期权希腊字母
期权希腊字母（option greeks）衡量的是期权理论价值对各项输入的敏感度：Delta 对应标的价格，伽马对应 Delta 本身，Vega 对应隐含波动率，Theta 对应时间，Rho 对应利率。它们是定价模型的输出，而不是能在交易所上观察到的量。
Senzoukria · 术语表 · 更新于 2026 年 9 月
一阶希腊字母
每一个希腊字母都回答同一类问题：如果某一项输入变动、其余保持不变，期权的价值会改变多少？由于它们是定价公式的偏导数，它们取决于所选的模型（欧式行权用 Black-Scholes，美式行权用二叉树）、喂进去的隐含波动率，以及利率和分红假设。
- Delta：标的每变动一个单位，期权价值的变化。看涨期权的 Delta 介于 0 与 1 之间，看跌期权介于 -1 与 0 之间。
- 伽马：标的每变动一个单位，Delta 的变化。买入期权的伽马为正，卖出期权的伽马为负。
- Vega：隐含波动率每变动一个点，期权价值的变化。
- Theta：时间每过去一天，期权价值的变化；对买入的期权通常为负。
- Rho：无风险利率每变动一个点，期权价值的变化。
持仓分析中用到的二阶希腊字母
伽马敞口的研究还要依赖交叉敏感度。Vanna 描述隐含波动率变化时 Delta 如何变化；charm 描述时间流逝时 Delta 如何衰减。两者都重要，因为一个要保持账本 Delta 中性的对冲者，不只是在现价移动时才需要调整，波动率或日历推进时同样要调整。临近到期时，这些二阶项可能变得很快——这正是开盘时打印出来的希腊值，到了下午就已经过时的原因。
希腊字母与敞口的区别
希腊字母是按单张合约计的敏感度。敞口则要把它乘以持仓规模、合约乘数，再配上一个取决于“头寸由谁持有”的符号。因此伽马敞口、vanna 敞口和 charm 敞口，比希腊字母本身离原始数据又远了一步：它们额外加进了一个关于做市商持仓的假设，而这个假设没有任何交易所会发布。读仪表盘时，请把这两层分清楚。
在 Senzoukria 中
一旦配置了期权数据源，GEX 模块就会从公布出来的期权链中计算它所需要的希腊字母；如果没有期权链，页面会如实报告“没有取回任何期权链”，而不是显示一串占位数值。曲面页面提供一个“绘制数值”选择器，可选伽马敞口、vanna 敞口、charm 敞口、未平仓量和隐含波动率，页面说明写着：伽马、vanna 和 charm 是模型输出，而未平仓量与隐含波动率按期权链公布的原样取用。“计算假设”面板暴露了喂给这些希腊字母的定价模型（Black-Scholes、用于期货的 Black-76，或用于美式行权的二叉树）、无风险利率和股息率；当期权链只回来了一部分时，状态面板会给出警告，说明 vanna 与 charm 只建立在其中标明百分比的那部分期权腿之上。
常见误区
- 把某个希腊字母当成市场事实。它是一个模型数值，会随波动率输入和所选的行权方式而改变。
- 不核对模型、利率和分红设置，就把两家供应商的希腊值放在一起比较。
- 把一个基于昨天未平仓量算出来的希腊值，当成对今天持仓状况的描述。
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常见问题
- 对伽马敞口来说，哪个希腊字母最重要？
- 伽马是直接输入，因为 GEX 就是把伽马按持仓规模和乘数放大。Delta 通过间接方式发挥作用，因为伽马正是 Delta 的变化率；而当变动的是波动率或时间、而不是现价时，vanna 和 charm 就重要起来。一张忽略它们的 GEX 图，只是沿现价这一根轴拍下的快照。
- 希腊字母是交易所提供的吗？
- 不是。交易所发布的是价格、成交量和未平仓量。希腊字母由在这些数据上运行定价模型的人算出来，因此同一条期权链，在不同的波动率、利率或行权方式假设下，会产生不同的希腊值。一个仪表盘应当写明它用的是哪个模型。
- 为什么没人成交，希腊值在时段内也会变？
- 因为现价、隐含波动率和剩余到期时间都在动。临近到期时平值期权的伽马会上升，Delta 会通过 charm 和 vanna 漂移，而一次波动率变动会给整个曲面重新定价。未平仓量可以纹丝不动，而链上每一个希腊值都已改变。