被撤走的流动性与被成交的流动性

离开订单簿的两个出口

每一单位挂单量最终都会以两种方式之一离开订单簿：它被成交，或者它被撤销、被修改走。被成交的流动性出现在成交数据流里，因而也出现在足迹图上。被撤走的流动性除了订单簿自身的历史之外，哪里都不出现。两者在某个档位或某个时段上的比例，描述的是被显示出来的数量里有多大一部分真的准备被吃掉——这里取的是一个很窄的含义：它一直留到市价单到来为止。

• 被成交：一张委托（或其一部分）与到来的主动单撮合；一笔成交被打印出来。
• 被撤走：一张委托在撮合之前被撤销，或被修改到另一个价格、另一个更小的数量。
• 过期或被拒绝的委托属于边缘情形，数据流不一定会把它们单独报告出来。

为什么聚合深度不够用

market-by-price 数据流为每个价格发布一个总量。当这个总量从 200 降到 120 时，数据流并不说明是成交了 80、撤走了 80，还是成交了 50、撤走了 30。把同一价格、同一时刻的订单簿更新与成交记录做匹配可以缩小答案的范围，但同一档位上同时发生的挂出和撤单仍然无法区分。逐笔委托数据流（MBO）报告每一笔委托的生命轨迹，因此撤走和成交可以被直接计数。CME 对这两种格式的差异有文档。即便如此，丢失的事件会让画面不完整，而一个工具应该把这一点说出来，而不是去把缺口填上。

怎么读这个比例

• 在一个价格曾经逼近、随后离开的档位上，被撤走的占比很高，这与那些数量从未被测试过是一致的；它并不说明原因。
• 在一个价格停滞下来的档位上，被成交的占比很高，这正是吸收的原材料。
• 买方和卖方两侧在同一分钟里可能差别极大；把它们分开来读，比看一个总的比例信息量更大。
• 正常的做市活动会通过重新报价持续产生撤单，所以一个较大的被撤走占比是基准线，而不是异常。

在 Senzoukria 中

热力图屏幕上的流动性追踪面板，从热力图设置的「流动性」一节启用，它逐个价格档位显示这些流动性做了什么：未经成交就被撤走，还是被吃掉，并按买方和卖方拆开。它的醒目数字报告的是离开订单簿、却从未成交的那部分流动性占比。该面板需要逐笔委托（MBO）数据流，在没有委托事件可用时会明确说明；当画面不完整时，它还会报告丢失了多少条委托事件。它的注释写得很清楚：「被撤走」也包含做市商正常的重新报价，而且面板不把撤走称为欺骗。

常见误区

• 从一条聚合数据流推断出这个比例，然后把结果当成观测而不是估计来呈现。
• 把被撤走占比很高读成操纵的证据。重新报价才是撤单的主要来源。
• 无视丢失的事件。一个说明了缺口的部分计数是诚实的；一个建立在缺失数据之上、看起来很完整的计数则不是。