Calcolo del GEX e unità di misura
Il calcolo del GEX è l'aggregazione della gamma delle opzioni lungo una catena, dove ogni gamba è scalata da una posizione con segno, dal moltiplicatore del contratto e dal prezzo del sottostante, fino a un unico numero di esposizione. Le unità dipendono dalla convenzione scelta, il più delle volte gamma in dollari per un movimento dell'uno per cento, e il segno dipende da un'ipotesi di posizionamento che il solo open interest non può fornire.
Senzoukria · Glossario · Aggiornato a settembre 2026
La formula, una gamba alla volta
Per una gamma espressa per unità di prezzo del sottostante, una convenzione molto diffusa stima la variazione di esposizione in dollari delta-equivalenti per un movimento dell'uno per cento: GEX per 1% = somma su tutte le gambe di (segno della posizione × gamma × contratti × moltiplicatore × spot² × 0,01). Ogni gamba è uno strike con una scadenza, call o put. La gamma esce da un modello di pricing applicato alla volatilità implicita della gamba, alla vita residua, al tasso e al rendimento da dividendi: non è pubblicata dall'exchange.
Un'illustrazione con dati inventati: una gamba con gamma 0,02 per dollaro, una posizione lunga ipotizzata di mille contratti, un moltiplicatore di cento e uno spot di cento dà 0,02 × 1.000 × 100 × 100² × 0,01, cioè duecentomila dollari di esposizione per un movimento dell'uno per cento. Una posizione corta identica inverte il segno. Il numero non è né il premio pagato né denaro che entra nel mercato.
Da dove viene il segno
- Call comprate e put comprate hanno entrambe gamma positiva; le posizioni corte hanno gamma negativa. Il tipo call o put da solo non determina il segno dell'esposizione.
- L'open interest conta contratti che hanno un lato lungo e uno corto e non dice quale lato tiene un dealer. Attribuire ai dealer gamma corta sulle call e lunga sulle put, o qualunque altro schema, è un'ipotesi di modello.
- Due dashboard che partono da ipotesi opposte sul segno dei dealer producono, sulla stessa catena, totali speculari.
Unità da non confondere
I totali citati in miliardi hanno senso solo una volta dichiarata la convenzione. Contratti rettificati con moltiplicatori non standard e sottostanti misti (SPX a 100 rispetto a SPY a 100 ma con uno spot diverso) cambiano ulteriormente la scala.
| Convenzione | Significato | Scala con |
|---|---|---|
| Gamma in dollari per movimento dell'1% | Variazione dell'esposizione delta-dollari per un movimento dell'uno per cento dello spot | lo spot al quadrato |
| Gamma in dollari per movimento di 1 $ | Variazione dell'esposizione delta-dollari per un movimento di un dollaro | lo spot |
| Gamma in azioni o contratti | Variazione del delta in unità di sottostante | nessuno dei due |
In Senzoukria
L'area GEX espone gli input del proprio calcolo in un pannello intitolato Ipotesi di calcolo. Il posizionamento dei dealer si può impostare su dealer con gamma corta o dealer con gamma lunga; l'ambito delle scadenze può essere tutte le scadenze quotate, la più vicina, quelle entro un certo numero di giorni oppure solo le mensili; le 0DTE si possono includere, escludere o isolare; il modello di pricing può essere Black-Scholes, Black-76 o binomiale; il tasso privo di rischio e il rendimento da dividendi sono modificabili. Il pannello ricorda che la gamma viene dal modello, non dall'exchange, e che due modelli entrambi difendibili collocano i livelli chiave a qualche punto di distanza.
Lo stesso pannello mostra la freschezza dei dati, con l'orario dello snapshot della catena e quello dello spot, e ricorda che l'open interest è pubblicato una volta al giorno dopo la chiusura. Il GEX totale e il grafico del GEX netto per strike vengono ricalcolati appena cambi un'ipotesi. Tutto questo richiede una fonte di opzioni configurata.
Errori frequenti
- Confrontare un totale per 1% con un totale per 1 $.
- Leggere l'open interest come una posizione dei dealer misurata.
- Tenere la gamma costante su un movimento ipotetico ampio: le greche vanno ricalcolate.
- Presentare come posizionamento live un numero costruito sull'open interest di ieri.
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Domande frequenti
- Qual è l'unità di misura del GEX?
- Dipende dalla convenzione. La più diffusa è la gamma in dollari per un movimento dell'uno per cento del sottostante, che scala con lo spot al quadrato. Altre citano la gamma in dollari per un movimento di un dollaro, oppure la gamma in unità di sottostante senza alcuna scalatura in dollari. Un totale ha senso solo quando sono dichiarati la convenzione, il moltiplicatore e il sottostante.
- L'exchange pubblica la gamma?
- No. Gli exchange pubblicano prezzi, volume e open interest. La gamma è l'uscita di un modello di pricing applicato alla volatilità implicita di ogni opzione, alla vita residua, al tasso e alle ipotesi sui dividendi. Due modelli difendibili applicati alla stessa catena producono gamma diverse e quindi totali di esposizione e livelli leggermente diversi.
- Perché il posizionamento dei dealer è un'ipotesi?
- Perché l'open interest registra quanti contratti esistono, non chi è lungo e chi è corto. Attribuire ai dealer il lato corto delle opzioni comprate dai clienti è un'ipotesi di lavoro comune, ma nessun dato pubblico la conferma gamba per gamba. Un numero GEX va quindi letto come condizionato alla regola di posizionamento che lo ha prodotto.