Base dei futures

La base dei futures è la differenza fra il prezzo di un contratto futures e il prezzo del suo sottostante cash nello stesso istante. Per i futures su indici azionari riflette soprattutto il costo di finanziamento meno i dividendi attesi fino alla scadenza, ed è il numero da aggiungere a un livello dell'indice cash, per esempio un livello gamma calcolato su SPX, per collocarlo su un grafico ES.

Senzoukria · Glossario · Aggiornato a settembre 2026

Di cosa è fatta la base

Un contratto futures regola contro l'indice cash alla scadenza, quindi fino a quel momento il suo prezzo è pari all'indice più un termine di carry. Per gli indici azionari il carry è il costo di finanziamento del paniere fino alla scadenza meno i dividendi che il paniere paga nello stesso periodo. Quando i costi di finanziamento superano i dividendi attesi il future quota sopra il cash; quando dominano i dividendi quota sotto.

La base non è quindi una costante. Cambia con le aspettative sui tassi, con le stime di dividendo e con il tempo residuo alla scadenza, e converge a zero man mano che il contratto si avvicina al regolamento. Salta inoltre a ogni rollover trimestrale, quando cambia il contratto front month.

  • Base = prezzo del future − prezzo dell'indice cash, misurati nello stesso istante.
  • Segno e ampiezza dipendono da tassi, dividendi e tempo residuo.
  • Differisce da un mese di contratto all'altro dello stesso prodotto.

Perché interessa a chi legge l'order flow

  • I livelli derivati dalle opzioni sono calcolati su un sottostante cash o su un ETF (SPX, SPY, NDX, QQQ), non su ES o NQ; portarli su un grafico futures richiede di aggiungere la base.
  • Uno scarto fisso copiato da ieri sarà sbagliato di quanto si sono mossi tassi, dividendi o calendario nella notte.
  • Il rapporto indice/ETF aggiunge una seconda conversione: un livello di SPY o QQQ va prima riscalato in punti indice, poi va applicata la base.
  • Arrotondare il risultato al tick del contratto è l'ultimo passaggio, e introduce un suo piccolo errore.

In Senzoukria

Il modulo GEX riporta i livelli gamma sul sottostante di opzioni da cui sono stati calcolati, con «Spot alle {time}» indicato accanto allo snapshot, e i livelli Zero Gamma, Call Wall e Put Wall su quel sottostante. L'applicazione non inventa una base al posto tuo: portare uno di quei livelli su un footprint di ES o NQ è la trasposizione descritta nella guida al GEX sui futures ES e NQ, e la misura della base a partire dalle quotazioni live resta responsabilità del trader.

La vista GEX è a sua volta subordinata alla configurazione di una fonte dati opzioni; un flusso futures da solo non può produrla.

Errori frequenti

  • Aggiungere lo stesso scarto a ogni livello SPX per una settimana senza rimisurarlo.
  • Applicare la base di SPX a NQ, che segue un altro indice e un'altra curva di scadenze.
  • Confondere la base con lo spread bid-ask o con la differenza fra due mesi di contratto (lo spread di calendario).
  • Leggere un livello riportato come se fosse liquidità in attesa nel book dei futures.

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Domande frequenti

Come misuro adesso la base di ES?
Prendi la quotazione live di ES front month e il valore live dell'indice S&P 500 nello stesso istante e sottrai l'indice dal future. Usa quotazioni con timestamp coerenti: un indice ritardato contro un future live dà una base che mescola due momenti diversi.
La base cambia durante la giornata?
Sì, di norma lentamente. Si muove con le aspettative su tassi e dividendi e deriva con l'avvicinarsi della scadenza, e può spostarsi in modo sensibile intorno al rollover trimestrale o dopo una decisione sui tassi. Rimisurala ogni volta che riporti un livello, invece di riutilizzare tutto il giorno il valore del mattino.
La base è la stessa cosa del contango?
Sono cose collegate ma non identiche. Contango e backwardation descrivono la forma della curva fra i mesi di contratto; la base è lo scarto fra un contratto e il prezzo cash. Una base positiva sul front month spesso si accompagna a una curva in contango per gli indici azionari, ma i due termini rispondono a domande diverse.