合约移仓（换月）

移仓期间发生了什么

随着季度到期日临近，参与者会平掉即将到期合约上的头寸，并在下一个合约上重新建仓。在几个交易时段之内，下一个合约的成交量和未平仓量就会超过旧合约。两份合约同时交易，它们之间的价差——也就是跨期价差（calendar spread）——体现的是两个到期日之间融资成本与分红预期的差别。当下一个合约毫无争议地成为近月时，移仓才算完成。

• 成交量与未平仓量迁移到下一个到期月份。
• 两份合约以不同的价格成交。
• 即将到期的合约会继续清淡地交易，直到它的最后一个交易日。

对订单流的影响

• 累计 Delta 序列不会跨合约延续；每一份合约都有自己的成交明细，也有自己的累计过程。
• 成交量剖面上的价位、裸露 POC 或价值区，是按某一份合约的价格记录下来的，换到下一份合约上就落在了另一个价格。
• 移仓期间，盘口阶梯上的深度被两个订单簿分走了，所以不论看哪一份合约，深度盘口都会比平时显得更薄。

回测中如何处理移仓

一个跨越好几个季度的回测，必须有一条写明白的移仓规则：每一天用哪一份合约，以及价格跳空如何处理。移仓日经常被直接剔除，因为那一天混着两份合约。无论选哪条规则，都应当和覆盖率报告一起随测试保存下来；数据里的缺口永远不能读成“行情走平”。在某个到期月份上推导出来的价位，不处理两者之间的价差，是不能搬到另一个月份上的。

在 Senzoukria 中

回测页面的 Databento 导入采用一条固定规则：丢弃价差合约，逐分钟保留占优的那份合约，并剔除移仓日——与研究用加载器的规则完全一致。它的完成提示写着“在 {days} 天内保留了 {minutes} 分钟 · 已排除 {rolls} 个移仓日 · {contracts} 份合约”，所以样本里究竟有几次移仓是看得见的。导入进来的K线不带 Delta、也不带价位明细。实盘那一侧，图表跟随“Symbol”字段中选中的合约，因此切换到下一个到期月份是一个手动动作。

常见误区

• 把两份合约之间的价格跳空读成一次行情波动。
• 让 CVD 或某个基于时段的价位跨越移仓继续沿用。
• 只看一个订单簿，就去判断移仓周的流动性。