期权到期（option expiry）
期权到期（option expiry），指的是某个日期和时刻，过了它之后期权合约就不能再被行使，合约本身也不复存在。到期日的取舍会改变每一个 Gamma 敞口数字，因为 Gamma 以及它对价格的敏感度，都取决于剩下多少时间。
Senzoukria · 术语表 · 更新于 2026 年 9 月
到期周期
指数和 ETF 期权同时挂着好几个周期：在第三个星期五结算的月度合约、周度合约，以及在最活跃的标的上每日到期的合约。季度到期日与期货结算日重合。因此在任何一天，期权链里都同时存在剩余到期天数（DTE）从零到几百天不等的合约，而近月到期日通常承载着最密集的活动。
最后交易时刻和结算规则属于合约规格的一部分。有些指数期权在早盘按开盘成交价结算（AM 结算），另一些在收盘结算。现金交割和实物交割的合约，在存续期末的表现也不一样。比较两个到期日之前，先把合约规格读清楚。
到期时间对 Gamma 做了什么
| 剩余到期时间 | 行权价附近的 Gamma | 远离行权价的 Gamma | 对 GEX 估计值的影响 |
|---|---|---|---|
| 远期 | 低 | 摊在很多行权价上 | 敞口沿价格轴是平滑的 |
| 近期 | 高 | 隔开几个行权价就很小 | 敞口很集中，且随现货快速移动 |
| 到期当日 | 最高，结算后归零消失 | 几乎没有 | 合约退出时，整条链的总量会突然改变 |
该把哪些到期日算进来
- 把所有到期日加总的看板，和只显示近月到期日的看板，描述的是不同的账簿；两者都不算错，但不写明筛选条件就没法比较。
- 把一个刚刚结算掉的到期日移除，它的未平仓量也会从求和里消失。就在那一刻，Total GEX 和各堵墙的排序都可能改变，而期间并没有发生任何一笔交易。
- 未平仓量由清算机构每天公布一次，所以一份临近到期的合约在盘中的头寸变化，在未平仓量这一栏里是看不见的。
- 当两个到期日的墙落在不同行权价上时，把两者都记下来，而不是平均成一个谁都没持有的位置。
在 Senzoukria 里
GEX 模块的 Volatility 页面会在期权链返回的各到期日上画出 IV Term Structure（隐含波动率期限结构）；页面写明，它至少需要两个带有平值 IV 数据的到期日才会画出这条曲线。期权流数据把每一笔成交的到期日显示为一个 DTE 数值，这样在成交明细上就能把当日合约和一个六个月的头寸区分开。Strikes 页面把敞口在所配置数据源返回的各到期日上求和，期权链的时间戳则并排显示。
到期日的处理方式取决于用户配置的期权数据源；一条回来时缺少波动率或时间字段的链，会被如实报告（「因缺少波动率或时间而跳过的合约腿」），而不是当成零来处理。
常见误区
- 跨着一个到期日把昨天和今天的 Total GEX 拿来比较，却不注明期间有一个到期日已经结算。
- 把一条月度期权链算出来的 Gamma 位置，套用到由当日到期合约主导的盘中行情上。
- 以为未平仓量反映的是今天早上开出来的头寸；公布的数字来自上一个收盘时刻。
- 在 AM 结算的指数期权上，把最后交易时刻和结算时刻混为一谈。
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常见问题
- DTE 是什么意思？
- DTE 是 days to expiry，即剩余到期天数，合约到期之前还剩多少天。它是时间价值的一个粗略量度：行权价相同、DTE 不同的两份合约，权利金不同、Gamma 不同，对标的价格移动的敏感度也不同。
- 为什么到期日当天 Gamma 敞口变化这么大？
- 临近到期的期权在行权价附近 Gamma 最大，离开行权价之后几乎为零。当现货在盘中穿过这些行权价时，建模敞口会剧烈摆动；而合约一旦结算，它们的未平仓量就离开了期权链。结算前算出来的 GEX 和结算后算出来的 GEX，描述的是两本不同的账簿。
- 算 GEX 时该不该把所有到期日都算进去？
- 没有唯一正确的选择；关键是把它写明。把每个到期日都加总，描述的是整本建模账簿；只筛出近月到期日，则突出对今天价格最敏感的那些行权价。在跨时间比较位置时保持筛选条件不变，并在某个到期日退出时注明。