Расчёт GEX и его единицы
Расчёт GEX — это агрегация гаммы опционов по всей цепочке, где каждая нога масштабируется знаковой позицией, множителем контракта и ценой базового актива, в одну цифру экспозиции. Единицы зависят от выбранной конвенции, чаще всего это долларовая гамма на движение в один процент, а знак зависит от предположения о позиционировании, которое открытый интерес сам по себе дать не может.
Senzoukria · Глоссарий · Обновлено: сентябрь 2026
Формула, нога за ногой
Для гаммы, выраженной на единицу цены базового актива, широко применяемая конвенция оценивает изменение дельта-эквивалентной долларовой экспозиции при движении на один процент: GEX на 1% = сумма по ногам (знак позиции × гамма × число контрактов × множитель × спот² × 0,01). Каждая нога — это один страйк и одна экспирация, call или put. Гамма приходит из модели ценообразования, применённой к подразумеваемой волатильности ноги, времени до экспирации, ставке и дивидендной доходности; биржа её не публикует.
Разобранный пример с выдуманными вводными: нога с гаммой 0,02 на доллар, предполагаемая длинная позиция в тысячу контрактов, множитель сто и спот сто дают 0,02 × 1 000 × 100 × 100² × 0,01, то есть двести тысяч долларов экспозиции на движение в один процент. Такая же короткая позиция меняет знак. Эта цифра — ни уплаченная премия, ни деньги, входящие в рынок.
Откуда берётся знак
- И длинные call, и длинные put имеют положительную гамму; короткие позиции — отрицательную. Один только тип опциона знак экспозиции не задаёт.
- Открытый интерес считает контракты, у которых есть длинная и короткая сторона, и не говорит, какую держит маркет-мейкер. Приписать маркет-мейкерам короткую гамму по call и длинную по put — или любой другой шаблон — это модельное предположение.
- Два дашборда с противоположными предположениями о знаке маркет-мейкера дают на одной и той же цепочке зеркальные итоги.
Единицы, которые нельзя смешивать
Итоги в миллиардах имеют смысл только после того, как названа конвенция. Скорректированные контракты с нестандартными множителями и смешение базовых активов (SPX с множителем 100 против SPY с множителем 100, но другим спотом) меняют масштаб ещё сильнее.
| Конвенция | Смысл | Масштабируется с |
|---|---|---|
| Долларовая гамма на движение 1% | Изменение дельта-долларовой экспозиции при движении спота на один процент | квадрат спота |
| Долларовая гамма на движение $1 | Изменение дельта-долларовой экспозиции при движении на один доллар | спот |
| Гамма в акциях или контрактах | Изменение дельты в единицах базового актива | ни с чем |
В Senzoukria
Рабочая область GEX показывает вводные своего расчёта в панели «Предпосылки расчёта». Позиционирование маркет-мейкера можно задать как короткую гамму или длинную гамму; охват экспираций — все листингованные, ближайшая, экспирации в пределах заданного числа дней или только месячные; 0DTE можно включить, исключить или выделить отдельно; модель ценообразования — Блэка—Шоулза, Блэка-76 или биномиальная; безрисковая ставка и дивидендная доходность редактируются. Панель отмечает, что гамма приходит из модели, а не с биржи, и что две защитимые модели разносят ключевые уровни на несколько пунктов.
Та же панель показывает свежесть данных — время снимка цепочки и время спота — и напоминает, что открытый интерес публикуется раз в день после закрытия. Суммарный GEX и график чистого GEX по страйкам пересчитываются при изменении любой предпосылки. Всё это требует настроенного источника опционных данных.
Частые ошибки
- Сравнивать итог на 1% с итогом на $1.
- Читать открытый интерес как измеренную позицию маркет-мейкера.
- Держать гамму постоянной при крупном гипотетическом движении: греки надо пересчитывать.
- Выдавать цифру, построенную на вчерашнем открытом интересе, за текущее позиционирование.
См. также
Эта страница на других языках
Частые вопросы
- В каких единицах измеряется GEX?
- Зависит от конвенции. Самая распространённая — долларовая гамма на движение базового актива в один процент, она масштабируется с квадратом спота. Другие дают долларовую гамму на движение в один доллар или гамму в единицах базового актива без долларового масштабирования. Итог осмыслен только тогда, когда названы конвенция, множитель и базовый актив.
- Публикует ли биржа гамму?
- Нет. Биржи публикуют цены, объём и открытый интерес. Гамма — это выход модели ценообразования, применённой к подразумеваемой волатильности каждого опциона, времени до экспирации, ставке и дивидендным предпосылкам. Две защитимые модели на одной цепочке дают разные гаммы и, значит, слегка разные итоги экспозиции и уровни.
- Почему позиционирование маркет-мейкера — это предположение?
- Потому что открытый интерес фиксирует, сколько контрактов существует, а не кто в лонге и кто в шорте. Считать, что маркет-мейкеры держат короткую сторону купленных клиентами опционов, — обычное рабочее допущение, но ни один публичный набор данных не подтверждает это по каждой ноге. Поэтому цифру GEX надо читать как условную относительно правила позиционирования, которое её породило.