Grecques des options

Les grecques des options sont les sensibilités de la valeur théorique d'une option à ses entrées : le delta au prix du sous-jacent, le gamma au delta lui-même, le vega à la volatilité implicite, le thêta au temps et le rho au taux d'intérêt. Ce sont des sorties de modèle de valorisation, pas des grandeurs observées en bourse.

Senzoukria · Glossaire · Mis à jour en septembre 2026

Les grecques du premier ordre

Chaque grecque répond à une question : si une seule entrée bouge et que tout le reste reste fixe, de combien la valeur de l'option change-t-elle ? Comme ce sont des dérivées partielles d'une formule de valorisation, elles dépendent du modèle choisi (Black-Scholes pour un exercice européen, un arbre binomial pour un exercice américain), de la volatilité implicite qu'on lui fournit et des hypothèses de taux et de dividendes.

  • Delta : variation de la valeur de l'option pour un mouvement d'une unité du sous-jacent. Les calls portent un delta entre 0 et 1, les puts entre -1 et 0.
  • Gamma : variation du delta pour un mouvement d'une unité du sous-jacent. Les options achetées ont un gamma positif, les options vendues un gamma négatif.
  • Vega : variation de la valeur pour une variation d'un point de la volatilité implicite.
  • Thêta : variation de la valeur au passage d'une journée, en général négative pour une option achetée.
  • Rho : variation de la valeur pour une variation d'un point du taux sans risque.

Les grecques du second ordre utilisées en positionnement

Les études d'exposition gamma s'appuient aussi sur des sensibilités croisées. Le vanna décrit la variation du delta quand la volatilité implicite change ; le charm décrit l'érosion du delta avec le temps qui passe. Les deux comptent parce que celui qui maintient un livre neutre en delta doit ajuster quand la volatilité ou le calendrier bougent, pas seulement quand le spot bouge. Près de l'échéance, ces termes du second ordre peuvent évoluer vite, et c'est pourquoi une grecque imprimée à l'ouverture est périmée l'après-midi.

Grecques et exposition

Une grecque est une sensibilité par contrat. Une exposition la multiplie par une taille de position, un multiplicateur de contrat et un signe qui dépend du détenteur de la position. L'exposition gamma, l'exposition vanna et l'exposition charm sont donc un cran plus éloignées de la donnée que la grecque elle-même : elles ajoutent une hypothèse sur le positionnement des teneurs qu'aucune bourse ne publie. Gardez les deux couches distinctes à la lecture d'un tableau de bord.

Dans Senzoukria

Le module GEX calcule les grecques dont il a besoin à partir de la chaîne d'options publiée, une fois une source de données options configurée ; sans chaîne, les pages signalent qu'aucune chaîne d'options n'est revenue plutôt que d'afficher des valeurs de remplissage. La page Surface propose un sélecteur de valeur tracée avec Exposition gamma, Exposition vanna, Exposition charm, Open interest et Volatilité implicite, et sa note précise que le gamma, le vanna et le charm sont des sorties de modèle, tandis que l'open interest et la volatilité implicite viennent de la chaîne telle qu'elle est publiée. Le panneau des hypothèses de calcul expose le modèle de valorisation (Black-Scholes, Black-76 pour les futures, ou Binomial pour un exercice américain), le taux sans risque et le rendement du dividende qui alimentent ces grecques, et le panneau de régime affiche un avertissement indiquant que le vanna et le charm reposent sur un pourcentage annoncé des jambes lorsqu'une partie seulement de la chaîne est revenue.

Erreurs fréquentes

  • Lire une grecque comme un fait de marché. C'est une valeur de modèle, qui change avec l'entrée de volatilité et le style d'exercice retenu.
  • Comparer les grecques de deux fournisseurs sans vérifier leur modèle, leur taux et leurs réglages de dividende.
  • Prendre une grecque calculée sur l'open interest de la veille pour une description des positions du jour.

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Questions fréquentes

Quelle grecque compte le plus pour l'exposition gamma ?
Le gamma est l'entrée directe, puisque le GEX pondère le gamma par la taille de position et le multiplicateur. Le delta compte indirectement, parce que le gamma est le taux de variation du delta, et le vanna et le charm comptent quand c'est la volatilité ou le temps qui bougent plutôt que le spot. Un graphique de GEX qui les ignore n'est qu'un instantané le long de l'axe du spot.
Les grecques viennent-elles de la bourse ?
Non. Les bourses publient les prix, le volume et l'open interest. Les grecques sont calculées par celui qui fait tourner un modèle de valorisation sur ces données : la même chaîne peut donc produire des grecques différentes selon les hypothèses de volatilité, de taux ou d'exercice. Un tableau de bord doit dire quel modèle il a utilisé.
Pourquoi les grecques changent-elles en séance même si personne ne traite ?
Parce que le spot, la volatilité implicite et le temps restant bougent tous. Le gamma monte pour les options à la monnaie à l'approche de l'échéance, le delta dérive par le charm et le vanna, et un déplacement de volatilité revalorise toute la surface. L'open interest peut rester fixe pendant que toutes les grecques de la chaîne changent.