Calcul du GEX et unités
Le calcul du GEX agrège le gamma des options d'une chaîne, chaque jambe étant pondérée par une position signée, le multiplicateur du contrat et le prix du sous-jacent, pour aboutir à un chiffre d'exposition unique. Les unités dépendent de la convention retenue, le plus souvent le gamma dollar pour un mouvement de un pour cent, et le signe dépend d'une hypothèse de positionnement que l'open interest seul ne peut pas fournir.
Senzoukria · Glossaire · Mis à jour en septembre 2026
La formule, une jambe à la fois
Pour un gamma exprimé par unité de prix du sous-jacent, une convention très répandue estime la variation d'exposition en dollars delta-équivalents pour un mouvement de un pour cent : GEX par 1 % = somme sur les jambes de (signe de la position × gamma × contrats × multiplicateur × spot² × 0,01). Chaque jambe est un strike et une expiration, call ou put. Le gamma sort d'un modèle de valorisation appliqué à la volatilité implicite de la jambe, à son temps restant, au taux et au rendement du dividende : il n'est pas publié par la place.
Une illustration chiffrée avec des entrées inventées : une jambe de gamma 0,02 par dollar, une position supposée longue de mille contrats, un multiplicateur de cent et un spot de cent donnent 0,02 × 1 000 × 100 × 100² × 0,01, soit deux cent mille dollars d'exposition pour un mouvement de un pour cent. Une position courte identique inverse le signe. Ce chiffre n'est ni une prime versée ni de l'argent qui entre sur le marché.
D'où vient le signe
- Les calls longs et les puts longs ont tous deux un gamma positif ; les positions courtes ont un gamma négatif. Le type call ou put ne fixe pas à lui seul le signe de l'exposition.
- L'open interest compte des contrats qui ont un côté long et un côté court, et ne dit pas quel côté un dealer détient. Attribuer aux dealers un gamma court sur les calls et long sur les puts, ou tout autre schéma, est une hypothèse de modélisation.
- Deux tableaux de bord qui retiennent des hypothèses de signe opposées sur la même chaîne publient des totaux en miroir.
Des unités à ne pas confondre
Des totaux annoncés en milliards n'ont de sens qu'une fois la convention précisée. Les contrats ajustés au multiplicateur non standard et les sous-jacents mélangés (SPX à 100 contre SPY à 100 avec un spot différent) changent encore l'échelle.
| Convention | Signification | Varie avec |
|---|---|---|
| Gamma dollar par mouvement de 1 % | Variation de l'exposition en dollars delta pour un mouvement de un pour cent du spot | le spot au carré |
| Gamma dollar par mouvement de 1 $ | Variation de l'exposition en dollars delta pour un mouvement de un dollar | le spot |
| Gamma en actions ou en contrats | Variation du delta en unités de sous-jacent | ni l'un ni l'autre |
Dans Senzoukria
L'espace GEX expose les entrées de son calcul dans un panneau intitulé Hypothèses de calcul. Le sens des positions des dealers se règle sur dealers short gamma ou dealers long gamma ; le périmètre d'expiration peut couvrir toutes les expirations cotées, l'expiration la plus proche, les expirations à moins d'un certain nombre de jours ou les expirations mensuelles uniquement ; le 0DTE peut être inclus, exclu ou isolé ; le modèle de pricing peut être Black-Scholes, Black-76 ou binomial ; le taux sans risque et le rendement du dividende sont modifiables. Le panneau rappelle que le gamma est une sortie de modèle, pas une donnée de la place, et que deux modèles défendables placent les niveaux clés à quelques points l'un de l'autre.
Le même panneau affiche la fraîcheur de la donnée, avec l'heure de l'instantané de la chaîne et celle du spot, et rappelle que l'open interest est publié une fois par jour après la clôture. Le GEX total et le graphique GEX net par strike sont recalculés dès qu'une hypothèse change. Tout cela exige une source d'options configurée.
Erreurs fréquentes
- Comparer un total par 1 % avec un total par 1 $.
- Lire l'open interest comme une position de dealer mesurée.
- Garder le gamma constant sur un grand mouvement hypothétique : les grecques doivent être recalculées.
- Présenter comme un positionnement en direct un chiffre construit sur l'open interest de la veille.
Voir aussi
- Ce que mesure le GEX
- La bascule zéro gamma expliquée
- Tableau de bord GEX
- Pourquoi les tableaux de bord GEX divergent
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Questions fréquentes
- Quelles sont les unités du GEX ?
- Cela dépend de la convention. La plus courante est le gamma dollar pour un mouvement de un pour cent du sous-jacent, qui varie avec le spot au carré. D'autres publient un gamma dollar pour un mouvement de un dollar, ou un gamma en unités de sous-jacent sans mise à l'échelle en dollars. Un total n'a de sens qu'une fois sa convention, son multiplicateur et son sous-jacent précisés.
- La place publie-t-elle le gamma ?
- Non. Les places publient des prix, des volumes et l'open interest. Le gamma est la sortie d'un modèle de valorisation appliqué à la volatilité implicite de chaque option, à son temps restant, au taux et au dividende supposés. Deux modèles défendables appliqués à la même chaîne produisent des gammas différents, donc des totaux et des niveaux légèrement différents.
- Pourquoi le positionnement des dealers est-il une hypothèse ?
- Parce que l'open interest enregistre combien de contrats existent, pas qui est long et qui est court. Attribuer aux dealers le côté vendeur des options achetées par les clients est une hypothèse de travail répandue, mais aucune donnée publique ne la confirme jambe par jambe. Un chiffre de GEX se lit donc comme conditionnel à la règle de positionnement qui l'a produit.