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Le scelte che spostano i numeri
| Scelta | Alternative tipiche | Effetto |
|---|---|---|
| Ambito delle scadenze | Solo 0DTE, scadenza più vicina, tutte le scadenze quotate, solo mensili | Portafogli diversi: wall e flip si spostano |
| Segno dei dealer | Dealer con gamma corta oppure con gamma lunga | I totali cambiano segno; la lettura del regime si inverte |
| Modello di pricing | Black-Scholes, Black-76, binomiale | La gamma per gamba cambia; i livelli si spostano di qualche punto |
| Snapshot dell'open interest | Chiusura precedente oppure un file più vecchio | Le posizioni differiscono di un'intera giornata di contrattazioni |
| Input di spot e volatilità | Quotazioni live, ritardate o ferme; volatilità implicita o ipotizzata | La gamma viene ricalcolata su prezzi diversi |
| Unità | Per movimento dell'1%, per movimento di 1 $, in unità di contratto | Totali del tutto non confrontabili |
| Sottostante e conversione | SPX o SPY; base e rapporto ETF quando il livello è mostrato su ES | Stesso concetto, scala di prezzo diversa |
Divergenze di orario
L'open interest è pubblicato una volta al giorno dopo la chiusura. Due dashboard che aggiornano la catena in momenti diversi della sessione mostrano spot diversi, vita residua diversa e quindi gamma diverse, su posizioni identiche. Vicino alla scadenza piccole variazioni di spot cambiano rapidamente la gamma, perciò la divergenza infragiornaliera è massima nei giorni con molte scadenze in giornata. Un flusso opzioni ritardato aggiunge un ulteriore scarto, che una dashboard può dichiarare oppure no.
Come confrontare onestamente due dashboard
- Prima allinea il sottostante: SPX, SPY e le opzioni su ES sono catene diverse con posizionamenti diversi.
- Allinea l'ambito delle scadenze e il trattamento delle 0DTE.
- Allinea le unità prima di confrontare i totali in testata.
- Confronta gli orari degli snapshot, sia dell'open interest sia delle quotazioni.
- Solo allora confronta i livelli, e aspettati uno scarto residuo dovuto al modello di pricing e al metodo di ricerca della radice.
In Senzoukria
L'area GEX rende esplicite queste scelte nel pannello Ipotesi di calcolo. Il posizionamento dei dealer e il trattamento dello 0DTE si possono modificare, e i livelli chiave vengono ricalcolati sul posto, così l'effetto di queste due ipotesi si vede invece di doverlo indovinare. Il perimetro delle scadenze e il modello di pricing sono mostrati come valori dichiarati, in sola lettura, perché non si possono rigiocare dallo snapshot senza inventare una cifra.
Una sezione intitolata Quanto sono solidi i livelli chiave ricalcola la gamma zero, il call wall e il put wall facendo variare l'ambito delle scadenze e la scelta sulle 0DTE, e riporta la dispersione come una banda. Un livello che si muove appena viene etichettato come stabile; uno che si muove molto viene presentato come una zona da leggere, non come una linea. Il pannello descrive questa banda come una sensibilità, non come un intervallo di confidenza. La freschezza dei dati mostra l'orario dello snapshot della catena e quello dello spot; e quando la gamma cumulata non attraversa mai lo zero, il pannello lo dichiara invece di inventare un flip.
Errori frequenti
- Mediare i livelli di due fornitori che usano ambiti di scadenza diversi.
- Considerare corretto il fornitore il cui livello ha reagito una volta.
- Leggere come live il livello di una catena ritardata.
- Dare per scontato che un flip assente sia un bug, invece di una curva che resta da un solo lato dello zero.
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Domande frequenti
- Quale dashboard GEX è quella giusta?
- La domanda, posta così, non ha risposta. Ogni dashboard è corretta rispetto al proprio modello e ai propri input. Quello che puoi verificare è se dichiara l'ambito delle scadenze, l'ipotesi sul segno dei dealer, il modello di pricing, le unità e gli orari degli snapshot. Senza questi elementi il suo livello non è confrontabile con nulla, nemmeno con sé stesso di un altro giorno.
- Perché il flip della mia dashboard è diverso da quello del grafico per strike?
- Due calcoli diversi possono entrambi chiamarsi flip. Uno prende la somma cumulata del GEX netto per strike di oggi e cerca dove il totale progressivo attraversa lo zero; l'altro riprezza ogni gamba su una serie di prezzi ipotetici e cerca dove quel profilo attraversa lo zero. In genere cadono a prezzi diversi. Una dashboard dovrebbe dire quale dei due disegna.
- Conviene allargare un livello gamma in una zona?
- Sì, quando il livello si sposta al variare ragionevole delle ipotesi. Ricalcolarlo con un altro ambito di scadenze o con un diverso trattamento delle 0DTE dà una dispersione; quella dispersione, sommata all'incertezza di conversione sui futures, è la larghezza della zona. Un livello che si muove appena si può disegnare più stretto.