Delta de l'option

Le delta d'une option est la sensibilité de son prix à un mouvement d'une unité du sous-jacent, compris entre 0 et 1 pour les calls et entre -1 et 0 pour les puts. Il sert aussi de ratio de couverture : la quantité de sous-jacent que détient, face à la position d'options, celui qui se couvre en delta neutre.

Senzoukria · Glossaire · Mis à jour en septembre 2026

Trois usages d'un même nombre

  • Sensibilité de prix : un call de delta 0,40 gagne environ 0,40 par point de hausse du sous-jacent, tout le reste étant fixe.
  • Ratio de couverture : celui qui est vendeur de ce call détient environ 0,40 unité de sous-jacent par contrat, à l'échelle du multiplicateur, pour rester neutre en delta.
  • Étiquette de moneyness : les options sont souvent désignées par leur delta plutôt que par leur strike. Un put 25 delta est le put dont le delta est le plus proche de -0,25, quel que soit le strike auquel cela tombe ce jour-là.

Pourquoi le delta bouge

Le delta n'est pas fixe. Il change avec le spot (cette vitesse de variation est le gamma), avec la volatilité implicite (le vanna) et avec le temps (le charm). Une option à la monnaie se situe près de 0,50 et son delta est le plus sensible au spot ; les options très dans la monnaie s'approchent de 1 et celles très en dehors de la monnaie s'approchent de 0. Près de l'échéance, la transition entre ces extrêmes se resserre, et c'est pourquoi les options à la monnaie à court terme imposent les plus gros ajustements de couverture.

Le delta d'option n'est pas le delta d'order flow

Le mot delta a un second sens, sans rapport, sur un graphique footprint : le volume exécuté à l'ask moins le volume exécuté au bid à un niveau de prix. Ce delta-là décrit l'agressivité dans le carnet des futures ; le delta d'option décrit la sensibilité d'un dérivé. La documentation de Senzoukria tient les deux séparés, et le lecteur devrait faire de même. Une barre à fort delta de footprint positif ne dit rien du delta d'une position d'options, et réciproquement.

Dans Senzoukria

L'en-tête du module GEX affiche un skew 25Δ, marqué comme calculé quand il est construit à partir de la volatilité implicite du call 25 delta et du put 25 delta ; le guide du skew de volatilité de ce site décrit cette convention de risk reversal. Le delta pilote aussi la lecture de couverture du module : le réglage de positionnement des teneurs, dans les hypothèses de calcul, décide du signe appliqué à chaque position, et les messages de régime décrivent la façon dont un livre long gamma ou court gamma ajuste sa couverture en delta quand le spot bouge. Le delta du footprint vit ailleurs : dans le type de cellule Delta et dans l'indicateur Delta Histogram (delta par barre) du graphique.

Erreurs fréquentes

  • Lire un delta de 0,30 comme une probabilité de 30 % de finir dans la monnaie. Les deux sont liés sous certains modèles, mais ce ne sont pas les mêmes grandeurs.
  • Supposer que la couverture d'un teneur est égale au delta d'une seule option. La couverture porte sur le livre net, que le public ne voit pas.
  • Mélanger le delta du footprint et le delta d'option dans la même phrase sans dire duquel il s'agit.

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Questions fréquentes

Que signifie une option 25 delta ?
C'est le strike dont le delta est le plus proche de 0,25 pour un call, ou de -0,25 pour un put, sur une échéance donnée. Les mesures de skew et de risk reversal comparent la volatilité implicite de ces deux options parce qu'elles se situent à des distances comparables du spot de chaque côté. Le strike effectif se déplace à mesure que le spot et la volatilité changent.
Quel est le lien entre le delta d'option et l'exposition gamma ?
Le gamma est la variation du delta par unité de mouvement du spot, et l'exposition gamma pondère ce gamma par la taille de position. Le GEX est donc une estimation de la quantité de delta, et donc de couverture, qu'un livre modélisé doit ajuster pour un mouvement donné. Sans hypothèse de positionnement, le signe de cet ajustement est inconnu.