السيولة المسحوبة مقابل السيولة المنفَّذة

المخرجان من الدفتر

كل وحدة من الحجم المعلّق تغادر الدفتر في النهاية بإحدى طريقتين: إما أن تتداول، وإما أن تُلغى أو تُعدَّل بعيدًا. السيولة المنفَّذة تظهر في تغذية الصفقات وبالتالي في البصمة. أما السيولة المسحوبة فلا تظهر في أي مكان إلا في تاريخ الدفتر نفسه. والنسبة بين الاثنتين، عند مستوى أو على امتداد جلسة، تصف كم من المعروض كان معدًّا فعلًا لأن يُضرب، بالمعنى الضيّق أنه بقي إلى أن وصل أمر سوق.

• منفَّذ: يُطابَق أمر (أو جزء منه) بمبادِر وارد؛ وتُطبع صفقة.
• مسحوب: يُلغى أمر، أو يُعدَّل إلى سعر آخر أو حجم أصغر، قبل المطابقة.
• الأوامر المنتهية أو المرفوضة حالات حدّية قد تبلّغ عنها التغذية بصورة متمايزة وقد لا تفعل.

لماذا لا يكفي العمق المجمَّع

تغذية السوق بحسب السعر تنشر إجماليًا واحدًا لكل سعر. وحين يهبط ذلك الإجمالي من 200 إلى 120، لا تقول التغذية هل تداول 80، أم أُلغي 80، أم تداول 50 وأُلغي 30. ومطابقة تحديثات الدفتر بسجلات الصفقات عند السعر نفسه والوقت نفسه تضيّق الجواب، لكن الإضافات والإلغاءات المتزامنة عند المستوى نفسه تبقى غير قابلة للتمييز. أما تغذية الأوامر فرادى (MBO) فتبلّغ عن حياة كل أمر، فيصير السحب والتنفيذ قابلين للعدّ مباشرةً. وتوثّق CME الفرق بين الصيغتين. وحتى عندئذ تجعل الأحداث الساقطة الصورةَ جزئية، والأداة الأمينة تقول ذلك بدل أن تسدّ الثغرة.

قراءة القسمة

• حصة سحب عالية عند مستوى اقترب منه السعر ثم غادر متّسقة مع حجم لم يُختبر قط؛ وهي لا تقول شيئًا عن السبب.
• حصة تنفيذ عالية عند مستوى توقّف عنده السعر هي المادة الخام للامتصاص.
• جانبا الـ bid والـ ask قد يختلفان اختلافًا حادًّا داخل الدقيقة نفسها؛ وقراءتهما منفصلين أدلّ من نسبة واحدة.
• صناعة السوق العادية تنتج سحوبًا متواصلة عبر إعادة التسعير، فحصة السحب الكبيرة هي خط الأساس لا الشذوذ.

في Senzoukria

لوحة «Liquidity tracker» في شاشة الخريطة الحرارية، التي تُفعَّل من قسم «Liquidity» في إعدادات الخريطة، تعرض لكل مستوى سعري ما فعلته السيولة: سُحبت دون تداول، أو نُفِّذت، مقسومة بحسب الـ bid والـ ask. وعنوانها الرئيسي يبلّغ عن حصة السيولة التي غادرت الدفتر ولم تتداول قط. واللوحة تحتاج تغذية الأوامر فرادى (MBO) وتقول ذلك حين لا تتوفّر أحداث أوامر؛ كما تبلّغ عن عدد أحداث الأوامر الضائعة حين تكون الصورة جزئية. وملاحظتها صريحة في أن المسحوب يشمل إعادة تسعير صانع السوق العادية، وأن اللوحة لا تصف السحب بأنه خادع.

أخطاء شائعة

• استنتاج القسمة من تغذية مجمَّعة ثم تقديم النتيجة كرصد بدل أن تُقدَّم كتقدير.
• قراءة حصة سحب عالية كدليل على تلاعب. إعادة التسعير هي المصدر الغالب للإلغاءات.
• تجاهل الأحداث الساقطة. العدّ الجزئي مع ثغرة معلنة أمين، والعدّ الذي يبدو كاملًا وهو مبني على بيانات ناقصة ليس كذلك.