美国 PPI（生产者价格指数）：公布、组成部分与期货反应

PPI 衡量什么

CPI 从买方的角度看价格；PPI 则从卖方的角度看。它追踪国内生产者在商品、服务和建筑上所收到的价格。标题数字是最终需求，即出售给最终用户的商品、服务和建筑的总和，此外还有针对生产链更上游的中间需求的单独指数。

常见的核心版本有两个：剔除食品和能源的最终需求，以及剔除食品、能源和贸易服务的最终需求。贸易服务衡量的是批发商和零售商利润率的变化，逐月波动可能很大，因此第二个指标是两者中更稳定的一个。

生产者指数为何对期货重要

• 传导压力：投入价格和生产者价格的上涨可能在之后传导到消费者价格，不过这种传导既不完全，也不固定。
• 与 PCE 的对应：预测者会用某些 PPI 分项，例如投资组合管理费、航空客运服务和部分医疗保健，来估算当月稍后公布的 PCE 价格指数。这些分项的 PPI 意外可能改变对 PCE 公布值的预期，即使标题 PPI 符合预期。
• 在当月的顺序：PPI 有时在 CPI 之前公布，有时在其之后。先公布时，它可能为 CPI 公布日定下基调；后公布时，它主要是在细化市场已经部分形成的估计。
• 利率先行：ZN 和 ZB 承载通胀的重新定价，ES 和 NQ 则通过贴现率和金融状况渠道随之而动。

PPI 当天早上的订单流

PPI 在市场关注度上通常排在 CPI 之后，订单簿也反映了这一点：美东时间 08:30 之前的流动性撤离往往比 CPI 或非农当天早上更浅、更短暂。热力图可能只显示内侧价位短时间变薄，而不是大范围淡去。

这使得公布后的解读更多地关乎价格是否被接受，而不是第一阵爆发。观察在最初的主动成交量结束之后，价格是守在公布前区间之外，还是随着 Delta 掉头轮动回区间之内。第一根足迹图 K 线很强、随后迅速轮动回隔夜区间，说明市场并不认为这次意外具有决定性；伴随反复出现的主动性成交量而延续，则说明市场认为它是。在 PPI 与美东时间 08:30 的其他数据（例如初请失业金人数）同时公布的日子里，反应不能只归因于其中一项数据。

解读 PPI 的日历条目

在 Senzoukria 中

PPI 的行位于资讯终端经济日历的 US 筛选之下；如果你只看到高影响的行而没有 PPI，请在“影响”筛选中启用“中”，因为评级来自日历数据源。行名匹配时，日历会附上描述“Producer inflation — feeds into headline CPI next month.”（生产者通胀——会传导到下个月的标题 CPI），核心那一行则为“Core producer prices — leading CPI indicator.”（核心生产者价格——CPI 的领先指标）。

未来一周条带显示每天高影响和中影响事件的负荷；点击某一天会把日历筛选到那一天，便于看出 PPI 和 CPI 是否落在同一周以及先后顺序。在图表上，宏观事件线会标出公布时刻，从而可以把芝加哥时间 07:30 那根 K 线的足迹图与同一周 CPI 当天早上的进行比较。