Gamma exposure (GEX)

La gamma exposure (GEX) è una stima di quanto cambia il delta delle posizioni in opzioni in essere quando il sottostante si muove, ottenuta scalando la gamma di ciascuna opzione per la dimensione della posizione e sommando su tutti gli strike. Un modello di GEX dei dealer aggiunge un'ipotesi su chi detiene quelle posizioni, e il risultato è un livello modellato, non l'osservazione di ordini reali.

Senzoukria · Glossario · Aggiornato a settembre 2026

Come si calcola

Ogni opzione ha una gamma: la velocità con cui il suo delta cambia per unità di movimento del sottostante. Moltiplicando quella gamma per il numero di contratti e per il moltiplicatore del contratto si ottiene la variazione di esposizione equivalente in delta della posizione. Una convenzione comune in dollari per un movimento dell'uno per cento è la gamma con segno per i contratti per il moltiplicatore per lo spot al quadrato per 0,01, sommata su ogni opzione considerata.

La parte difficile è il segno. L'open interest conta i contratti in essere senza dire da che lato stia un dealer, quindi un modello deve ipotizzarlo. Trattare le call come dealer corto e le put come dealer lungo, o il contrario, è un'ipotesi di posizionamento, non una misura, e due modelli di pricing entrambi difendibili sulla stessa catena collocano i livelli risultanti a qualche punto di distanza.

  • Input: strike, scadenza, open interest, volatilità implicita, spot, moltiplicatore e un'ipotesi sul segno della posizione.
  • L'open interest è pubblicato una volta al giorno dopo la chiusura; durante la giornata il numero si muove con lo spot e con il tempo, non con nuove posizioni.
  • Le unità contano: la gamma in dollari per un movimento di un dollaro e per un movimento dell'uno per cento sono grandezze diverse.

Come si legge

  • Sotto l'ipotesi di copertura in delta, un book lungo gamma vende dopo un rialzo e compra dopo un ribasso, il che tende a contenere i movimenti; un book corto gamma si copre assecondando il movimento.
  • Il livello di zero gamma è il punto in cui la curva modellata attraversa lo zero; gli attraversamenti possono essere più di uno oppure nessuno.
  • Call wall e put wall sono gli strike in cui un lato domina, sopra e sotto lo spot.
  • Un livello ti dice dove guardare; se lì accade qualcosa lo mostra il tape. Un footprint non può identificare una stampa come copertura di un dealer.

In Senzoukria

Il modulo GEX dell'applicazione desktop mostra i livelli Zero Gamma, Call Wall e Put Wall, un «Profilo gamma per prezzo», una «Superficie gamma» e una vista «Gamma nel corso della sessione», con «Spot alle {time}» registrato accanto a ogni snapshot. Il pannello delle ipotesi si apre con la frase che la gamma exposure non è pubblicata da nessuno ed è calcolata, e ti lascia scegliere il posizionamento dei dealer («Dealer corti di gamma (i clienti possiedono le opzioni)» o il contrario), il perimetro delle scadenze, se includere le scadenze in giornata e il modello di pricing. Una banda di sensibilità mostra di quanto si spostano i livelli chiave al variare di quelle scelte; è descritta come una sensibilità, non come un intervallo di confidenza.

Il modulo è subordinato alla configurazione di una fonte dati opzioni. Un flusso futures da solo non può produrre la gamma exposure, e i livelli sono quotati sul sottostante delle opzioni, non sul contratto futures.

Errori frequenti

  • Leggere un totale positivo come la garanzia di un range, o uno negativo come la garanzia di un trend.
  • Descrivere un livello come live mentre poggia sull'open interest di ieri.
  • Collocare un livello SPX direttamente su un grafico ES senza la base.
  • Attribuire una stampa di grandi dimensioni vicino a un livello gamma alla copertura di un dealer solo per la sua posizione.

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Domande frequenti

Il GEX è pubblicato dalla borsa?
No. Le borse pubblicano prezzi delle opzioni, open interest e, indirettamente, volatilità implicita. La gamma exposure è calcolata a partire da quegli input da chi costruisce il modello, con un modello di pricing e un'ipotesi di posizionamento che sceglie lui. Due fornitori possono mostrare livelli diversi dalla stessa catena.
Ogni quanto si aggiorna la gamma exposure?
L'input di open interest è in genere un dato di fine giornata, mentre spot e volatilità implicita si muovono per tutta la giornata. Gli aggiornamenti infragiornalieri riflettono quindi l'effetto di prezzo e tempo sulle posizioni di ieri, non le posizioni negoziate oggi. Annota il timestamp di entrambi gli input accanto a ogni livello che usi.
Il GEX funziona sui futures ES e NQ?
È calcolato su un sottostante di opzioni come SPX, SPY, NDX o QQQ, non sul contratto futures. Collocarlo su un grafico futures richiede di aggiungere la base dei futures e, per i livelli derivati da un ETF, di riscalarli in punti indice, poi di arrotondare al tick. La guida sul GEX per ES e NQ ripercorre quella trasposizione.