Precio de ejercicio (strike)

Qué define un strike

Toda opción cotizada lleva cuatro identificadores: subyacente, vencimiento, tipo (call o put) y strike. El strike fija el precio de ejercicio. Una call con strike 5.000 da a su tenedor el derecho a comprar el subyacente a 5.000; una put con el mismo strike da el derecho a venderlo ahí. Que ese derecho valga algo depende de dónde cotice el subyacente respecto al strike, que es lo que describen los términos dentro del dinero, en el dinero y fuera del dinero.

Los mercados cotizan los strikes en una rejilla cuyo paso depende del precio del subyacente y del vencimiento. Las opciones de índice con vencimiento cercano llevan normalmente una rejilla más densa que las de vencimiento lejano, y se añaden strikes nuevos cuando el subyacente sale del rango existente. Una cadena, por tanto, no tiene la misma cobertura de strikes de un día para otro.

Por qué los strikes importan para la exposición a gamma

• La gamma se concentra cerca del strike: la gamma de una opción alcanza su máximo cuando el subyacente está en el strike y decae al alejarse, más deprisa en contratos de vencimiento corto.
• El interés abierto se publica por strike, así que cualquier estimación de GEX es una suma sobre strikes ponderada por gamma, interés abierto y el multiplicador del contrato.
• Un muro call o un muro put es el strike que queda primero según una métrica elegida (mayor interés abierto, mayor exposición ponderada por gamma o mayor exposición con signo). Métricas distintas pueden elegir strikes distintos sobre la misma cadena, como muestra la guía de muros de gamma.
• El punto de giro de gamma no es un strike; es un precio donde la exposición neta modelizada cambia de signo, y normalmente se halla entre strikes por interpolación.

De un strike de índice a un nivel de futuros

Un strike del SPY o del SPX no es un precio del ES, y un strike del QQQ o del NDX no es un precio del NQ. El ETF, el índice y el contrato de futuros cotizan en escalas distintas y el futuro lleva una base respecto al índice al contado. Cuando un strike se dibuja sobre un gráfico de futuros ya ha sido convertido, y conviene anotar junto al nivel la ratio de conversión, la base y la hora de observación. La guía sobre el GEX en el ES y el NQ recorre la transposición.

En Senzoukria

El módulo GEX tiene una página de Strikes («GEX neto por strike») que lista los strikes de la cadena cargada con su exposición en calls y puts, el interés abierto por lado («OI {call} calls / {put} puts») y la distancia al spot («{pct} % del spot»). El Muro call y el Muro put mostrados en el resumen del módulo son strikes seleccionados de esa cadena. En el flujo de opciones, cada print lleva una columna Strike y una columna Moneyness, de modo que el strike puede leerse contra el precio actual del subyacente.

Los datos de strikes llegan al escritorio a través de la fuente de opciones que configures (Tradier, Alpaca, Market Data o Databento OPRA); el retraso de la fuente se muestra en pantalla y la cadena no son datos de mercado gratuitos.

Errores frecuentes

• Tratar un strike como una orden en reposo en el libro de futuros. El interés abierto en un strike es un recuento de contratos vivos, no liquidez apoyada en el DOM.
• Trazar un strike de un ETF directamente sobre el gráfico de futuros sin convertir escala y base.
• Suponer que el strike con más interés abierto es también el de más gamma; el vencimiento y el moneyness cambian el orden.
• Leer una cadena con strikes ausentes como si esos strikes tuvieran interés abierto cero. Un hueco en el dato es desconocido, no cero.