Exposición gamma (GEX)

La exposición gamma (GEX) es una estimación de cuánto cambia la delta de las posiciones de opciones vivas cuando se mueve el subyacente, obtenida escalando la gamma de cada opción por el tamaño de la posición y sumando sobre todos los strikes. Un modelo de GEX de dealers añade un supuesto sobre quién tiene esas posiciones, y el resultado es un nivel modelizado, no la observación de unas órdenes.

Senzoukria · Glosario · Actualizado en septiembre de 2026

Cómo se calcula

Cada opción tiene una gamma: el ritmo al que cambia su delta por unidad de movimiento del subyacente. Multiplicar esa gamma por el número de contratos y por el multiplicador del contrato da el cambio de exposición equivalente en delta de la posición. Una convención habitual en dólares para un movimiento del uno por ciento es la gamma con signo por contratos por multiplicador por el spot al cuadrado por 0,01, sumado sobre todas las opciones del ámbito elegido.

El signo es la parte difícil. El interés abierto cuenta los contratos vivos sin decir qué lado tiene un dealer, así que un modelo tiene que suponerlo. Tratar las calls como vendidas por el dealer y las puts como compradas, o al revés, es un supuesto de posicionamiento, no una medición, y dos modelos de valoración defendibles sobre la misma cadena sitúan los niveles resultantes con unos puntos de diferencia.

  • Entradas: strike, vencimiento, interés abierto, volatilidad implícita, spot, multiplicador y un supuesto de signo de la posición.
  • El interés abierto se publica una vez al día tras el cierre; durante la sesión el número se mueve con el spot y el tiempo, no con posiciones nuevas.
  • Las unidades importan: la gamma en dólares por movimiento de un dólar y por movimiento del uno por ciento son cifras distintas.

Cómo leerla

  • Bajo el supuesto de cobertura de delta, un libro largo de gamma vende tras una subida y compra tras una caída, lo que tiende a contener los movimientos; un libro corto de gamma cubre a favor del movimiento.
  • El nivel de gamma cero es donde la curva modelizada cruza el cero; puede haber varios cruces o ninguno.
  • Los muros de calls y de puts son los strikes donde un lado domina, por encima y por debajo del spot.
  • Un nivel te dice dónde mirar; si ahí pasa algo, lo muestra la cinta. Un footprint no puede identificar una impresión como la cobertura de un dealer.

En Senzoukria

El módulo GEX de la aplicación de escritorio muestra los niveles de Gamma cero, Muro de calls y Muro de puts, un «Perfil de gamma por precio», una «Superficie de gamma» y una vista de «Gamma a lo largo de la sesión», con «Spot a las {time}» registrado junto a cada snapshot. Su panel de supuestos empieza con la frase de que la exposición gamma no la publica nadie y se calcula, y permite elegir el posicionamiento de los dealers («Dealers cortos de gamma (los clientes tienen las opciones)» o lo contrario), el ámbito de vencimientos, si se incluyen los vencimientos del mismo día y el modelo de valoración. Una banda de sensibilidad muestra cuánto se mueven los niveles clave cuando varían esas decisiones; se describe como una sensibilidad, no como un intervalo de confianza.

El módulo depende de que haya una fuente de datos de opciones configurada. Un flujo de futuros por sí solo no puede producir exposición gamma, y los niveles se expresan sobre el subyacente de opciones, no sobre el contrato de futuros.

Errores frecuentes

  • Leer un total positivo como la garantía de un rango, o uno negativo como la garantía de una tendencia.
  • Describir un nivel como en directo cuando descansa sobre el interés abierto de ayer.
  • Colocar un nivel del SPX directamente en un gráfico de ES sin aplicar la base.
  • Atribuir una impresión grande cerca de un nivel gamma a la cobertura de un dealer solo por su ubicación.

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Preguntas frecuentes

¿El mercado publica el GEX?
No. Los mercados publican precios de opciones, interés abierto y, de forma indirecta, volatilidad implícita. La exposición gamma la calcula a partir de esas entradas quien construye el modelo, con un modelo de valoración y un supuesto de posicionamiento que elige él. Dos proveedores pueden mostrar niveles distintos a partir de la misma cadena.
¿Cada cuánto se actualiza la exposición gamma?
La entrada de interés abierto es, en general, una cifra de cierre, mientras que el spot y la volatilidad implícita se mueven todo el día. Las actualizaciones intradía reflejan, por tanto, el precio y el tiempo actuando sobre las posiciones de ayer, no sobre las negociadas hoy. Anota la marca de tiempo de ambas entradas junto a cualquier nivel que uses.
¿El GEX funciona sobre los futuros ES y NQ?
Se calcula sobre un subyacente de opciones como el SPX, el SPY, el NDX o el QQQ, no sobre el contrato de futuros. Colocarlo en un gráfico de futuros exige sumar la base del futuro y, en los niveles derivados de un ETF, escalarlos a puntos de índice, y después redondear al tick. La guía sobre GEX para el ES y el NQ recorre esa transposición.