تموضع صنّاع السوق (dealer positioning)
تموضع صنّاع السوق هو الافتراض الذي يقوم عليه نموذج GEX حول الطرف الذي يحمله صانع السوق من كل عقد خيارات قائم. فالعقود المفتوحة (open interest) تحصي العقود ولا تسمّي حامليها، ولذلك تُستنتج إشارة غاما صنّاع السوق باصطلاح شائع مفاده أنهم بائعون للكول ومشترون للبوت مقابل عملائهم.
Senzoukria · المسرد · آخر تحديث: سبتمبر 2026
ما تنشره البورصة وما لا تنشره
تنشر OPRA وبورصات الإدراج الأسعار المعروضة والصفقات والعقود المفتوحة مرة واحدة في اليوم. ولكل عقد قائم طرف شراء وطرف بيع، والتقرير لا يقول شيئًا عمّن يجلس في أي جهة. لذلك فإن النموذج الذي يريد أن يعرف إن كان دفتر التحوّط طويلًا أم قصيرًا على غاما عند سعر تنفيذ معيّن مضطر إلى افتراض حامل. وعادةً ما تنسب لوحات GEX العامة تعرّضًا موجبًا للكول وسالبًا للبوت، أو العكس، ثم تعرض النتيجة كأنها مقيسة. وهي ليست كذلك.
الاصطلاح المعتاد ومنطقه
- يُفترض أن العملاء يشترون البوت للحماية ويبيعون الكول لتوليد دخل، فينتهي صانع السوق طويلًا على البوت وقصيرًا على الكول.
- بقراءة «قصير على الكول، طويل على البوت»، تسهم العقود المفتوحة على الكول بغاما سالبة لصانع السوق، وتسهم العقود المفتوحة على البوت بغاما موجبة. وكثير من اللوحات العامة تطبع المخطّط المعاكس (الكول موجب والبوت سالب)، فتظهر السلسلة نفسها بإشارتين متعاكستين على موقعين.
- عكس الافتراض يقلب كل إشارة على الرسم: يتزحزح مستوى غاما الصفرية، ويتبادل جدار الكول (call wall) وجدار البوت (put wall) اتجاه التحوّط الضمني لكلٍّ منهما.
- هذا الاصطلاح قراءة لعرف السوق لا قانون. فالمقاصّة والفوارق السعرية والتحوّطات الأخرى داخل دفتر حقيقي قد تخالفه في أي يوم.
لماذا يحسم اتجاه التحوّط
المتحوّط المحايد الدلتا بدفتر طويل على غاما يبيع بعد الارتفاع ويشتري بعد الانخفاض؛ وبدفتر قصير على غاما تنعكس التعديلات. وكون سعر تنفيذ ما طويلًا أو قصيرًا على غاما لصانع السوق هو بالضبط ما يحدّده افتراض التموضع. ولهذا فإن جدار الكول وحده لا يخبرك إن كان صنّاع السوق سيبيعون في الارتفاع عنده؛ فدليل جدران غاما على هذا الموقع يعالج مثالًا معزولًا لمركز كول مبيع يشتري فيه التحوّط مزيدًا بعد الارتفاع.
داخل Senzoukria
تصرّح وحدة GEX بهذا الافتراض بدل أن تخفيه. ففي لوحة افتراضات الحساب إعداد لتموضع صنّاع السوق بخيارين: صنّاع السوق قصيرون على غاما (العملاء يملكون الخيارات) وصنّاع السوق طوال على غاما (العملاء باعوا الخيارات)، ويشرح التلميح المرافق أن OPRA تنشر العقود المفتوحة ولا تنشر أبدًا من يحملها، وأن قلب الإعداد يقلب كل إشارة في الصفحة. ويكرّر تحفّظ لوحة النظام أن القراءة تفترض صنّاع السوق بائعين صافين للخيارات، وهو ما لا ينشره أحد. ثم يبيّن قسم مدى ثبات المستويات الرئيسية كم يتزحزح مستوى غاما الصفرية وجدار الكول وجدار البوت حين تتغيّر الافتراضات.
أخطاء شائعة
- تسمية رقم GEX لصنّاع السوق قياسًا لدفاترهم.
- مقارنة نقطتي انقلاب من مزوّدَين من دون التحقّق من استعمالهما اصطلاح التموضع نفسه.
- نسب صفقة منفَّذة قرب مستوى غاما إلى تحوّط صانع سوق لمجرّد أن النموذج توقّعها.
ذات صلة
هذه الصفحة بلغات أخرى
أسئلة شائعة
- هل يمكن رصد تموضع صنّاع السوق مباشرة؟
- لا من البيانات العامة. فالعقود المفتوحة في البورصة لا تحدّد الحاملين، ومخزونات صنّاع السوق خاصة. ويستعمل بعض المزوّدين تصنيف طرف الصفقة على شريط الخيارات لتقدير ما إذا كان العملاء اشتروا أم باعوا، لكن ذلك يبقى استنتاجًا له خطؤه الخاص، لا تقرير مراكز.
- ماذا يحدث لـ GEX إذا كان افتراض تموضع صنّاع السوق خاطئًا؟
- تنقلب كل الإشارات. فالمستوى المعروض بوصفه مخمِّدًا يصبح مضخِّمًا، ويتزحزح جذر غاما الصفرية، وتحتفظ الجدران بأسعار تنفيذها لكنها تفقد اتجاه التحوّط الضمني. ولهذا ينبغي أن يكون الافتراض ظاهرًا على الرسم، وأن تُقارن المستويات بالحجم المنفَّذ قبل الوثوق بها.