Échéance mensuelle des options (OPEX)

Ce qui expire

Les options mensuelles standard sur actions américaines, ETF et indices expirent le troisième vendredi de chaque mois. Pour le SPX, la série mensuelle standard cesse de coter le jour ouvré précédent et se règle sur une cotation d'ouverture spéciale calculée à partir des prix d'ouverture des composantes de l'indice ce vendredi, tandis que la série SPXW qui expire le même jour se règle à la clôture. Les options sur ETF comme SPY et QQQ expirent à la clôture et se règlent par livraison de parts. Des échéances hebdomadaires et quotidiennes existent désormais sur les principaux produits indiciels : l'échéance mensuelle n'est donc qu'une échéance parmi d'autres, mais elle porte d'ordinaire l'open interest le plus important de son mois.

L'OPEX trimestriel

En mars, juin, septembre et décembre, l'échéance mensuelle des options tombe le même jour que l'échéance des futures trimestriels sur indices actions comme l'ES et le NQ, qui se règlent sur une cotation d'ouverture spéciale de leur indice. Les traders appellent souvent ce jour triple ou quadruple witching, d'après les différents types de contrats qui expirent ensemble. La combinaison des règlements et des bascules rend le volume de ces journées inhabituellement lourd.

Ce qui change autour de l'OPEX

• Avant : le charm grandit sur les grosses séries qui expirent, et le gamma se concentre sur les strikes les plus proches du spot à mesure que l'échéance approche.
• À l'échéance : le gamma, la vanna et le charm de la série qui expire disparaissent d'un coup de tous les modèles d'exposition.
• Après : les totaux d'exposition sont recalculés sur les échéances restantes, si bien que des niveaux comme la bascule ou les murs peuvent sauter sans qu'aucune transaction ait eu lieu.
• Les récits sur une faiblesse après l'OPEX ou une dérive avant l'OPEX reposent sur des hypothèses de positionnement des dealers : ce sont des hypothèses à tester, pas des règles.

Dans Senzoukria

Le module GEX additionne toutes les échéances de la fenêtre que renvoie le fournisseur et rapporte cette fenêtre dans le panneau Hypothèses de calcul, sous le nom de périmètre d'expiration. Un jour où l'échéance la plus proche est le jour même, le panneau permet d'inclure, d'exclure ou d'isoler le 0DTE et montre de combien le gamma zéro, le mur call et le mur put se déplacent entre ces variantes ; les autres jours le réglage est verrouillé, parce que l'échéance la plus proche n'est pas une échéance du jour. Comparer les niveaux avant et après un OPEX dans la page d'historique des niveaux montre quelle part d'un mur appartenait à la série qui expirait.