Base des futures

La base des futures est la différence entre le prix d'un contrat future et le prix de son sous-jacent cash au même instant. Pour les futures sur indices actions, elle reflète surtout le coût de financement moins les dividendes attendus jusqu'à l'échéance, et c'est le nombre qu'il faut ajouter à un niveau d'indice cash, par exemple un niveau de gamma calculé sur le SPX, pour le placer sur un graphique ES.

Senzoukria · Glossaire · Mis à jour en septembre 2026

De quoi la base est faite

Un contrat future se dénoue contre l'indice cash à l'échéance : jusque-là, son prix est égal à l'indice augmenté d'un terme de portage. Pour les indices actions, ce portage est le coût de financement du panier jusqu'à l'échéance moins les dividendes que ce panier verse sur la même période. Quand le coût de financement dépasse les dividendes attendus, le future cote au-dessus du cash ; quand les dividendes dominent, il cote en dessous.

La base n'est donc pas une constante. Elle évolue avec les anticipations de taux, les estimations de dividendes et le temps restant jusqu'à l'échéance, et elle converge vers zéro à l'approche du règlement. Elle saute aussi à chaque bascule trimestrielle, quand le contrat front change.

  • Base = prix du future − prix de l'indice cash, mesurés au même instant.
  • Son signe et sa taille dépendent des taux, des dividendes et du temps restant.
  • Elle diffère d'un mois de contrat à l'autre pour un même produit.

Pourquoi elle intéresse les traders d'order flow

  • Les niveaux dérivés des options sont calculés sur un sous-jacent cash ou ETF (SPX, SPY, NDX, QQQ), pas sur le ES ou le NQ ; les reporter sur un graphique de futures exige d'ajouter la base.
  • Un décalage fixe recopié de la veille sera faux de tout ce que les taux, les dividendes ou le calendrier ont bougé pendant la nuit.
  • Le rapport indice/ETF ajoute une seconde conversion : un niveau SPY ou QQQ doit d'abord être ramené à l'échelle des points d'indice avant que la base ne soit appliquée.
  • Arrondir le résultat au tick du contrat est la dernière étape, et elle introduit sa propre petite erreur.

Dans Senzoukria

Le module GEX rapporte les niveaux de gamma sur le sous-jacent d'options à partir duquel ils ont été calculés, avec « Spot à {time} » inscrit à côté de l'instantané, ainsi que les niveaux de bascule gamma, mur call et mur put sur ce sous-jacent. L'application n'invente pas de base à votre place : reporter l'un de ces niveaux sur un footprint ES ou NQ est la transposition décrite dans le guide sur le GEX pour les futures ES et NQ, et la mesure de la base à partir des cotations en direct reste à la charge du trader.

La vue GEX elle-même est conditionnée à une source de données options configurée ; un flux futures seul ne peut pas la produire.

Erreurs fréquentes

  • Ajouter le même décalage à tous les niveaux SPX pendant une semaine sans le remesurer.
  • Appliquer la base du SPX au NQ, qui suit un autre indice et une autre courbe de mois de contrat.
  • Confondre la base avec le spread bid-ask ou avec l'écart entre deux mois de contrat (le spread calendaire).
  • Lire un niveau transposé comme s'il s'agissait de liquidité au repos dans le carnet des futures.

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Questions fréquentes

Comment mesurer la base du ES à l'instant présent ?
Prenez la cotation en direct du ES front month et la valeur en direct de l'indice S&P 500 au même moment, puis soustrayez l'indice du future. Utilisez des cotations aux horodatages concordants : un indice retardé face à un future en direct donne une base qui mélange deux instants différents.
La base change-t-elle dans la journée ?
Oui, en général lentement. Elle bouge avec les anticipations de taux et de dividendes et dérive à l'approche de l'échéance, et elle peut se déplacer nettement autour de la bascule trimestrielle ou après une décision de taux. Remesurez-la chaque fois que vous retransposez un niveau plutôt que de réutiliser toute la journée le chiffre du matin.
La base est-elle la même chose que le contango ?
Les deux sont liés sans être identiques. Le contango et la déport décrivent la forme de la courbe entre mois de contrat ; la base est l'écart entre un contrat et le prix cash. Une base positive sur le front month va souvent de pair avec une courbe en contango sur les indices actions, mais les deux termes répondent à des questions différentes.