سُمّية تدفق الأوامر (VPIN)

التعريف

Easley وLópez de Prado وO'Hara، في «Flow Toxicity and Liquidity in a High-frequency World» (Review of Financial Studies، 2012)، يصفون التدفق سامًّا حين يختار معاكسًا صنّاع سوق قد لا يعلمون أنهم يوفّرون سيولةً بخسارة.

والسُّمّية العالية تدفع مزوّدي السيولة إلى الانسحاب، وهذا يُرقِّق الدفتر ويستطيع جعل الحركات السعرية أشدّ مباغتةً.

كيف يُحسَب VPIN

• اقسم التداول إلى سلال متساوية الحجم لا متساوية الزمن، كي تُنتج الفترات المزدحمة سلالًا أكثر.
• وداخل كل سلّة، اقسم الحجم إلى حجم شراء وحجم بيع. والطريقة الأصلية تستعمل تصنيفًا إحصائيًا للحجم، يسمى التصنيف الكتلي للحجم، لا أعلام المعتدي صفقةً صفقة.
• ولكل سلّة، خُذ الاختلال المطلق ‎|الشراء − البيع| مقسومًا على حجم السلّة.
• و VPIN هو متوسط تلك النسبة على آخر n سلّة، وهو رقمٌ بين 0 و1.

مثال محسوب

خمس سلال من 1,000 عقد تُظهر أحجامًا معتدية صافية قدرها ‎+300 و‎−100 و‎+500 و‎+200 و‎−50. فمجموع الاختلالات المطلقة 1,150 على 5,000 عقد، فالنسبة 0.23.

وقراءة 0.23 تعني أن نحو ربع الحجم، على تلك السلال، كان تدفقًا صافيًا أحادي الجانب؛ وهل ذلك عالٍ يتوقف على تاريخ الأداة نفسها.

الانتقادات والحدود

قُدِّم المقياس بأدلة حول انهيار الفلاش في مايو 2010، وعملٌ لاحق، من Andersen وBondarenko خصوصًا، شكّك في قدرته التنبؤية وأظهر أن النتائج حسّاسة لكيف تُصنَّف الصفقات شراءً أو بيعًا.

و VPIN يصف توازن التدفق الحديث؛ ومعاملته تنبؤًا بالانهيارات أو الانعكاسات يتجاوز ما يدعمه ذلك الجدل.

داخل Senzoukria

لا مؤشر VPIN. ومكوّناته متاحة: فشموع الحجم تُغلَق كلما تُداول عددٌ ثابت من العقود، وهي السلّة متساوية الحجم، ومؤشر Delta % يعطي اعتداء كل شمعة الصافي نصيبًا من حجمها.

وتوسيطُ القيمة المطلقة لـ Delta % على آخر n شمعة حجم يعطي قراءةً شبيهة بـ VPIN مبنيّة على أعلام معتدي البورصة لا على التصنيف الكتلي؛ وهو مقياسٌ مترابط لا المنشور. و Kyle Lambda (price impact)، في مجموعة Quantitative، يقيس السؤال المكمّل عن كم حرّك ذلك التدفق الصافي السعرَ.