美国核心 CPI：利率期货据以重新定价的通胀数字

核心 CPI 剔除了什么，为什么

食品和能源价格随收成、天气、炼厂停产和石油供应决策而波动。这些波动几乎不能说明央行能用利率影响的那种持续性通胀，因此核心 CPI 把它们剔除。剩下的部分以服务为主，其中住房是最大的单项，另外还有汽车、服装和家居用品等核心商品。

由于核心数据的噪声较小，月度核心变化 0.1 个百分点的意外，通常比标题数字同样幅度的意外携带更多信息。这就是为什么利率市场常常把核心环比当作 CPI 公布日真正的标题数字。

核心数字内部的细节

• 住房：主要住所租金和业主等价租金（owners' equivalent rent）变化缓慢，在核心中占很大比重；其趋势的变化比单个月份更重要。
• 剔除住房的核心服务：一些分析师称之为超级核心（supercore），被视为工资推动型通胀的代理指标。
• 核心商品：对供应链、二手车价格和进口成本敏感；它们可能从任一方向抵消服务业的变化。
• 四舍五入：BLS 公布一位小数。保留三位小数的指数水平让分析师能算出未经四舍五入的变化，因此一个差点是 0.2 的 0.3，与一个差点是 0.4 的 0.3，可能会被不同地解读。
• 同比：年度核心通胀率根据未经季节调整的数据计算，受十二个月前发生的事情影响。

利率和指数期货为何根据核心数据重新定价

美国国债期货为标的债券存续期内政策利率的预期路径定价。持续性的通胀读数比一次性的能源价格飙升更能改变这一路径，因此收益率曲线短端（ZT、ZF）和 ZN 对核心数据的重新定价可能大于对标题数据的重新定价。股指期货则通过贴现率，以及利率变动对金融状况的含义作出反应。

以美元报价的货币期货和黄金通过同样的渠道作出反应：美国政策预期相对于其他央行的变化会推动美元，而实际收益率的变化会改变持有黄金的机会成本。每个合约朝哪个方向走，取决于意外的大小和持仓状况；并没有固定的规则。

标题与核心不一致时的订单流

标题和核心在同一秒到来。当它们指向不同方向时，例如汽油价格下跌使标题数字偏软、而核心数字偏强，第一阵主动订单可能针对的是最先读到的那个数字，一旦参与者权衡了核心数据，订单流可能掉头。在足迹图上，这种掉头看起来是一侧的主动性成交量，随后在极值附近另一侧出现大量成交，价格不再推进。

Delta 和累计 Delta 有助于区分真正的控制权转换与噪声：Delta 翻转、价格重新回到公布前区间之内并被接受的反转，与 Delta 仍然偏向一侧的短暂回撤是不同的。把这些当作对进行中拍卖的描述，而不是一个会重复出现的交易形态。

在 Senzoukria 中

核心 CPI 在资讯终端的经济日历中作为单独的一行出现，与标题 CPI 同一时间并列。当行名匹配时，日历会附上一行描述：“Core inflation (ex food/energy) — Fed's main rate signal.”（核心通胀（不含食品/能源）——美联储最主要的利率信号）。事件详情中有一个量化模式按钮，其识别卡片把这项数据归入“通胀”类别，并列出其标的所属经济体由这项数据衡量的合约（MES、MNQ、ZN、DX 和 GC）；面板声明它不作任何看涨或看跌的判断。

如果你想在繁忙的图表上保持公布时间可见而又不画线，请在图表设置中开启“高亮宏观发布时间”：承载这次公布的时间标签会在事件发生之前着色。