Calcolo del GEX e unità di misura

La formula, una gamba alla volta

Per una gamma espressa per unità di prezzo del sottostante, una convenzione molto diffusa stima la variazione di esposizione in dollari delta-equivalenti per un movimento dell'uno per cento: GEX per 1% = somma su tutte le gambe di (segno della posizione × gamma × contratti × moltiplicatore × spot² × 0,01). Ogni gamba è uno strike con una scadenza, call o put. La gamma esce da un modello di pricing applicato alla volatilità implicita della gamba, alla vita residua, al tasso e al rendimento da dividendi: non è pubblicata dall'exchange.

Un'illustrazione con dati inventati: una gamba con gamma 0,02 per dollaro, una posizione lunga ipotizzata di mille contratti, un moltiplicatore di cento e uno spot di cento dà 0,02 × 1.000 × 100 × 100² × 0,01, cioè duecentomila dollari di esposizione per un movimento dell'uno per cento. Una posizione corta identica inverte il segno. Il numero non è né il premio pagato né denaro che entra nel mercato.

Da dove viene il segno

• Call comprate e put comprate hanno entrambe gamma positiva; le posizioni corte hanno gamma negativa. Il tipo call o put da solo non determina il segno dell'esposizione.
• L'open interest conta contratti che hanno un lato lungo e uno corto e non dice quale lato tiene un dealer. Attribuire ai dealer gamma corta sulle call e lunga sulle put, o qualunque altro schema, è un'ipotesi di modello.
• Due dashboard che partono da ipotesi opposte sul segno dei dealer producono, sulla stessa catena, totali speculari.

Unità da non confondere

I totali citati in miliardi hanno senso solo una volta dichiarata la convenzione. Contratti rettificati con moltiplicatori non standard e sottostanti misti (SPX a 100 rispetto a SPY a 100 ma con uno spot diverso) cambiano ulteriormente la scala.

In Senzoukria

L'area GEX elenca gli input alla base delle sue cifre in un pannello intitolato Ipotesi di calcolo. Due di essi si possono modificare, perché si possono ricalcolare a partire dal solo snapshot: il Posizionamento dei dealer, la cui opzione predefinita conta la gamma delle call come positiva e quella delle put come negativa, mentre l'altra opzione cambia di segno ogni strike, e il Trattamento dello 0DTE, con «Includere lo 0DTE», «Escludere lo 0DTE» e «Solo 0DTE», disattivato quando la scadenza più vicina non è oggi. Altri due sono dichiarati e in sola lettura: il perimetro delle scadenze effettivamente coperto dalla catena, mostrato come tutte le scadenze quotate o come scadenze entro un certo numero di giorni, e il modello di pricing, che indica il fornitore di opzioni di cui si usano le greche, oppure «Black-Scholes (europee)» quando le gamma sono calcolate localmente. Il pannello ricorda che la gamma viene da un modello, non dall'exchange, e che due modelli entrambi difendibili collocano i livelli chiave a qualche punto di distanza.

Lo stesso pannello mostra la freschezza dei dati, con l'orario dello snapshot della catena e quello dello spot, e ricorda che l'open interest è pubblicato una volta al giorno dopo la chiusura. Modificare un'impostazione ricalcola i livelli chiave nel pannello e mostra di quanto ciascuno si allontana dal suo valore predefinito. Tutto questo richiede una fonte di opzioni configurata.

Errori frequenti

• Confrontare un totale per 1% con un totale per 1 $.
• Leggere l'open interest come una posizione dei dealer misurata.
• Tenere la gamma costante su un movimento ipotetico ampio: le greche vanno ricalcolate.
• Presentare come posizionamento live un numero costruito sull'open interest di ieri.