Exposition gamma (GEX)

L'exposition gamma (GEX) est une estimation de la variation du delta des positions d'options en cours lorsque le sous-jacent bouge, obtenue en pondérant le gamma de chaque option par la taille de position puis en sommant sur les strikes. Un modèle de GEX des teneurs y ajoute une hypothèse sur le détenteur de ces positions, et le résultat est un niveau modélisé, pas l'observation d'ordres réels.

Senzoukria · Glossaire · Mis à jour en septembre 2026

Comment elle se calcule

Chaque option a un gamma : la vitesse à laquelle son delta change pour une unité de mouvement du sous-jacent. Multiplier ce gamma par le nombre de contrats et par le multiplicateur du contrat donne la variation d'exposition en équivalent delta de la position. Une convention courante en dollars pour un mouvement de un pour cent est le gamma signé fois les contrats fois le multiplicateur fois le spot au carré fois 0,01, sommé sur toutes les options du périmètre.

Le signe est la partie difficile. L'open interest compte les contrats en cours sans dire de quel côté se trouve un teneur : un modèle doit donc le supposer. Traiter les calls comme vendus par les teneurs et les puts comme achetés par eux, ou l'inverse, est une hypothèse de positionnement, pas une mesure, et deux modèles de valorisation défendables sur la même chaîne placent les niveaux obtenus à quelques points d'écart.

  • Entrées : strike, échéance, open interest, volatilité implicite, spot, multiplicateur et une hypothèse de signe de position.
  • L'open interest est publié une fois par jour après la clôture ; en séance, le chiffre bouge avec le spot et le temps, pas avec de nouvelles positions.
  • Les unités comptent : le gamma en dollars par mouvement d'un dollar et par mouvement de un pour cent sont deux chiffres différents.

Comment la lire

  • Sous une hypothèse de couverture en delta, un livre long gamma vend après une hausse et achète après une baisse, ce qui tend à retenir les mouvements ; un livre court gamma se couvre dans le sens du mouvement.
  • Le niveau de bascule gamma est l'endroit où la courbe modélisée traverse zéro ; il peut y avoir plusieurs traversées, ou aucune.
  • Les murs call et les murs put sont les strikes où un côté domine, au-dessus et en dessous du spot.
  • Un niveau vous dit où regarder ; que quelque chose s'y produise, c'est le tape qui le montre. Un footprint ne peut pas identifier une transaction comme une couverture de teneur.

Dans Senzoukria

Le module GEX de l'application desktop affiche les niveaux de bascule gamma, mur call et mur put, un « Profil de gamma par prix », une « Surface de gamma » et une vue du gamma au fil de la séance, avec « Spot à {time} » consigné à côté de chaque instantané. Son panneau d'hypothèses s'ouvre sur la phrase disant que l'exposition gamma n'est publiée par personne et qu'elle est calculée, et il permet de choisir le positionnement des teneurs (« Teneurs courts gamma (les clients détiennent les options) » ou l'inverse), le périmètre d'échéances, l'inclusion ou non des échéances du jour, et le modèle de valorisation. Une bande de sensibilité montre de combien les niveaux clés se déplacent quand ces choix varient ; elle est présentée comme une sensibilité, pas comme un intervalle de confiance.

Le module est conditionné à une source de données options configurée. Un flux futures seul ne peut pas produire d'exposition gamma, et les niveaux sont cotés sur le sous-jacent d'options plutôt que sur le contrat future.

Erreurs fréquentes

  • Lire un total positif comme la garantie d'un range, ou un total négatif comme la garantie d'une tendance.
  • Décrire un niveau comme étant en direct alors qu'il repose sur l'open interest de la veille.
  • Poser un niveau SPX directement sur un graphique ES sans appliquer la base.
  • Attribuer une grosse transaction proche d'un niveau de gamma à une couverture de teneur au seul motif de son emplacement.

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Questions fréquentes

Le GEX est-il publié par la bourse ?
Non. Les bourses publient les prix des options, l'open interest et, indirectement, la volatilité implicite. L'exposition gamma est calculée à partir de ces entrées par celui qui construit le modèle, avec un modèle de valorisation et une hypothèse de positionnement qu'il choisit. Deux fournisseurs peuvent afficher des niveaux différents depuis la même chaîne.
À quelle fréquence l'exposition gamma se met-elle à jour ?
L'entrée d'open interest est en général un chiffre de fin de journée, alors que le spot et la volatilité implicite bougent toute la journée. Les mises à jour en séance reflètent donc l'effet du prix et du temps sur les positions de la veille, pas les positions traitées aujourd'hui. Consignez l'horodatage des deux entrées à côté de tout niveau que vous utilisez.
Le GEX fonctionne-t-il sur les futures ES et NQ ?
Il est calculé sur un sous-jacent d'options comme le SPX, le SPY, le NDX ou le QQQ, pas sur le contrat future. Le poser sur un graphique de futures exige d'ajouter la base des futures et, pour les niveaux issus d'un ETF, de les ramener à l'échelle des points d'indice, puis d'arrondir au tick. Le guide sur le GEX pour le ES et le NQ détaille cette transposition.