Skew de volatilidad
El skew de volatilidad es la asimetría de la volatilidad implícita entre las puts y las calls fuera del dinero del mismo vencimiento. El skew de puts, el estado habitual en los índices de renta variable, significa que la protección a la baja se paga más cara que la exposición al alza; el skew de calls significa lo contrario.
Senzoukria · Glosario · Actualizado en septiembre de 2026
Tres formas
La sonrisa es la curva completa de IV a lo largo de los strikes; el skew es su inclinación. Dos opciones igual de alejadas del dinero pueden costar cosas muy distintas, y esa brecha es lo que mide el skew.
| Forma | Qué muestra la curva de IV | Lectura habitual |
|---|---|---|
| Skew de puts | Las puts fuera del dinero llevan más IV que las calls fuera del dinero | Hay demanda de protección a la baja; el estado normal en los índices de renta variable |
| Skew de calls | Las calls fuera del dinero llevan más IV que las puts fuera del dinero | Demanda al alza; se ve en subidas bruscas y en squeezes |
| Skew plano | Ambas alas con una IV parecida | Sin sesgo direccional marcado en el precio de las opciones |
Cómo se lee y se mide el skew
- Visualmente, sobre la sonrisa: qué ala se levanta y cuánto.
- Numéricamente, con el risk reversal 25 delta, la IV de la call 25 delta menos la IV de la put 25 delta; los valores negativos indican skew de puts, los positivos skew de calls.
- En el tiempo, como histórico: la guía del sitio describe un skew que se vuelve bajista mientras el precio todavía sube como una divergencia que merece atención, y un skew alineado con el precio como confirmación. Ambas son reglas de lectura para contrastar, no leyes.
- El skew es específico de cada vencimiento. El vencimiento cercano y uno a seis meses pueden mostrar inclinaciones distintas el mismo día.
El skew y la exposición a gamma
El skew y el GEX salen de la misma cadena pero responden a preguntas distintas. El skew lee la columna de IV; el GEX pondera la gamma por el interés abierto bajo una hipótesis de posicionamiento. Un skew de puts pronunciado cambia la gamma del ala de puts, así que entra en el cálculo de la exposición, pero por sí solo no dice dónde están los muros ni el giro. Leerlos uno al lado del otro sirve para comprobar si los niveles de cobertura modelizados y el miedo que se está pagando apuntan en la misma dirección.
En Senzoukria
El módulo GEX tiene una página de Volatilidad con el gráfico de la sonrisa de IV, la estructura temporal de IV y un panel de Skew 25Δ, y la barra del módulo lleva un valor de Skew 25Δ junto a Spot, Giro, Muro call, Muro put y GEX total. Un histórico «Skew 25Δ · sesión» registra el valor a lo largo del día, y la pantalla avisa cuando por ahora solo se ha registrado un punto. La página /volatility del sitio presenta la sonrisa, el skew y la estructura temporal sobre una superficie generada, con regímenes llamados calmado, tensionado o invertido, como demostración del diseño.
Todo lo de esa página se calcula desde la cadena que devuelve la fuente de opciones configurada; cuando la cadena no tiene IV, la página lo dice y no dibuja nada.
Errores frecuentes
- Leer el skew de puts como un pronóstico bajista; en los índices de renta variable es el estado de partida.
- Comparar el skew de dos vencimientos o de dos subyacentes como si tuvieran la misma escala.
- Confundir un cambio del skew con un cambio de la IV en el dinero; el nivel y la inclinación se mueven por separado.
- Inferir posicionamiento solo del skew; el skew es un patrón de precios, no una posición.
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Preguntas frecuentes
- ¿Por qué las opciones sobre índices de renta variable suelen mostrar skew de puts?
- Porque la demanda de protección a la baja es persistente entre quienes tienen carteras de renta variable, y porque los rendimientos de los índices han mostrado históricamente movimientos a la baja mayores que al alza. Ambas cosas mantienen a las puts fuera del dinero con una volatilidad implícita más alta que las calls fuera del dinero en condiciones normales.
- ¿Qué indica un skew que se aplana o que se invierte?
- Un skew que se aplana significa que el ala de puts ha bajado respecto a la de calls, o que la de calls ha subido; un giro hacia skew de calls significa que el alza se paga ahora más cara que la baja. La guía del sitio trata un skew que se mueve contra el precio como una alerta temprana que hay que examinar. Si esos cambios anticipan al precio es algo que hay que medir con una regla definida, no darlo por supuesto.
- ¿Es el skew lo mismo que la sonrisa de volatilidad?
- No. La sonrisa es la curva completa de volatilidad implícita a lo largo de los strikes de un vencimiento. El skew es la asimetría de esa curva, la diferencia entre sus dos alas. Una sonrisa simétrica tiene skew cero; una inclinada tiene skew de puts o de calls.