行权价（strike price，期权）
行权价（strike）是期权合约可以被行使的价格：认购期权给持有人按行权价买入标的的权利，认沽期权给的则是按那个价格卖出的权利。Gamma 敞口、未平仓量和期权流，通常都是沿着行权价这条轴组织起来的。
Senzoukria · 术语表 · 更新于 2026 年 9 月
行权价定义了什么
每一份挂牌期权都带着四个标识：标的、到期日、类型（认购或认沽）和行权价。行权价把行使价格固定下来。一份行权价 5,000 的认购期权，给持有人以 5,000 买入标的的权利；同一行权价的认沽期权，给的是在那里卖出的权利。这项权利有没有价值，取决于标的相对行权价成交在什么位置，而实值、平值、虚值这几个词描述的正是这件事。
交易所按一张网格挂出行权价，网格的间距取决于标的价格和到期日。近月指数期权的网格通常比远月密，而当标的走出现有区间时，新的行权价会被补挂上去。因此，一条期权链的行权价覆盖范围，今天和明天并不一样。
行权价为什么对 Gamma 敞口重要
- Gamma 集中在行权价附近：当标的正好处在行权价上时，期权的 Gamma 达到峰值，离开之后逐渐衰减，短期合约衰减得更快。
- 未平仓量是按行权价报出的，所以任何一个 GEX 估计值，都是按 Gamma、未平仓量和合约乘数加权后在各行权价上的求和。
- Call wall 或 put wall，是在某个选定口径下排名第一的行权价（未平仓量最大、Gamma 加权敞口最大，或者带符号敞口最大）。对同一条期权链，不同口径可以挑出不同的行权价，Gamma 墙指南给出了实例。
- Gamma 翻转点不是一个行权价；它是建模净敞口改变符号的那个价格，通常靠在两个行权价之间插值求出。
从指数行权价到期货价位
SPY 或 SPX 的行权价不是 ES 的价格，QQQ 或 NDX 的行权价也不是 NQ 的价格。ETF、指数和期货合约的尺度各不相同，而期货相对现货指数还带着基差。当一个行权价被画到期货图上时，它一定经过了换算，换算比例、基差和观测时刻都应该写在这条线旁边。关于 ES 与 NQ 上 GEX 的指南完整演示了这次转置。
在 Senzoukria 里
GEX 模块有一个 Strikes 页面（「按行权价看净 GEX」），它列出已加载期权链的各个行权价，附带认购与认沽敞口、分边的未平仓量（「OI {call} calls / {put} puts」）以及离现货的距离（「距离现货 {pct} %」）。模块概览上显示的 Call wall 和 Put wall，就是从这条链里挑出来的行权价。在期权流（Option Flow）数据里，每一笔成交都带有行权价列和价值状态（moneyness）列，好让行权价能对着当前标的价格来读。
行权价数据是通过用户自行配置的期权数据源（Tradier、Alpaca、Market Data 或 Databento OPRA）进入桌面端的；数据源的延迟会显示出来，而这条期权链并不是免费的市场数据。
常见误区
- 把行权价当成期货订单簿里挂着的委托单。某个行权价上的未平仓量是尚未了结的合约张数，不是坐在 DOM 里的流动性。
- 不换算尺度和基差，就把 ETF 的行权价直接画到期货图上。
- 以为未平仓量最大的行权价同时也是 Gamma 最大的行权价；到期日和价值状态会改变这个排序。
- 把缺了几个行权价的期权链，当成那些行权价的未平仓量为零来读。数据里的空缺是未知，不是零。
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常见问题
- 行权价和标的价格有什么区别？
- 行权价在合约挂牌时就定下来，在它的整个存续期内从不改变。标的价格则是连续波动的。两者之间的距离，加上剩余到期时间和隐含波动率，共同决定了期权的权利金和它的各个希腊字母。
- 行权价能在期货上充当支撑或阻力吗？
- 一个未平仓量或 Gamma 很大的行权价，是一个候选参考位，不是一道已被证明的屏障。价格在某条既定规则下会不会在它附近放慢，必须在换算后的期货价位上去测量，而且观察窗口和判定结果要事先定义好。行权价附近的一次拒绝，并不能指认对冲就是它的原因。
- 为什么期权链里的行权价会出现又消失？
- 当标的走出已挂牌区间时，交易所会补挂行权价；而成交稀疏的行权价到期后可能不再续挂。数据源也可能漏掉它没有收到的行权价。比较两张快照之前，先确认它们的行权价覆盖范围是否一致，再去比较总量。