y las volatilidades implícitas que definen el risk reversal entran también en la gamma de cada contrato. Pero el risk reversal es una medida de precio de la inclinación de la sonrisa, mientras que el GEX es una cantidad de posicionamiento modelizada y ponderada por el interés abierto. Se muestran juntos en el módulo GEX para poder compararlos, no porque uno derive del otro.