Risk reversal 25 delta

Il risk reversal 25 delta è la misura standard dello skew di volatilità: la volatilità implicita della call 25 delta meno quella della put 25 delta sulla stessa scadenza. Un valore negativo indica put skew, uno positivo call skew, e la guida del sito tratta come neutre le letture all'incirca fra −2% e +2%.

Senzoukria · Glossario · Aggiornato a settembre 2026

La formula

RR = IV(call 25 delta) − IV(put 25 delta). Il delta misura di quanto si muove il prezzo di un'opzione per unità di movimento del sottostante; una call 25 delta e una put 25 delta sono entrambe out of the money di una quantità paragonabile in termini di probabilità, quindi confrontare le loro volatilità implicite isola l'inclinazione dello smile dal suo livello. Il risultato è espresso in punti di volatilità.

Il nome viene dall'omonima strategia in opzioni, che compra un'ala e vende l'altra. Come misura, il risk reversal è solo la differenza fra due IV; non implica alcuna posizione.

Perché 25 delta e non uno strike fisso

  • Uno strike fisso entra ed esce dal denaro mentre lo spot si muove, quindi la sua IV cambia per ragioni estranee allo skew; un delta fisso resta a una distanza paragonabile dal denaro.
  • I punti basati sul delta sono confrontabili fra scadenze e fra sottostanti con livelli di prezzo diversi.
  • Le opzioni a 25 delta sono di solito abbastanza liquide sui prodotti su indice perché le loro quotazioni, e quindi le loro IV, siano affidabili.
  • Esistono altri punti di delta (i risk reversal a 10 delta descrivono le ali estreme); il 25 delta è il riferimento comune.

Leggere segno e grandezza

Un risk reversal negativo è put skew: protezione al ribasso prezzata sopra il rialzo. Uno positivo è call skew. La guida del sito sullo skew di volatilità usa all'incirca da −2% a +2% come banda neutra e descrive le letture oltre quella banda come orientamento alla protezione o orientamento al rialzo. Il livello della banda è una convenzione, non una soglia con valore predittivo dimostrato; conta di più la variazione nel tempo e il confronto con il prezzo. Un risk reversal che diventa più negativo mentre il sottostante sale è il caso di divergenza che la guida descrive come degno di attenzione.

Poiché la misura è costruita da due IV, ne eredita i limiti: modello del fornitore, istante della quotazione e, quando l'opzione esattamente a 25 delta non esiste, l'interpolazione usata per ottenerla.

In Senzoukria

Il modulo GEX calcola lo skew 25 delta dalla catena caricata e lo mostra nella barra degli strumenti del modulo come «Skew 25Δ», accanto a Spot, Svolta, Muro call, Muro put e GEX totale. La pagina Volatilità porta un pannello Skew 25Δ e uno storico di seduta («Skew 25Δ · seduta») che registra il valore durante la giornata; con un solo punto lo schermo dice che ne serve un secondo per tracciare la linea. Il valore è calcolato solo quando la catena restituita dalla fonte opzioni configurata porta la volatilità implicita; altrimenti la pagina segnala che non si può calcolare nulla.

Errori frequenti

  • Leggere il segno senza la scadenza; scadenze vicine e lontane possono avere risk reversal diversi.
  • Confrontare un risk reversal in punti di volatilità con uno espresso come rapporto fra le due IV.
  • Trattare la banda neutra come una soglia operativa invece che come una convenzione descrittiva.
  • Prendere il nome della strategia alla lettera e dare per scontato che dietro il numero esista una posizione.

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Domande frequenti

Che cosa significa un risk reversal 25 delta negativo?
Significa che su quella scadenza la put 25 delta porta una volatilità implicita più alta della call 25 delta: put skew. Per gli indici azionari è lo stato abituale, e riflette una domanda persistente di protezione al ribasso. La grandezza del numero e la sua variazione nella seduta dicono più del solo segno.
Come si trova l'opzione a 25 delta quando nessuno strike quotato ha esattamente 25 delta?
I fornitori interpolano fra i due strike quotati i cui delta racchiudono il 25, sulla curva della IV o su quella del delta. Il metodo di interpolazione sposta il risultato di poco, ed è una delle ragioni per cui due fonti possono pubblicare risk reversal diversi sulla stessa catena.
Il risk reversal è legato all'esposizione gamma?
Indirettamente. Entrambi sono calcolati dalla stessa catena di opzioni, e le volatilità implicite che definiscono il risk reversal entrano anche nel gamma di ogni contratto. Ma il risk reversal è una misura di prezzo dell'inclinazione dello smile, mentre il GEX è una quantità di posizionamento modellizzata e pesata per open interest. Sono mostrati insieme nel modulo GEX perché si possano confrontare, non perché uno derivi dall'altro.