Gamma exposure spiegata: calcolo del GEX e order flow

Che cosa misura la gamma exposure

Il gamma misura quanto cambia il delta al variare del prezzo del sottostante. Call e put comprate hanno gamma positivo; le posizioni vendute hanno gamma negativo. L’Options Industry Council spiega questa greca. Il segno dell’esposizione dei dealer è una questione distinta, quella del posizionamento.

L’open interest conta i contratti in essere, ciascuno con un lato lungo e un lato corto. Non dice quale lato detenga un dealer. Attribuire esposizione positiva alle call e negativa alle put è un’ipotesi di modello, non una misura di tutte le posizioni dei dealer.

Calcolo del GEX: formula, unità ed esempio

Con il gamma espresso per unità di prezzo del sottostante, una convenzione diffusa stima la variazione di esposizione in dollari equivalente al delta per un movimento dell’1 %:

GEX_1% = Σ(segno della posizione × gamma × contratti × moltiplicatore × spot² × 0,01)

Usa le posizioni con segno reali quando le conosci. Sostituirle con l’open interest richiede ipotesi esplicite sulle posizioni. I moltiplicatori di contratto e i contratti rettificati contano. Il gamma in dollari per un movimento di 1 $ e quello per un movimento dell’1 % sono unità diverse.

Il calcolo è 0.02 × 1,000 × 100 × 100² × 0.01. Qui un rialzo dell’1 % vale 1 $: tenendo il gamma localmente costante, il delta cambia di 2,000 unità di sottostante, pari a $200,000 allo spot iniziale. Una posizione corta identica inverte il segno. Non è né un premio pagato né una previsione di denaro in ingresso sul mercato. Movimenti più ampi impongono di ricalcolare le greche.

Il calcolo del GEX e il suo impatto sull’order flow

Sotto l’ipotesi di copertura delta neutrale, un book lungo di gamma tende a dover vendere dopo un rialzo e comprare dopo un ribasso. Un book corto di gamma inverte questa relazione. Il modello non rivela quando, dove o con quale strumento una copertura avvenga davvero.

1. Registra fonte, orario della catena, scadenze selezionate e ipotesi sulle posizioni.
2. Segna un livello modellato e spiega come lo trasponi sullo strumento che operi.
3. Leggi il volume eseguito e la reazione del prezzo nel footprint di order flow.
4. Confronta le esecuzioni con la liquidità in attesa sulla heatmap.
5. Annota le osservazioni che contraddicono l’ipotesi, non solo quelle che la confermano.

Una stima positiva non garantisce un range; un’esposizione negativa non garantisce un trend. Un footprint non può identificare una stampata come copertura di un dealer solo perché avviene vicino a un livello gamma.

Queste illustrazioni mostrano un modello condizionale e un profilo sintetico, non livelli in tempo reale.

Zero gamma, call wall e put wall

Un livello di zero gamma è una radice della curva di esposizione scelta. Nell’intervallo valutato possono esserci più radici oppure nessuna. Ricalcolare il gamma al variare dello spot non equivale a congelare il gamma attuale. I muri gamma dipendono dalla metrica scelta: open interest concentrato non significa necessariamente gamma concentrato né supporto garantito.

GEX sui futures ES e NQ

SPX, SPY ed ES hanno scale di prezzo e contratti diversi; lo stesso vale per NDX, QQQ e NQ. Uno strike di ETF non è lo stesso prezzo numerico di un future. Registra la conversione, la base del future e l’ora di osservazione. Quando la fonte lo consente, preferisci un sottostante e una catena coerenti. La trasposizione, passo per passo, è in GEX su ES e NQ.

Perché le dashboard non concordano

• Selezioni di scadenze diverse, in particolare 0DTE contro tutte le scadenze.
• Segni delle posizioni, snapshot di open interest e moltiplicatori diversi.
• Spot, volatilità, tassi, unità o trattamento delle quotazioni mancanti diversi.

Vicino alla scadenza, piccole variazioni possono muovere il gamma in fretta. Gli input ritardati restano ritardati; l’open interest non è un tape di options flow intraday. Confronta metodi equivalenti prima di confrontare i totali dichiarati.

Esplora e verifica

La dashboard GEX di Senzoukria affianca il contesto delle opzioni agli strumenti di order flow. Le dimostrazioni sul sito sono simulate. Usa la guida al backtesting sui futures per definire una regola, i costi e i criteri di scarto prima di trattare un’osservazione come un vantaggio.