看跌期权墙（put wall）
看跌期权墙（put wall），是指按某家供应商所选的指标——未平仓量或者建模 Gamma——衡量时，现货之下认沽期权密集度最大的那个行权价。和 call wall 一样，它标出的是合约扎堆的地方，而不是一定守得住的支撑；它所隐含的对冲行为，取决于一个数据并不能证实的持仓方向假设。
Senzoukria · 术语表 · 更新于 2026 年 9 月
认沽为什么会在那里扎堆
现货之下的认沽期权常常是被当作保护持有的，期权链显示出这些未平仓量集中在哪里，而且往往落在整数行权价上。所谓 put wall，就是在所选到期范围内，这种密集度最大的那个行权价。按常用的做市商约定，做市商在这些认沽上是多头，但那是一个建模选择，不是一份报告；墙所在的行权价是期权链的事实，它的符号则是一个假设。
未平仓量口径和 Gamma 口径可能打架
更低的那个行权价合约张数更多；在这组编造的输入下，更靠近现货的那个行权价经 Gamma 加权后的量级更大。按未平仓量排序的供应商会把 95 称作 put wall；按 Gamma 排序的则会挑 98。两者都没有错，但它们不能互换，而一个页面也不该悄悄地把一种口径重新贴上另一种的标签。
| 行权价 | 未平仓量 | 每 $1 的 Gamma | OI × gamma × 100 |
|---|---|---|---|
| 95 | 12,000 | 0.004 | 4,800 |
| 98 | 5,000 | 0.028 | 14,000 |
对着期货成交明细读一堵 put wall
- 如果期权链挂在 SPX 或 SPY 上而图表是 ES，先把行权价换算到期货合约上。
- 在价格靠近之前，先把来源、时间戳、到期范围和选取规则写下来。
- 到了那个价位上，读每个价格上的买价成交量对卖价成交量，并观察挂着的买单是吸收了还是撤走了；这些都是与墙本身相互独立的观察。
- 位置守住和被打穿，要用同一条规则一并记录；一个守住的位置并不能说明它守住的原因。
在 Senzoukria 里
GEX 模块在 Overview 上报出一个 Put wall，并把它作为 Put Wall 关键位置画在图上，与 Zero Gamma 和 Call Wall 一起。它的选取规则是：在当前到期范围和 0DTE 处理方式下，现货之下以认沽为主导的那个行权价；如果现货之下没有任何行权价由认沽主导，模块会说明这个情况，并把该位置留空。状态面板显示认沽/认购未平仓量比率作为背景，「按行权价看净 GEX」页面把每个行权价上 Puts 的贡献和 Calls 的贡献分开，读者因此能判断这堵墙究竟是合约张数的密集区，还是 Gamma 的密集区。「关键位置有多牢靠」一节则给出一条带子，说明在所测试的各种假设下 put wall 会挪动多远。
常见误区
- 把 put wall 叫作地板。它只是一处密集区，价格完全可能在没有任何做市商参与的情况下穿过去。
- 忽视了在一轮下跌中，保护头寸会被向下展期，墙也会跟着往下挪。
- 单凭认沽/认购未平仓量比率偏高就读成看跌；买入和卖出认沽的理由有很多种。
相关内容
其他语言版本
常见问题
- put wall 是支撑吗？
- 按定义不是。它是在某个选定口径下，现货之下认沽密集度最大的那个行权价。价格在那里守住，可能与对冲有关，可能与挂着的买单有关，也可能只是无关的单流，而数据并不能把它们区分开。把它当成一个要拿实际成交量去检验的参考位，而不是一块保证有效的地板。
- put wall 和零 Gamma 位置有什么不同？
- put wall 是按密集度挑出来的一个行权价；零 Gamma 位置则是在假想现货变化时，净敞口曲线的根。两者通常处在不同的价格上，而 put wall 往往远在翻转点之下。一个认沽张数很大的行权价，也不一定就是 Gamma 最大的行权价。
- 为什么 Senzoukria 有时候不显示 put wall？
- 因为它的规则要求在所选范围内，现货之下存在一个以认沽为主导的行权价。当现货之下每一个行权价都由认购主导，或者这个范围里根本没有行权价时，模块会报出这个原因，而不是硬凑一个位置。位置不存在时就显示为不存在，而不是显示成零。