تضخم PCE وPCE الأساسي: القياس المفضّل للاحتياطي الفيدرالي وأثره في العقود الآجلة

ما يقيسه PCE وكيف يختلف عن CPI

تغطي نفقات الاستهلاك الشخصي ما تستهلكه الأسر، بما فيه الإنفاق الذي يُصرف لحسابها، كالتأمين الصحي الذي يقدّمه أصحاب العمل وبرامج الصحة الحكومية. ويقيس مؤشر أسعار PCE تغيّر سعر تلك السلة الأوسع. أما CPI فيغطي الإنفاق من الجيب لمستهلكي المدن وحده.

وثلاثة فروق تشرح معظم الفارق بين القياسين: النطاق (فـ PCE يضمّ رعايةً صحية أكثر مثلًا)، والأوزان (فالمأوى أخفّ وزنًا في PCE منه في CPI)، والصيغة (فـ PCE يستعمل مؤشرًا متسلسلًا تتعدّل أوزانه بتحوّل إنفاق المستهلكين، أما CPI فيستعمل سلة ثابتة تُحدَّث دوريًا). وتعبّر لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية عن هدف التضخم عند 2% في المدى الأطول بلغة PCE، ولهذا يهمّ هذا الإصدار وإن جاء بعد CPI.

لماذا تكون المفاجأة صغيرة كثيرًا

حين ينشر BEA أرقام PCE، يكون CPI وPPI للشهر نفسه معروفين. فيحوّل المتوقّعون بنودَ CPI وسطورَ PPI التي تغذّي PCE، كأجور الطيران وإدارة المحافظ وأجزاء من الرعاية الطبية، إلى تقدير لـ PCE الأساسي. ولهذا يكون الإجماع ضيّقًا كثيرًا، وتحلّ إصدارات PCE عديدة قريبةً منه.

والمفاجأة الصغيرة معلومة مع ذلك. فحين يختلف PCE الأساسي عمّا دلّت عليه ترجمة CPI وPPI، تتعلّم سوقُ الفائدة شيئًا عن البنود التي لا تظهر في CPI، وقد تعيد فجوةٌ كبيرة تسعيرَ توقعات الفائدة قبيل اجتماع للاحتياطي الفيدرالي.

التقرير نفسه يحمل الدخل والإنفاق

• الدخل الشخصي والإنفاق الشخصي (الاسمي والحقيقي) يصفان طلبَ الأسر، وهو محرّك معظم الناتج المحلي الأمريكي.
• معدل الادخار الشخصي مستخرَج من الدخل والنفقات ويُعدَّل معهما.
• تُعدَّل الأشهر السابقة، وبمقدار يكفي أحيانًا لتغيير الاتجاه الذي ظنّت السوق أنها تعرفه.
• ورقمُ إنفاق قوي مع تضخم مطابق للإجماع قد يحرّك العقود الآجلة على المؤشرات عبر قناة النمو حتى حين تتفاعل الفائدة قليلًا.

تدفق الأوامر في إصدار قليل المفاجأة

لأن المتداولين يتوقّعون مفاجأة صغيرة، كثيرًا ما يرقّ الدفتر قبل الإصدار أقلّ من صبحية CPI، وقد تكون الدفعة العدوانية الأولى قصيرة. والقراءة المثيرة هنا هي ما يحدث للسيولة التي سُحبت: فعلى الخريطة الحرارية، عودةُ الحجم المعلّق إلى المستويات القريبة من أفضل سعر في ثوانٍ بعد رقم مطابق للإجماع دليلٌ على أن السوق تعامل الحدث بأنه مضى. وإن بقي الحجم بعيدًا وبقي الفارق السعري واسعًا، فالمشاركون لا يزالون يعيدون التسعير.

وقد تُفكّ كذلك المراكزُ المبنية قبل الإصدار. فالحركة التي تخبو سريعًا عائدةً عبر نطاق ما قبل الإصدار، مع انقلاب الدلتا، تعبّر كثيرًا عن مراكز أُغلقت على لا حدث لا عن رؤية جديدة. وعلى مخطط footprint، انظر إلى حجم شمعة الإصدار قياسًا إلى الشموع المجاورة: فقفزة متواضعة تقول إن السوق لم تحتج إلى إعادة تسعير كبيرة.

في Senzoukria

في رزنامة News، تحمل أسطر PCE الأساسي وصف «Core PCE — Fed's preferred inflation gauge.» (PCE الأساسي — قياس التضخم المفضّل للاحتياطي الفيدرالي) حين يطابق الاسم، ويحمل السطر الرئيسي «Personal Consumption Expenditures — Fed inflation target.» (نفقات الاستهلاك الشخصي — هدف تضخم الاحتياطي الفيدرالي). وتدرج لوحة «What moves my session» (ما يحرّك جلستي) الإصداراتِ المستحقة في الاثنتي عشرة ساعة القادمة بأثر متوسط فما فوق؛ ومع اختيار القالب الجاهز ZN / ZB في تغذية الأخبار، تضيق إلى الإصدارات الأمريكية، وهناك يقع PCE.

وعلى الخريطة الحرارية، يلوّن تلوينُ الإضافة والسحب في تبويب Liquidity المستوياتِ التي يُضاف فيها حجم معلّق أو يُلغى، وهذا طريق مباشر لرؤية هل يعيد الدفتر امتلاءه بعد الرقم. ويجب أن يكون مصدر الخريطة الحرارية تغذية عمق حيّة مثل Rithmic أو Databento، أو جسرًا من NinjaTrader أو Quantower.