PCE 与核心 PCE 通胀：美联储首选的通胀指标及其对期货的影响

PCE 衡量什么，它与 CPI 有何不同

个人消费支出涵盖家庭消费的一切，包括代表家庭支付的支出，例如雇主提供的医疗保险和政府医疗项目。PCE 价格指数衡量的是这个更宽泛的消费组合的价格变化。CPI 只涵盖城市消费者的自付支出。

三项差异解释了两个指标之间的大部分差距：范围（例如 PCE 包含更多医疗保健）、权重（住房在 PCE 中的权重低于 CPI）和公式（PCE 使用链式指数，其权重会随消费者转换支出而调整，而 CPI 使用定期更新的固定篮子）。联邦公开市场委员会以 PCE 来表述其 2% 的长期通胀目标，这就是为什么这项数据虽然在 CPI 之后公布，却依然重要。

意外为何往往很小

等到 BEA 公布 PCE 时，同一个月的 CPI 和 PPI 都已经公布。预测者会把 CPI 的分项以及用于 PCE 的 PPI 分项（例如机票、投资组合管理以及部分医疗保健）换算成对核心 PCE 的估计。因此，市场一致预期往往很集中，许多次 PCE 公布都落在预期附近。

小的意外仍然是信息。当核心 PCE 与根据 CPI 和 PPI 换算的结果不同时，利率市场就了解到了那些未出现在 CPI 中的分项的情况，而在美联储会议之前，一个大的差距可能让利率预期重新定价。

同一份报告还包括收入和支出

• 个人收入和个人支出（名义和实际）描述家庭需求，而家庭需求驱动着美国 GDP 的大部分。
• 个人储蓄率由收入和支出推算得出，并随它们一起修正。
• 此前各月的数据会被修正，有时修正幅度足以改变市场自以为了解的趋势。
• 支出数据强劲而通胀符合预期时，即使利率几乎没有反应，也可能通过增长渠道推动指数期货。

一次低意外公布中的订单流

由于交易者预期意外很小，公布前订单簿的变薄往往不如 CPI 当天早上那么明显，第一阵主动爆发也可能很短。有意思的解读往往在于被撤走的流动性后来怎样了：在热力图上，一次符合预期的公布之后，挂单在几秒内回到内侧价位，说明市场认为事件已经过去。如果挂单一直没有回来、价差持续偏宽，说明参与者仍在重新定价。

公布前建立的仓位也可能被平掉。一段迅速消退、重新穿回公布前区间且 Delta 掉头的走势，往往反映的是在一个“无事件”上的平仓，而不是新的观点。在足迹图上，看公布所在 K 线的成交量与周围 K 线的对比：一个不大的尖峰说明市场不需要进行多少重新定价。

在 Senzoukria 中

在资讯终端的经济日历中，名称匹配时，核心 PCE 的行带有描述“Core PCE — Fed's preferred inflation gauge.”（核心 PCE——美联储首选的通胀指标），标题行则为“Personal Consumption Expenditures — Fed inflation target.”（个人消费支出——美联储的通胀目标）。“影响我交易时段的事件”面板列出未来十二小时内影响为中等及以上的数据公布；在快讯中选择 ZN / ZB 预设后，它会缩小到美国的数据公布，而 PCE 正属于此列。

在热力图上，“流动性”选项卡的新增/撤单着色会为挂单正在被新增或撤销的价位着色，这是观察订单簿在数字公布后是否补回的直接方法。热力图的数据源必须是实时深度数据流，例如 Rithmic、Databento，或 NinjaTrader、Quantower 桥接。