Risk reversal 25 delta

Le risk reversal 25 delta est la mesure standard du skew de volatilité : la volatilité implicite du call 25 delta moins celle du put 25 delta, à échéance identique. Une valeur négative signale un skew put, une valeur positive un skew call, et le guide du site traite les lectures comprises environ entre −2 % et +2 % comme neutres.

Senzoukria · Glossaire · Mis à jour en septembre 2026

La formule

RR = IV(call 25 delta) − IV(put 25 delta). Le delta mesure de combien le prix d'une option bouge par unité de mouvement du sous-jacent ; un call 25 delta et un put 25 delta sont tous deux hors de la monnaie d'un écart comparable en probabilité, si bien que comparer leurs volatilités implicites isole l'inclinaison du smile de son niveau. Le résultat s'exprime en points de volatilité.

Le nom vient de la stratégie d'options du même nom, qui achète une aile et vend l'autre. En tant que mesure, le risk reversal n'est que l'écart entre deux IV ; aucune position n'est sous-entendue.

Pourquoi 25 delta plutôt qu'un strike fixe

  • Un strike fixe entre et sort de la monnaie quand le spot bouge : son IV change alors pour des raisons étrangères au skew, tandis qu'un delta fixe reste à une distance comparable de la monnaie.
  • Les points définis par le delta sont comparables d'une échéance à l'autre et entre sous-jacents dont les niveaux de prix diffèrent.
  • Les options 25 delta sont en général assez liquides sur les produits indiciels pour que leurs cotations, et donc leurs IV, soient fiables.
  • D'autres points de delta existent (les risk reversals 10 delta décrivent les ailes lointaines) ; 25 delta est la référence courante.

Lire le signe et la taille

Un risk reversal négatif est un skew put : la protection à la baisse se paie au-dessus de la hausse. Un risk reversal positif est un skew call. Le guide du site sur le skew de volatilité utilise environ −2 % à +2 % comme bande neutre et décrit les lectures au-delà comme un biais de protection ou un biais haussier. Le niveau de cette bande est une convention, pas un seuil à valeur prédictive démontrée ; ce qui compte davantage, c'est l'évolution dans le temps et la comparaison avec le prix. Un risk reversal qui devient plus négatif alors que le sous-jacent monte est le cas de divergence que le guide décrit comme digne d'attention.

Comme la mesure est bâtie sur deux IV, elle hérite de leurs limites : modèle du fournisseur, instant de cotation et, quand l'option exactement 25 delta n'existe pas, l'interpolation employée pour l'obtenir.

Dans Senzoukria

Le module GEX calcule le skew 25 delta depuis la chaîne chargée et l'affiche dans la barre d'outils du module sous le libellé « Skew 25Δ », aux côtés de Spot, Bascule, Mur call, Mur put et GEX total. La page Volatilité porte un panneau Skew 25Δ et un historique de séance (« Skew 25Δ · séance ») qui enregistre la valeur au fil de la journée ; avec un seul point, l'écran indique qu'un second est nécessaire pour tracer la ligne. La valeur n'est calculée que lorsque la chaîne renvoyée par la source d'options configurée porte de la volatilité implicite ; sinon, la page signale que rien ne peut être calculé.

Erreurs courantes

  • Lire le signe sans l'échéance ; les échéances proches et lointaines peuvent avoir des risk reversals différents.
  • Comparer un risk reversal exprimé en points de volatilité à un autre exprimé en rapport des deux IV.
  • Prendre la bande neutre pour un seuil de trading plutôt que pour une convention descriptive.
  • Prendre le nom de la stratégie au pied de la lettre et supposer qu'une position existe derrière le chiffre.

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Questions fréquentes

Que signifie un risk reversal 25 delta négatif ?
Il signifie que le put 25 delta porte une volatilité implicite plus élevée que le call 25 delta sur cette échéance : c'est un skew put. Sur les indices actions, c'est l'état habituel, qui reflète une demande persistante de protection à la baisse. La taille du chiffre et son évolution dans la séance en disent plus que le seul signe.
Comment trouve-t-on l'option 25 delta quand aucun strike coté n'a exactement 25 delta ?
Les fournisseurs interpolent entre les deux strikes cotés dont les deltas encadrent 25, soit sur la courbe d'IV, soit sur la courbe de delta. La méthode d'interpolation modifie légèrement le résultat, ce qui explique en partie que deux sources publient des risk reversals différents pour la même chaîne.
Le risk reversal est-il lié à l'exposition gamma ?
Indirectement. Les deux se calculent depuis la même chaîne d'options, et les volatilités implicites qui définissent le risk reversal entrent aussi dans le gamma de chaque contrat. Mais le risk reversal est une mesure de prix, celle de l'inclinaison du smile, tandis que le GEX est une quantité de positionnement modélisée, pondérée par l'open interest. Ils sont affichés ensemble dans le module GEX pour être comparés, pas parce que l'un dérive de l'autre.