市场状态（趋势型与均值回归型）
市场状态（market regime）是指价格序列在某个可测维度上表现一致的一段时期，最常见的维度是持续性（趋势型对均值回归型）或波动性（躁动对平静）。状态度量把最近这段窗口归类，好让一条策略只在它当初为之设计的条件下才被启用。
Senzoukria · 术语表 · 更新于 2026 年 9 月
状态的几个维度
每个维度彼此独立。市场可以既是趋势型又很平静，也可以既是均值回归型又很躁动。策略通常只依赖其中一两个维度：反向介入需要回归性，突破规则则需要持续性，而且往往还需要波动率扩张。
| 维度 | 取值 | 常用度量 |
|---|---|---|
| 持续性 | 趋势、随机、均值回归 | 赫斯特指数、收益率自相关 |
| 波动性 | 躁动、普通、平静 | 短期 ATR 与长期 ATR 之比、已实现波动率 |
| 期权持仓 | 被压制、被放大、处于翻转点 | 做市商伽马敞口相对现价的位置 |
| 潜在状态 | 由模型定义，例如危机对正常 | 作用于收益率的隐马尔可夫模型 |
诚实地度量一个状态
- 任何状态度量都是在一个窗口上算出来的；分类描述的是那个窗口，并且会滞后于任何切换。
- 在原始数值不可比的地方，比值是可比的：短期与长期波动率之比接近 1，在任何合约上含义都一样。
- 当分母为零或者窗口不完整时，度量没有定义；此时应当显示「无数值」，而不是一个中性值。
- 状态标签是决定「何时启用某条规则」的过滤器，它本身并不是信号。
在 Senzoukria 里
「Volatility Regime」指标（目录 id 为 volatility-regime）用一个快速 ATR 除以一个慢速 ATR，默认取 14 和 100，把高于 1 读作躁动状态，低于 1 读作平静，接近 1 读作普通。因为它是一个无量纲的比值，所以可以跨品种、跨时期比较。当慢速 ATR 为零时，指标返回「无数值」，因为 0 ÷ 0 不是平静状态，而是信息缺失。
在持续性维度上，「Hurst Exponent (R/S)」指标和 Hurst MR 信号的状态徽章会对着 0.5 这个阈值给出状态标签。GEX 工作区把期权状态标为「被压制」「被放大」或「处在边缘」，参照对象是伽马翻转点；但要注意，这个读数假定做市商整体是期权净空头，而且它依赖于已配置的期权数据源。脚本模板「Mean reversion under regime (HMM + Hurst)」用 Python 把一个隐马尔可夫状态和赫斯特过滤器结合在一起。
常见错误
- 以为一个状态标签适用于所有周期；5 分钟图和日线图完全可能给出相反的结论。
- 把状态切换本身当成可交易对象，仿佛度量能在切换发生的那根 K 线上就察觉到它。
- 用原始 ATR 跨品种比较躁动程度，而只有比值才可比。
- 把缺失的状态值读成「普通」，而不是读成「没有信息」。
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常见问题
- 为什么要用两个 ATR 的比值，而不是直接用 ATR？
- ATR 的单位是价格，取决于品种和所处的年代，所以脱离上下文时，12 这个数值什么也说明不了。快速 ATR 除以慢速 ATR 是无量纲的，它拿当下和它自己的常态作比较。慢速窗口必须足够长，不能跟着快速窗口一起跑，否则比值会塌向 1。
- 状态过滤器可以回测吗？
- 可以，作为策略的一部分：过滤器的窗口和阈值都是参数，必须在训练数据上选定，并像其他参数一样在样本外评估。一个在用于评判它的同一批数据上调出来的过滤器，看上去总会比实际更好；回测面板里的向前滚动工具正是为了把这一点暴露出来。
- GEX 状态是同一类度量吗？
- 它分类的是另一个维度。持续性和波动性状态都只由价格算出；GEX 状态则来自期权链和做市商持仓，并且以配置了期权数据源为前提。三者可以放在一起读，但彼此不能替代。