隐含波动率（implied volatility，IV）
隐含波动率（implied volatility，简称 IV），是指把它代入期权定价模型之后，能够复现出该期权市场价格的那个波动率数值。它是从报价里反推出来的，而不是从标的上观察到的；它在不同行权价和不同到期日上各不相同，微笑、偏斜和期限结构描述的正是这件事。
Senzoukria · 术语表 · 更新于 2026 年 9 月
IV 是怎么得到的
期权定价模型接收标的价格、行权价、剩余到期时间、利率、股息和一个波动率输入，返回一个理论价格。隐含波动率把这个模型反过来跑：已知市场价格，去找那个能与之匹配的波动率输入。既然市场价格是一个报价，IV 的精度就只能和报价一样高；用不同报价快照或不同利率假设计算 IV 的供应商，公布出来的数值会略有差别。
IV 以年化百分比表示。把它除以一年交易日数的平方根，可以得到一个粗略的日度数值，这是一个换算惯例，不是预测。
IV 不是一个数
- 在同一个到期日上横跨各行权价，IV 构成微笑；当一侧的翼明显高于另一侧时，这种不对称就是偏斜。
- 在平值上横跨各到期日，IV 构成期限结构；近月 IV 高于远月 IV 的倒挂期限结构，是波动率看板会点名的状态之一。
- 平值隐含波动率（ATM IV）是一个标的最常被引用的单一数字，而它只是对整个曲面的一个概括，不是曲面本身。
- 已实现波动率是从标的过去的收益率里测出来的；IV 则是从期权价格里推出来的。两者可以在很长时间里不一致，而这个差距本身并不等于定价错误。
Gamma 敞口里的 IV
Gamma 取决于隐含波动率。IV 越低，Gamma 越集中在行权价附近；IV 越高，它摊得越开。因此，任何由一条期权链算出来的 GEX 数字，都依赖于那条链的 IV 那一列，而一条没有 IV 的链根本算不出 Gamma。当两个 GEX 看板结论不一致时，IV 输入，以及把它们转成 Gamma 所用的模型，是最先要比对的东西之一。
在 Senzoukria 里
取回一张 Gamma 快照之后，桌面端的欢迎界面会显示 ATM IV；GEX 模块的 Volatility 页面则用已加载的期权链，横跨各行权价画出 IV Smile，横跨各到期日画出 IV Term Structure；期限结构至少需要两个带 ATM IV 数据的到期日才会画出来。当期权链不带隐含波动率时，模块会直说，因为那个页面上什么都算不出来；而 Gamma 剖面会报告有多少条合约腿因为缺少波动率或时间而被跳过。本站的 /volatility 页面在一个生成出来的曲面上展示同样这些图表，作为演示。
IV 数值来自用户配置的期权数据源，并带着该数据源的延迟和模型约定。
常见误区
- 拿两家供应商的 IV 直接比较，仿佛它们用的是同一个模型、同一个利率和同一个报价时刻。
- 把 ATM IV 当成每一个行权价的波动率来引用。
- 把 IV 低于已实现波动率，自动当成买入期权的机会。
- 算 Gamma 时用相邻的数值去填补缺失的 IV 单元格，那等于凭空造出敞口。
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常见问题
- 隐含波动率和已实现波动率有什么区别？
- 已实现波动率是在一个选定窗口上，用标的过去的价格变化算出来的。隐含波动率则是通过模型从当前期权价格反推出来的。已实现描述的是发生过的事；隐含描述的是期权价格当下嵌进去的东西。两者谁都不预测谁，它们之间的差额是一个值得研究的量，本身不是信号。
- 为什么不同行权价的隐含波动率不一样？
- 因为不同行权价上的期权价格，是由不同的需求和对收益分布的不同看法定出来的，而一个单一波动率的模型没法同时拟合它们。IV 横跨各行权价的形态，也就是微笑及其偏斜，承载着这部分信息。股票指数期权通常在虚值认沽上显示出比认购更高的 IV。
- 隐含波动率会影响 Gamma 敞口吗？
- 会。Gamma 是隐含波动率、剩余到期时间和价值状态的函数。IV 一变，链里每一份合约的 Gamma 都会变，于是建模净敞口以及它穿过零的那个价格也跟着变，哪怕未平仓量一动没动。