IPC subyacente de EE. UU.: la cifra de inflación que revalúa los futuros de tipos

Qué quita el IPC subyacente, y por qué

Los precios de los alimentos y de la energía oscilan con las cosechas, el clima, las paradas de refinerías y las decisiones de oferta de petróleo. Esas oscilaciones dicen poco de la inflación persistente en la que un banco central puede influir con los tipos de interés, así que el IPC subyacente las excluye. Lo que queda está dominado por los servicios, con la vivienda como la pieza mayor, más los bienes subyacentes como vehículos, ropa y equipamiento del hogar.

Como el subyacente es menos ruidoso, una sorpresa de 0,1 puntos porcentuales en la variación mensual subyacente suele llevar más información que la misma sorpresa en el general. Por eso el mercado de tipos trata a menudo el subyacente mensual como el verdadero titular del día del IPC.

Los detalles dentro de la cifra subyacente

• Vivienda: el alquiler de la residencia principal y el alquiler equivalente de los propietarios se mueven despacio y suponen una parte grande del subyacente; un cambio en su tendencia importa más que un solo mes.
• Servicios subyacentes excluida la vivienda: un subconjunto que algunos analistas llaman supercore, vigilado como aproximación a la inflación impulsada por los salarios.
• Bienes subyacentes: sensibles a las cadenas de suministro, a los precios de los coches usados y a los costes de importación; pueden compensar los servicios en cualquier dirección.
• Redondeo: el BLS publica un decimal. Los niveles del índice con tres decimales permiten calcular la variación sin redondear, así que un 0,3 que casi era un 0,2 puede leerse de forma distinta a un 0,3 que casi era un 0,4.
• Tasa anual: el subyacente anual se calcula con datos sin ajustar y está condicionado por lo que pasó doce meses antes.

Por qué los futuros de tipos e índices se revalúan con el subyacente

Los futuros del Tesoro cotizan la senda esperada de los tipos oficiales durante la vida de los bonos subyacentes. Una lectura de inflación persistente cambia esa senda más que un pico puntual de energía, así que el tramo corto de la curva (ZT, ZF) y el ZN pueden revaluarse más con el subyacente que con el general. Los futuros sobre índices reaccionan a través de la tasa de descuento y de lo que el movimiento de tipos implica para las condiciones financieras.

Los futuros de divisas cotizados en dólares y el oro reaccionan por el mismo canal: un cambio en la política estadounidense esperada frente a otros bancos centrales mueve el dólar, y un cambio en los tipos reales mueve el coste de oportunidad de tener oro. La dirección de cada contrato depende de la sorpresa y del posicionamiento; no hay regla fija.

Flujo de órdenes cuando el general y el subyacente discrepan

El general y el subyacente llegan en el mismo segundo. Cuando apuntan en direcciones distintas, por ejemplo un general suave porque cayó la gasolina y un subyacente firme, el primer estallido de órdenes agresivas puede responder a la cifra que se leyó primero, y el flujo puede girar cuando los participantes ponderan el subyacente. En el footprint ese giro se ve como volumen de iniciativa en un lado y luego mucho volumen en el otro cerca del extremo, con el precio que ya no avanza.

El delta y el delta acumulado ayudan a separar un cambio real de control del ruido: una vuelta con el delta girando y el precio aceptado de nuevo dentro del rango previo al dato no es lo mismo que un retroceso breve con el delta aún de un solo lado. Trátalo como descripción de la subasta en curso, no como un patrón que se repite.

En Senzoukria

El IPC subyacente aparece como fila propia en el calendario de Noticias, junto al IPC general a la misma hora. Cuando el nombre de la fila coincide, el calendario añade una descripción de una línea: «Core inflation (ex food/energy) — Fed's main rate signal.» (inflación subyacente sin alimentos ni energía, principal señal de tipos de la Fed). El detalle del evento tiene un botón de modo Cuant cuya ficha de identificación sitúa la publicación en la familia Inflación y enumera los contratos cuya economía subyacente mide (MES, MNQ, ZN, DX y GC); el panel indica que no emite ninguna opinión al alza ni a la baja.

Si quieres tener visibles las horas de publicación en un gráfico cargado sin dibujar líneas, activa «Resaltar horas de publicaciones macro» en los ajustes del gráfico: la etiqueta horaria que lleva la publicación se colorea antes de que ocurra.