Гамма-экспозиция (GEX)

Как её считают

У каждого опциона есть гамма — скорость изменения его дельты на единицу движения базового актива. Умножив эту гамму на число контрактов и множитель контракта, получают изменение дельта-эквивалентной экспозиции позиции. Одно из распространённых долларовых соглашений для движения на один процент — знаковая гамма, умноженная на число контрактов, множитель, квадрат спотовой цены и 0,01, просуммированная по всем опционам в периметре.

Труднее всего со знаком. Открытый интерес учитывает открытые контракты, но не говорит, какую сторону держит дилер, поэтому модели приходится это допустить. Считать коллы проданными дилером, а путы купленными — или наоборот — это допущение о позиционировании, а не измерение, и две обоснованные ценовые модели на одной и той же цепочке ставят полученные уровни в нескольких пунктах друг от друга.

• Входы: страйк, экспирация, открытый интерес, подразумеваемая волатильность, спот, множитель и допущение о знаке позиции.
• Открытый интерес публикуется раз в день после закрытия; внутри дня цифра движется вслед за спотом и временем, а не за новыми позициями.
• Единицы важны: долларовая гамма на движение в один доллар и на движение в один процент — разные величины.

Как её читать

• При допущении о дельта-хеджировании книга с длинной гаммой продаёт после роста и покупает после падения, что склонно сдерживать движение; книга с короткой гаммой хеджируется по направлению движения.
• Уровень нулевой гаммы — там, где модельная кривая пересекает ноль; пересечений может быть несколько или не быть вовсе.
• Стены коллов и путов — страйки, где одна сторона доминирует, выше и ниже спота.
• Уровень говорит, куда смотреть; произойдёт ли там что-нибудь, показывает лента. Футпринт не может опознать принт как хедж дилера.

В Senzoukria

Модуль GEX настольного приложения показывает уровни «Нулевая гамма», «Стена коллов» и «Стена путов», «Профиль гаммы по цене», «Поверхность гаммы» и вид «Гамма в течение сессии», с отметкой «Цена в {time}» рядом с каждым снимком. Его панель допущений открывается фразой о том, что гамма-экспозицию никто не публикует и что она вычисляется, и позволяет выбрать позиционирование дилеров («Дилеры в короткой гамме (опционы у клиентов)» или наоборот), периметр экспираций, включение сегодняшних экспираций и ценовую модель. Полоса чувствительности показывает, насколько сдвигаются ключевые уровни при изменении этих выборов; она описана именно как чувствительность, а не как доверительный интервал.

Модуль доступен только при настроенном источнике опционных данных. Одно лишь фьючерсное подключение гамма-экспозицию дать не может, а уровни котируются по опционному базовому активу, а не по фьючерсному контракту.

Частые ошибки

• Читать положительный итог как гарантию диапазона, а отрицательный — как гарантию тренда.
• Называть уровень живым, когда он опирается на вчерашний открытый интерес.
• Ставить уровень SPX прямо на график ES без базиса.
• Приписывать крупный принт рядом с гамма-уровнем хеджу дилера на одном лишь основании его расположения.