认沽/认购比率（put-call ratio）
认沽/认购比率，是在一条期权链上用认沽的活动除以认购的活动，既可以按未平仓量计算，也可以按当日成交量计算。比率高于 1，意味着在所选口径下认沽多于认购；它描述的是这条链的构成，而不是谁持有哪一边，也不是价格接下来往哪边走。
Senzoukria · 术语表 · 更新于 2026 年 9 月
两个常被混淆的比率
这两个版本回答的是不同的问题，在同一天里甚至可以指向不同的方向。一条链可以因为早先的对冲而背着很重的认沽未平仓量，而今天的成交量却偏向认购。引用比率时，永远要说明是哪一个。
| 版本 | 分子与分母 | 它描述什么 | 更新频率 |
|---|---|---|---|
| 未平仓量比率 | 认沽未平仓量 ÷ 认购未平仓量 | 尚未了结的合约，长期累积下来的 | 未平仓量在收盘后每天公布一次 |
| 成交量比率 | 认沽成交量 ÷ 认购成交量 | 当日成交的合约 | 盘中随成交打印而更新 |
这个数字确立不了什么
- 未平仓量数的是合约张数，每一张都同时有多头和空头两边。一千张认沽的未平仓量，并不说明多头那一边是做市商还是客户。
- 比率偏高常被读成恐惧，但认沽同样会被卖出来收权利金，也会作为价差组合的一部分被买入。比率没法把这些用途区分开。
- 它不带任何行权价信息。两条比率相同的链，认沽可能集中在离现货远近完全不同的位置上，而这恰恰是 Gamma 剖面显示、比率隐藏的东西。
- 它不是方向性预测。极端读数有时会被当作反向指标，但那是一个要在记录下来的数据上检验的假说，不是这个比率自带的性质。
把它和 Gamma 敞口并排来读
Gamma 敞口是在持仓方向假设下按行权价汇总 Gamma；认沽/认购比率则是一个原始计数，不需要任何模型。当比率上升、同时现货之下的 put wall 也在增强时，两份读数是一致的。当它们背离时，通常是因为比率正在对那些 Gamma 很小的行权价上的成交量作出反应，或者对 GEX 范围之外的到期日作出反应。这种背离是关于范围的信息，不是一处矛盾。
在 Senzoukria 里
GEX 工作区在 Total GEX 旁边的快速统计里显示 Put/Call OI，同样的数字也出现在欢迎界面的 GEX 卡片上。它是未平仓量版本，由所配置期权数据源返回的链快照算出。当链不带所需字段时，面板会显示认沽/认购未平仓量比率缺失，而不是显示一个零。
Strikes 页面在「按行权价看净 GEX」下面，会把每个行权价的未平仓量按认购和认沽分开显示，于是单一比率背后的构成可以逐个行权价地查看。这一切都以配置了期权数据源为前提；光有期货连接是做不出来的。
常见误区
- 拿一个看板的未平仓量比率，去和另一个看板的成交量比率作比较。
- 在一个每天只刷新一次的未平仓量比率里，读出盘中的变化。
- 把一个在所有到期日上算出来的比率，当成描述当日期权链的比率。
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常见问题
- 认沽/认购比率高于 1 是看空吗？
- 单凭它不是。比率高于 1，说的是在所用口径下这条链里认沽多于认购，而这可能来自保护性对冲、卖权收息、价差组合的腿，或者指数基金的备兑计划。这种构成和下一段走势有没有关系，是一个研究问题，需要记录下来的数据和一条事先写好的规则。
- 为什么各家网站的认沽/认购比率不一样？
- 最常见的原因是口径：一家除的是未平仓量，另一家除的是当日成交量。其次是标的（SPX、SPY 和 ES 期权是不同的链）、纳入了哪些到期日，以及快照时刻。只有这四项全部一致时，两个比率才谈得上可比。
- 未平仓量口径的认沽/认购比率多久更新一次？
- 未平仓量在收盘后每天公布一次，所以一个未平仓量比率在整个交易时段里描述的都是昨天的持仓。你看到的比率在盘中发生变化，要么来自对一个本身并没有变的数字重新取了一次快照，要么是因为切换到了成交量版本。