Delta dell'opzione

Il delta di un'opzione è la sensibilità del suo prezzo a un movimento di un'unità del sottostante, espressa fra 0 e 1 per le call e fra -1 e 0 per le put. Serve anche da rapporto di copertura: la quantità di sottostante che chi copre in delta-neutrale detiene a fronte della posizione in opzioni.

Senzoukria · Glossario · Aggiornato a settembre 2026

Tre usi dello stesso numero

  • Sensibilità di prezzo: una call con delta 0,40 guadagna circa 0,40 per ogni punto di rialzo del sottostante, a parità di tutto il resto.
  • Rapporto di copertura: chi è corto di quella call detiene circa 0,40 unità di sottostante per contratto, scalate per il moltiplicatore, per restare delta-neutrale.
  • Etichetta di moneyness: le opzioni vengono spesso indicate dal loro delta invece che dallo strike. Una put 25 delta è la put il cui delta è più vicino a -0,25, qualunque sia lo strike quel giorno.

Perché il delta si muove

Il delta non è fisso. Cambia con lo spot (quella velocità di variazione è la gamma), con la volatilità implicita (vanna) e con il tempo (charm). Un'opzione at the money sta vicino a 0,50 e il suo delta è il più sensibile allo spot; le opzioni profondamente in the money si avvicinano a 1 e quelle profondamente out of the money a 0. Vicino alla scadenza la transizione fra quegli estremi si restringe: è per questo che le opzioni at the money a breve scadenza impongono le correzioni di copertura più grandi.

Il delta dell'opzione non è il delta dell'order flow

La parola delta ha un secondo significato, del tutto scorrelato, su un grafico footprint: il volume eseguito all'ask meno il volume eseguito al bid su un livello di prezzo. Quel delta descrive l'aggressività nel book dei futures; il delta dell'opzione descrive la sensibilità di un derivato. La documentazione di Senzoukria tiene distinte le due cose, e chi legge dovrebbe fare altrettanto. Una barra con un forte delta di footprint positivo non dice nulla sul delta di una posizione in opzioni, e viceversa.

In Senzoukria

L'intestazione del modulo GEX mostra un valore di skew 25Δ, contrassegnato come calcolato quando è costruito dalla volatilità implicita della call 25 delta e della put 25 delta; la guida sullo skew di volatilità di questo sito descrive quella convenzione di risk reversal. Il delta guida anche la lettura della copertura nel modulo: l'impostazione «Posizionamento dei dealer», nelle ipotesi di calcolo, decide il segno applicato a ciascuna posizione, e i messaggi di regime descrivono come un book lungo o corto di gamma aggiusta la propria copertura in delta al muoversi dello spot. Il delta del footprint vive altrove: nel tipo di cella Delta e nell'indicatore Istogramma del delta (delta di barra) sul grafico.

Errori frequenti

  • Leggere un delta di 0,30 come una probabilità del 30% di scadere in the money. Sotto certi modelli le due cose sono collegate, ma non sono la stessa grandezza.
  • Dare per scontato che la copertura di un dealer equivalga al delta di una singola opzione. La copertura è sul book netto, che il pubblico non può vedere.
  • Mescolare delta del footprint e delta dell'opzione nella stessa frase senza dire a quale dei due ci si riferisce.

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Domande frequenti

Cosa significa opzione 25 delta?
È lo strike il cui delta è più vicino a 0,25 per una call o a -0,25 per una put su una data scadenza. Le misure di skew e di risk reversal confrontano la volatilità implicita di quelle due opzioni perché si collocano a distanze paragonabili dallo spot sui due lati. Lo strike effettivo si sposta al variare di spot e volatilità.
Che rapporto c'è fra delta dell'opzione e gamma exposure?
La gamma è la variazione del delta per unità di movimento dello spot, e la gamma exposure scala quella gamma per la dimensione della posizione. Il GEX è quindi una stima di quanto delta, e quindi quanta copertura, un book modellato debba aggiustare per un dato movimento. Senza un'ipotesi di posizionamento il segno di quell'aggiustamento è ignoto.